海外整车8月追踪专题：海外市场高景气持续，德国退补引发欧洲纯电大涨

S1130522030001 chenchuanhonggjzq.com.cn S1130522010001 suchengjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明 1 量：生产供应链恢复向好，插混退补利好纯电。（1）8月欧洲九国/美国销量71.4/132.9万辆，同比+23%/+18%。非中美欧国家中，出口国墨西哥8月产量32.6万辆，同比+3%，环比+11%；出口28.8万辆，同比+16%，环比+4%。 （2）电车：8月欧洲九国/美国销量20.6/12.6万辆，同比+61%/+78%，渗透率28.9%/9.5%。（3）其中德国10.1万辆，同比+78%，环比+61%，1-8月累计46.3万，同比+12%，渗透率37%。 价：美、日车价仍然处于高位，市场高景气。8月德国二手车均价28,128欧元，同比+1.6%，环比-0.1%，高位价格连续下跌四月，市场恢复持续；美国8月新车价格4.85万美元，同比+4.4%，环比+0.2%；日本二手车成交均价103.8万日元，同比-7%，环比-2.6%。 库存：美国轻型车库存缓慢恢复中，但总量仍处低位。8月美国轻型车库存193万辆，同比+66万，环比+14万，持续恢复但仍处低位。库存天数39天，同比+10天，环比+2天。库存持续恢复，但依然处于低位，远低于疫情前300-400万水平，补库持续,动力强劲。 车企：1）8月Rivian销量4600辆，同比+170.8%，环比+5.9%,上调全年产量目标，由5万辆增至5.2万辆；2）8月LucidAir销量598辆，同比+19.6%，环比+24.1%，预计全年销量8500辆，明年新车型Gravity上市有助于进一步来带销量增长；3）特斯拉8月美国市场销量5.8万辆，同比+36%，环比+1%；中国市场乘联会口径零售6.5万辆，同比+88%，累计46.2万，同比+62%；欧洲市场销量3.4万辆，同比+241%，环比+92%。 资议 看好2023年海外汽车市场恢复以及电动车市场高景气度。海外是由供给制约的市场，供给恢复下我们判断2023年欧美汽车产销有望持续恢复，在欧洲碳减排与美国IRA补贴影响下，电动车市场将延续高景气度。整车端建议关注成长确定性强、最具爆发力的特斯拉，及短期存在超预期空间的美国新势力Rivian。零部件重点关注受益于欧美汽车产销恢复与成功突破海外供应链标的，及国产T供应链出海情况，如宁德时代等。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发。 （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件等方向。6-7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 内容目录 一、欧洲：生产供应链恢复向好，插混退补利好纯电转移4 1.1供给：生产供应链恢复向好，海运回复释放加速出口4 1.2销量：季度冲量市场恢复良好，纯电车型加速渗透4 1.3价格：德国二手车均价高位下跌6 二、美国：市场持续修复，电车大涨略超预期6 2.1供给：汽车产量恢复持续向好，未来仍有上升空间6 2.2销量：电车需求强劲维持市场增长，市场纯电化&大型车空间可期7 2.3电车市场竞争格局：IRA细则下本土化显著，特斯拉持续领跑8 2.4价格：供需两端同步改善，新车交易均价渐趋平稳9 2.5库存：轻型乘用车库存保存低位恢复9 三、非中美欧国家：市场旺盛持续，电车爆发式增长10 3.1供给：墨西哥供给端支持坚挺10 3.2销量：需求持续恢复，电车爆发式增长10 3.3价格：日本二手车价格增长11 四、北美车企8月总结：Rivian维持强势增长，特斯拉欧洲强势持续11 4.1福特：8月产-销-库追踪，公司基本形势依旧向好11 4.2Rivian：供应链状况改善助力产能扩张，交付持续超预期12 4.3Lucid:销售趋势向稳，关注明年新车上市12 4.4特斯拉:欧洲同比强势持续13 五、事件：车企电动化加速，新车型接连上市14 5.1奔驰高阶智能驾驶下放，集团电动化&智能化加速14 5.2起亚于成都车展发布全新纯电紧凑型SUVEV5；新款EV9四季度美国上市14 5.3大众ID.7正式投产并开启预售，预计于秋季全球上市15 5.4马来西亚政府发布国家能源转型路线图15 六、投资建议15 七、风险提示16 图表目录 图表1：德国乘用车产量（辆）4 图表2：德国乘用车出口量（辆）4 图表3：法国乘用车产量（辆）4 图表4：英国乘用车产量（辆）4 