传媒行业周观察：智谱AI推出“自主智能体”AutoGLM，10月国产及进口游戏版号发布

市场观点与投资建议

上周传媒板块整体上涨6.04%，跑赢沪深300指数6.04%，位列所有板块第4位。当前传媒板块机会分为两类：一是顺周期方向（游戏、广告、影视）的增速修复或预期修复；二是潜在高景气产业（IP与AI）。港股恒生科技指数下跌1.37%，但基本面回暖、现金流改善、分红提升，仍值得配置，建议关注腾讯、美团、阿里等。

本周思考

1. 智谱AI发布AutoGLM：AI应用产品化与商业化加速，看好产业趋势。AutoGLM具备模拟人类操作手机的能力，实现多个场景的自动化操作。
2. AI陪伴类3D游戏《EVE》：自然选择AI首款3D AI伴侣产品测试在即，关注AI细分需求挖掘，建议关注神州泰岳、恺英网络、巨人网络。
3. 游戏行业：国内市场竞争趋缓，后续拐点在格局变化，建议关注头部大厂买量市场挤压边际缓解，关注Q4买量、流水高频数据验证，标的上建议关注神州泰岳、恺英网络、巨人网络。
4. 互联网行业：基本面韧性方向，头部企业平台优势体现，H1已见底好转，估值与长期EPS增长预期有望修复，推荐腾讯控股、美团，建议关注阿里巴巴、快手、网易等。
5. 影视行业：看好新一轮产品释放周期带动大盘复苏，24年大盘承压，但25年有望重回增长，建议关注院线与在线票务龙头（猫眼娱乐、万达电影等）及优质内容生产商（光线传媒、博纳影业等），重点关注芒果超媒。
6. 分众传媒：基本盘韧性+大比例分红，顺周期弹性展现，奥运会有望提供增量支撑Q3业绩，梯媒行业竞争格局稳固，建议关注。
7. 国有出版：所得税影响消化，板块表现乐观，建议关注新业务布局（南方传媒）及高股息红利方向（山东出版、凤凰传媒等）。
8. 教育行业：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度，监管常态化，供给出清，需求旺盛，头部机构率先受益，建议关注新东方、学大等。

风险提示

传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。