传媒行业周观察：智谱AI推出“自主智能体”AutoGLM，10月国产及进口游戏版号发布

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨6.04%，同期沪深300指数整体上涨0%，板块跑赢沪深300指数6.04%，位列所有板块第4位。我们认为当前传媒板块可以分为两个方向寻找机会，第一类为本身增速正在修复或有修复预期的顺周期方向，如游戏、广告、影视。第二类为潜在高景气的产业或科技方向，如IP与AI。 港股方面，上周恒生科技指数下跌1.37%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、美团、阿里、快手、哔哩哔哩、网易等。 【本周思考】 智谱AI发布AutoGLM，产业趋势持续向上，看好AI应用产品化&商业化加速。10月25日，智谱AI发布“自主智能体”AutoGLM，“AutoGLM”具备操作使用手机能力，只需接收文字/语音指令，它就可以模拟人类操作手机，实现网购下单、朋友圈点赞、朋友圈评论、O2O平台写五星好评、外卖下单、资料检索筛选、高铁购票等多个场景，看好AI应用产品化&商业化加速。 AI陪伴类3D游戏《EVE》或测试在即，关注IP细分需求挖掘。中国初创公司-自然选择AI（创始人来自恺英投资公司终极幻境科技），布局AI陪伴领域；近日已经曝光了首款3D AI伴侣产品《EVE》，产品以深度理解和自然交流为目标，争取为用户提供如同真人般的情感陪伴体验。已经开启首轮测试报名，积极关注后续产品进展以及AI细分需求是否得到挖掘。建议关注神州泰岳、恺英网络、巨人网络。 【投资建议】 游戏：关注国内市场竞争趋缓逻辑。我们认为游戏行业后续拐点主要在格局变化。静待头部大厂对买量市场的挤压边际缓解，持续建议关注Q4买量、流水高频数据对逻辑的验证。标的上，建议关注神州泰岳（我们亦对三季报展望乐观）、恺英网络、巨人网络等。 互联网：基本面韧性方向，头部企业“平台优势”得到体现；今年H1基本面已见底好转，整体宏观预期好转后估值与长期EPS增长预期有望不断修复。 推荐腾讯控股、美团，建议关注阿里巴巴、快手、网易、bilibili、心动。 影视：看好新一轮产品释放周期带动大盘后续复苏。24年电影大盘受供给周期+弱宏观影响整体承压，但展望后续，年内大盘有望逐步温和复苏，25年将进入新一轮产品释放周期，大盘或有望重回增长，建议积极关注1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影、横店影视、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，建议重点关注【芒果超媒】（公司会员高增+广告受益顺周期复苏）。 分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。短期看，7-8月重要营销节点奥运会有望提供增量、支撑Q3业绩。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维 度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨6.04% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨6.04% 上周传媒（申万）指数整体上涨6.04%，同期沪深300指数整体上涨0%，板块跑赢沪深300指数6.04%，位列所有板块第4位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，天龙集团 （20%）/旗天科技 （19.99%）/科德教育 （13.93%）/盛讯达（10.84%）/中青宝（10.08%）领涨。吉比特（-3.24%）/拓维信息（-2.93%）/吉视传媒（-1.66%）/上海钢联（-1.36%）/三六五网（-0.96%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块（截至10月25日）：京东健康（5.84%）/小米集团-W（5.7%）/美团-W（-0.27%）/携程集团-S（-0.37%）/众安在线（-1.13%）领涨。东方甄选（-16%）/明源云（-9.96%）/万国数据-SW（-7.43%）/百度集团-SW（-6.7%）/ASM PACIFIC（-5.13%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据图表数据，2024年10月19日至10月25日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品在榜单中占据领先地位。其中，《王者荣耀》\《和平精英》和《地下城与勇士：起源》排名稳定靠前。《无尽冬日》、《金铲铲之战》和《捕鱼大作战》在榜单中表现突出，经常位列前十。《向僵尸开炮》、《恋与深空》和《炉石传说》在榜单中段位置保持稳定。此外，近期网易旗下产品如《梦幻西游》、《永劫无间》和《第五人格》等在榜单中也展现了较好的表现。《捕鱼大作战》、《开心消消乐看》、《途游斗地主》和《JJ斗地主》等休闲游戏稳定在TOP20的中下游。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新游方面，11月上旬上线和测试游戏较少。有The Pokemon Company和腾讯游戏天美工作室群共同打造的《宝可梦大集结》，苦柚Games的《动物：森林法则》和雷霆游戏的《异象回声》。