图表5：欧洲九国汽车销量（辆）5 图表6：欧洲九国电动车销量（辆）5 图表7：欧洲九国BEV销量（辆）5 图表8：欧洲九国PHEV销量（辆）5 图表9：8月欧洲九国销量（辆）6 图表10：德国二手车均价（欧元）6 图表11：美国汽车产量（万辆）7 图表12：美国汽车销量（万辆）7 图表13：美国电动车销量（辆）7 图表14：美国BEV销量（辆）8 图表15：美国PHEV销量（辆）8 图表16：美国皮卡销量及市占率（辆）8 图表17：美国电动皮卡销量及渗透率（辆）8 图表18：美国销量前10集团（辆）9 图表19：美国销量前10车型（辆）9 图表20：美国新车交易均价（美元）9 图表21：美国轻型乘用车库存和库存天数（万辆&天）10 图表22：墨西哥汽车产量（辆）10 图表23：墨西哥汽车出口量（辆）10 图表24：加拿大汽车销量（辆）11 图表25：澳大利亚汽车销量（辆）11 图表26：日本二手车成交均价（万日元）11 图表27：福特美国月度产销&库存量（万辆）12 图表28：Rivian分车型美国月度销量（辆）12 图表29：Rivian旗下R1S外观12 图表30：Lucid美国月度销量（辆）13 图表31：特斯拉美中欧三地月度销量（辆）13 图表32：特斯拉分车型美国月度销量（万俩）14 图表33：特斯拉分车型欧洲月度销量（俩）14 图表34：起亚EV5外观15 图表35：起亚EV5内饰15 1.1供给：生产供应链恢复向好，海运回复释放加速出口 8月，德国乘用车产量26.7万辆，同比+29%，环比-11%，1-8月累计281.2万辆，同比+30%。8月出口19.3万辆，同 比+19%，环比-21%，累计211.7万辆，同比+29%。德国产量连续16月同比增长，供应链持续恢复向好，产量同比增长明显。总体生产水平仍明显低于危机前水平，有较大提升空间。疫情后全球海运恢复，利好出口，积压订单逐渐释放，出口放量逆势增长。 图表1：德国乘用车产量（辆）图表2：德国乘用车出口量（辆） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：VDA，国金证券研究所来源：VDA，国金证券研究所 7月，法国乘用车产量10.3万辆，同比+10%，环比-26%，1-8月累计84.4万俩，同比+18%。英国乘用车产量8.1万辆，同比+22%，环比-10%，1-8月累计56.8万俩，同比+9%。 图表3：法国乘用车产量（辆）图表4：英国乘用车产量（辆） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：VDA，国金证券研究所来源：VDA，国金证券研究所 1.2销量：季度冲量市场恢复良好，纯电车型加速渗透 1.2.1欧洲九国合计：销量季节性波动，德国退补引发电车销量大涨 根据各国统计公告计算：（1）汽车总量71.4万，同比+23%，环比-13%，8月传统淡季，属正常季节性波动；1-8月累计683.5万，同比+17%。 欧洲恢复态势旺盛，疫情&供应链&战争&通货膨胀等因素影响衰退，车市逐步恢复；主要国家德国、法国、英国保持两位数的增长；电车23年初退补需求透支，今年欧洲电车注定以恢复为基调，目前看市场恢复表现良好，累计增速逐 月提升。环比下降季度冲量效应结束，且22年同期基数较低，同比上涨销量持续恢复，需求将持续高增持续高景气。 图表5：欧洲九国汽车销量（辆）图表6：欧洲九国电动车销量（辆） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 （2）电车销售20.6万，同比+61%，环比+18%，渗透率28.9%；1-8月累计146万，同比+24%，累计渗透率21.4%；市场纯电化趋势明显，8月纯电销售16.1万，同比+104%，环比+37%；插混4.6万，同比-8%，环比-20%。 图表7：欧洲九国BEV销量（辆）图表8：欧洲九国PHEV销量（辆） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 目前欧洲市场正处政策周期向供给周期转型，慕尼黑车展有望丰富供给，伴随特斯拉改款M3、大众ID.7/Q6e-tron、宝马i5/MINIcountryman，起亚EV9等电动新车落地，及比亚迪、长城等自主车企在欧洲放量，24-25年欧洲电动化进程有望加速。长期看欧洲电动化进程不可逆转，禁燃令亦为欧洲电车中长期增长提供动力。未来随着车型供给增多，欧洲乃至整个海外电动化进程有望加速。我们预计乐观情形下23年全欧电动销量约300万，同比+20%。 1.2.2细分国家：市场整体恢复持续，纯电增长加速 乘用车上，8月德国销量27.3万，