洽洽食品（002557.SZ）发布2020年年度报告，公司实现营业收入52.89亿元，同比增长9.35%；归母净利润为8.05亿元，同比增长30.7%。其中，2020Q4营收16.38亿元，同比增长1.25%；2020Q4归母净利润为2.75亿元，同比增长27.80%。公司瓜子保持稳增，坚果下半年发力。由于疫情及春节错位影响，公司营收增长呈现前高后低的态势，2020H1/H2分别同增15%/5%，其中2020Q4公司营收约16.38亿元，同比增速放缓至1%的水平。分产品来看：由于葵花子销售因疫情带动，2020H1营收增速约为23%，下半年增速放缓至6%；而坚果产品上半年因礼品属性增长略有受阻（营收同比+10%），下半年随疫情好转及新品推出，坚果增长加速（营收同比+18%）。全年来看，红袋瓜子通过弱势市场提升、渠道下沉、海外开拓等途径保持10%以上营收增长，蓝袋瓜子产品不断丰富，销售额突破10亿元，其中新品藤椒瓜子全年销售额近1亿（含税）。 成本+费用投放+自动化效率多因素共振带动利润高增。2020年公司净利率同比提升2.75pct至15.22%，创历史新高。我们认为主要原因系：1）原材料采购价格同比有所下滑。2020Q4公司采购葵花籽价格同比下滑为支撑利润增长的主要原因，同时坚果的采购价格稳中略降，为毛利率提升打开空间，但由于运费政策调整，报表端毛利率同比下滑1.37pct至31.9%，而销售费用同比下滑4.0pct，毛销差提升；2）费用投放同比收缩。一方面疫情期间公司销售费用投放受阻，另一方面2020年春节时点后移带动促销政策投放后移；3）生产自动化率稳步提升。近年来公司的自动化率水平提升是坚果毛利率上行的主要驱动力，2020年坚果毛利率同比提升1.78pct至28.29pct