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至10月25日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）343亿元，观影总人次8.92亿人；2019年同期电影票房为513亿，观影总人次为14.81亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约68%，观影人次已恢复约60%。 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，10月21日-10月25日（周一到周五）整体票房24474万元（不含服务费）；2024第43周观影人次共660万人；平均票价37元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.10.21-2024.10.25（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《毒液：最后一舞》、《志愿军：存亡之战》、《危机航线》、《浴火之路》、《哈利波特与阿兹卡班的囚徒》，五部影片票房（不含服务费）分别为14083万/3609万/1270万/853万/681万，当周票房比例分别为57.5%/22.0%/7.7%/5.2%/4.1%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.10.28-2024.11.3待上映的重点影片包括《鸳鸯楼·惊魂》、《焚城》、《爱你很久很久》《这个杀手不太冷》《一竞到底》等。 图表9即将上映重点影片梳理 更期待25年产品释放，关注春节档预期。明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，当前储备有多款重点产品明年有望上线，包括《哪吒2》、《封神第二部》、《蛟龙行动》、《唐探1900》等，建议关注明年产品上线节奏，短期可关注明年春节档预期。 图表1024-25年后续重点档期排片及储备影片 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】智谱AI推出自主智能体AutoGLM和端到端情感语音模型GLM-4-Voice 10月25日，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，是一个能代替你在手机和网页上完成各种操作的AI助手。同时，智谱AI还推出了端到端情感语音模型GLM-4-Voice。（36氪） 【游戏】10月游戏版号公布 国家新闻出版署发布2024年10月国产、进口游戏版号信息，本次过审113个国产版号、15个进口版号。包括：腾讯《胜利女神：新的希望》（NIKKE）《爆裂小队》（Supercell新作）、吉比特《便利店开业日记》、恺英网络《永恒龙族》《黑龙风暴》、掌趣科技《从前有座花果山》、电魂网络《龙之宝藏猎手》、博瑞传播《冰封远征》、百奥家庭互动《米姆米姆哈》、禅游科技《勇往巅峰》等。同时披露3款版号变更信息，包括网易《光遇》增报客户端、心动《伊瑟·重启日》改名《伊瑟》。（国家新闻出版署） 【外卖】饿了么公布三年战略规划涵盖餐饮零售和物流三个方面 10月23日，2024即时电商未来商业峰会上，饿了么CEO韩鎏表示，从流量到留量，从增单到增利，饿了么制定了未来三年的重要战略规划，一是健康增长，做更懂消费者的即时餐饮平台；二是做符合饿了么特色的即时零售；三是做面向市场价值延展的即时物流网络。（亿邦动力） 【电商】快手双11单日GMV创历史新高，同比去年增长94% 10月19日，快手电商双11购物节正式开启。作为快手双11正式期首日，19日当天快手电商首日GMV破历史峰值，同比去年增长94%，首日GMV同比增长超100%的品牌超5900个。其中，快手电商泛货架增速亮眼，大牌大补带动了更多商品销售。19日当天，泛货架GMV同比去年增长128%，大牌大补百万GMV单品数同比去年增长480%。 （亿邦动力） 2、公司公告 【泡泡玛特】发布2024年三季度业绩 2024年第三季度整体收益（未经审核），较2023年第三季度同比增长120%-125%，其中中国内地收益同比增长55%-60%，港澳台及海外收益同比增长440%-445%。 【吉比特】发布2024年三季度业绩 公司24Q3实现收入8.6亿，YOY-10%，QOQ-17%；毛利润7.6亿，YOY-9%，QOQ-15%，对应GPM89%，YOY+1.5pct，QOQ+1.7%pct；归母净利润1.4亿，YOY-24%，QOQ-47%；扣非归母净利润1.5亿，YOY-15%，QOQ-43%。 【新东方】发布FY25Q1业绩 FY25Q1总营收为1435亿美元（YOY+31%），其中核心教育业务（不含甄选）收入YOY+33.5%，实现Non-GAAP经营利润3亿美元（YOY+23%），Non-GAAP归母净利润为2.65亿美元（YOY+40%）。 【芒果超媒】发布2024年三季度业绩 公司24Q3实现收入33.2亿（YOY-7%）；实现归母净利润3.8亿（YOY-27%），扣非归母净利润3.1亿（YOY-29%）。 三、重点公司估值 图表11A股重点传媒公司估值情况 图表12港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。