交通运输行业2023年7月投资策略：油运胜率继续提升，关注菜鸟对快递板块影响

证券研究报告|2023年07月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：本周油运行业继续维持“钟摆”态势，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，运价波动已然放大，预计随着“钟摆”转向“螺旋上升”，油运有望进入旺季主升阶段，逢运价下跌布局的胜率逐步提升。行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！ 航空机场：暑运大幕拉开，民航或迎来量价齐升。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，当前市场对消费板块悲观预期或已逐步消化，阶段性布局良机或已出现。考虑到国际航线全面恢复及超越19年同期 尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此23年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。机场板块同样将受益于民航客流尤其是国际客流复苏，继续看好枢纽机场价值回归，推荐上海机场、白云机场。 快递：本周快递板块有所调整，主因为菜鸟集团于6月28日宣布推出自营快递品牌“菜鸟速递”，市场担忧快递行业格局恶化的情绪冲击所致。菜鸟速递由服务天猫超市的配送业务升级为全国快递网络，主打好用不贵的半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等更高品质的快递服务。我们认为菜鸟此举在于对自身电商网络的服务提升，是否会对一般电商快递、高端电商快递产生冲击，仍视菜鸟未来行动如资产投入、网络建设而定。快递头部企业如顺丰在过去三十年的重资产投入已经在时效件网络和品牌信誉方面形成较高壁垒，仍有竞争优势。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通、韵达，及顺周期的德邦。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前 已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅13X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603713 密尔克卫 买入 94.4 15520 4.58 6.17 20.6 15.3 002352 顺丰控股 买入 48.9 239277 1.82 2.40 26.9 20.4 601021 春秋航空 买入 56.4 55141 2.36 3.92 23.9 14.4 603871 嘉友国际 买入 21.7 10826 1.65 2.06 13.1 10.5 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈 021-60933128021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-端午民航出行数据优异，油运胜率逐步提升》——2023-06-25 《交通运输行业周报-VLCC运价跳涨，积极布局油运、航空》— —2023-06-18 《交通运输行业周报-油运或底部已现，低估值高股息资产有望迎价值修复》——2023-06-11 《交通运输行业周报-油运渐入旺季，关注集运提价持续性》— —2023-06-04 《交通运输行业2023年6月投资策略-拥抱低估值高股息的基建 资产，布局航空油运高弹性机会》——2023-05-28 交通运输行业2023年7月投资策略 油运胜率继续提升，关注菜鸟对快递板块影响 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述5 航运7 航空机场10 快递板块12 物流板块12 投资建议13 风险提示15 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.06.26-2023.06.30）4 图4：本月各子板块表现（2023.06.01-2023.06.20）4 图5：BDTI8 图6：BCTI8 图7：CCFI综合指数9 图8：SCFI综合指数9 图9：SCFI（欧洲航线）9 图10：SCFI（地中海航线）9 图11：SCFI（美西航线）9 图12：SCFI（美东航线）9 图13：散运运价有所回落10 图14：民航国内线客运航班量11 图15：民航国际、地区线客运航班量11 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 本周A股震荡收涨，上证综指报收3202.06点，上涨0.13%，深证成指报收11026.59点，下跌0.29%，创业板指报收2215.00点，上涨0.14%，沪深300指数报收3842.45点，下跌0.56%。申万交运指数本周下跌1.00%，相比沪深300指数跑输0.44pct。 本周交运子板块走势分化，公路、港口、物流板块涨幅靠前，涨幅分别为4.0%、2.1%、2.0%。个股方面，涨幅前五名分别为德邦股份（+14.5%）、长久物流（+9.3%）、密尔克卫（+7.9%）、宏川智慧（+7.5%）、天顺股份（+7.2%）；跌幅榜前五名为海汽集团（-7.3%）、顺丰控股（-5.6%）、招商南油（-4.7%）、吉祥航空（-4.5%）、上海机场（-4.0%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2023.06.26-2023.06.30）图4：本月各子板块表现（2023.06.01-2023.06.20） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603056.SH 德邦股份 15.42 14.5% 5.1% -26.0% 2 603569.SH 长久物流 11.42 9.3% 26.9% 29.9% 3 603713.SH 密尔克卫 89.09 7.9% 4.4% -23.2% 4 002930.SZ 宏川智慧 22.77 7.5% 5.6% 20.3% 5 002800.SZ 天顺股份 15.33 7.2% 7.3% -39.2% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 11.42 9.3% 26.9% 29.9% 2 601333.SH 广深铁路 3.96 2.9% 16.1% 74.4% 3 600026.SH 中远海能 12.64 0.1% 13.0% 4.9% 4 000099.SZ 中信海直 9.44 1.9% 11.6% 29.7% 5 603535.SH 嘉诚国际 16.24 5.4% 9.0% -9.1% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601333.SH 广深铁路 3.96 2.9% 16.1% 74.4% 2 600012.SH 皖通高速 10.48 3.8% -0.4% 43.4% 3 000885.SZ 城发环境 13.31 4.3% -0.2% 40.5% 4 601000.SH 唐山港 3.53 2.6% -3.8% 36.0% 5 603117.SH 万林物流 3.69 0.5% 1.1% 32.7% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603069.SH 海汽集团 18.83 -7.3% -11.2% -28.6% 2 002352.SZ 顺丰控股 45.09 -5.6% -4.7% -21.5% 3 601975.SH 招商南油 2.86 -4.7% -2.4% -27.4% 4 603885.SH 吉祥航空 15.43 -4.5% -1.7% -4.6% 5 600009.SH 上海机场 45.42 -4.0% -2.5% -21.3% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运方面，本周油运行业继续维持“钟摆”态势，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，行业已逐步走出淡季，运价虽然波动放大，但是尚未进入旺季主升阶段，逢运价下跌布局的胜率或逐步提升。油运行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！ 集运方面，截至6月30日，CCFI综合指数报895.7点，环比跌2.6%，但是SCFI报 953.6点，环比涨3.2%，主要来自于美线提价的大幅拉动，本周美西、美东线分别报1408/2368美元/FEU，分别较上期涨14.9%和20.0%，但是欧线表现仍相对疲软，欧洲线报763美元/TEU，环比跌3.8%，地中海线报1466美元/TEU，环比跌7.7%。小航线方面，南美/波斯湾航线继续表现强劲，分别报2236/1297美元/TEU，环比上涨7.9%/1.6%，澳新航线则表现低迷，报254点，下跌约2.7%。当前格局来看，需求的 低迷以及供给的持续投放导致行业运价整体明显承压，欧线或已进入亏损状态，美线虽计划提价，但是或难以长期维持，或仍需等待需求回升后运价达到新的平衡点。 散货方面，BDI本周大幅下跌，报1091点，环比上周跌12.0%。分船型来看，仅权重最大（占比40%）的Cape船型表现疲软，BCI报1704点，环比上周跌18.4%，BPI下跌8.6%至1030点，BSI逆势上涨0.8%至749点。BDI指数的涨跌受Cape船型运价涨跌的影响最为明显，Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，虽短期经济数据偏弱导致运价较为低迷，但在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，散运运价年内有望随中国需求逐渐恢复得以支撑，23年BDI均值有望较22年环比提升。 航空机场方面，民航暑运大幕正式拉开，航班管家数据显示，2023年暑运民航国内计划航班量相比2019年增长10.6%，国际航班恢复至2019年同期的48.8%。目前民航预售数据表现良好，期待防疫政策优化后的第一个暑运实现量价齐升。 继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，端午假期民航运营同样表现良好。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