传媒行业周观察：7月国产游戏版号下发，关注游戏公司估值性价比

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌3.08%，同期沪深300指数整体上涨4.47%，板块跑输沪深300指数7.55%，位列所有板块第31位。本周AI行情有所回调，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数上涨8.83%，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS端实质性向上，或有阶段性配置机会，建议关注基本面向上的美团、腾讯、网易、快手。 【投资建议-传媒】 AI技术产业化趋势持续向上，建议关注基本面共振行情。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间：1）复盘历史，历次技术变革均会推动游戏行情，游戏属于高胜率赛道；且近期整体板块回调较多，已经重回2023年20X左右的价值区间。2）行业趋势上，AI在游戏的应用广泛且逻辑最顺有落地案例，游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域。3）政策趋势上，7月国家新闻出版署审批通过88款国产网络游戏，版号发放数量趋稳，版号发放常态化趋势明显。建议关注三季度业绩兑现方向的恺英网络（《梁山传奇》拿到版号）、三七互娱，长线基本面稳定的神州泰岳，此外建议关注巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股端推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯，建议关注创梦天地（卡拉彼丘上线在即）。教育板块：1）AI+教育是较为优质的落地方向，应用场景广阔。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。学生与老师双方皆可广泛运用，包括知识内容检索、语言学习/教学、内容/教案生成、自动批改、翻译、灵感索引等。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。典型代表多邻国将GPT-4纳入产品。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、盛通股份等。在线营销建议关注天地在线。视频板块：影视技术上，预计全行业全流程受益，AI后期技术成熟，AI语音正在迭代，但文生视频较难。对于整个流程的提质增效或不如游戏。 更关注IP价值的重估，特别是和虚拟人技术的结合，预计是弹性最大的方向。重点推荐芒果超媒。此外，当前暑期档影片较为丰富，且起势良好，建议关注后续表现。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q1外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌3.08% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌3.08% 上周传媒（申万）指数整体下跌3.08%，同期沪深300指数整体上涨4.47%，板块跑输沪深300指数7.55%，位列所有板块第31位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看 ，三五六网（15.53%）/广西广电（13.51%）/*ST巴士（5.31%）/中青宝（5.28%）/聚力文化（5.09%）领涨。幸福蓝海（-21.42%）/南方传媒（-14.49%）/奥飞娱乐（-12.13%）/天地在线（-10.58%）/金逸影视（-10.54%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块小鹏汽车-W（45.84%）/明源云（31.47%）/金蝶国际（20.29%）/哔哩哔哩-SW（12.34%）/众安在线（11.71%）领涨。ASM PACIFIC（-1.7%）/瑞声科技（1.37%）/金山软件（3.08%）/中芯国际（3.15%）/阿里巴巴-SW（5.04%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.07.22-2023.07.28游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》稳居榜首，TOP20中腾讯系产品占据大半席位。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》表现突出，本周排名基本稳居第二，较上周有提升。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至7月28日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费）308.31亿元，观影总人次7.92亿人；2019年同期电影票房为337.02亿，观影总人次为9.52亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约91%，观影人次已恢复约83%，复苏基本符合我们此前预期。 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2023.07.24-2023.07.28（上周一到周五）整体票房103696万元（不含服务费）；2023第30周观影人次共2732万人；平均票价（不含服务费）38元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.07.24-2023.07.28（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《封神第一部：朝歌风云》/《长安三万里》/《热烈》/《八角笼中》/《芭比》五部影片票房（不含服务费）分别为37649万/17992万/14691万/11309万/7490万，当周票房比例分别为36.3%/17.4%/14.2%/10.9%/7.2%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.07.31-2023.08.06待上映的重点影片包括《巨齿鲨2：深渊》、《雪豹和她的朋友们》、《神兽魔王大作战》等。建议重点关注暑期档后续影片定档及上映情况。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.7.31-2023.8.6） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】2023年7月游戏版号审批信息：88款游戏获批 国家新闻出版署发布2023年7月份国产网络游戏审批信息，共88款游戏获批，发放数量基本保持稳定（6月下发国产游戏版号89款）。其中移动、客户端双端游戏占4款，手游82款，客户端游戏2款。版号常态化下放趋势明显。本批游戏中值得关注的：1）港股侧创梦天地《三角洲行动》（移动、客户端双端，腾讯天美重点共研产品）；金山软件《剑侠世界：起源》（移动、客户端，剑侠IP新作）；心动网络《铃兰之剑：为这和平的世界》（移动端，心动首款自研像素战棋类手游，Taptap预约超84万）、青瓷游戏《骑士冲呀》（移动端）；中手游《斗罗大陆：史莱克学院》（移动端，斗罗大陆IP）。2）A股上市公司中吉比特过审《最强城堡》（移动端，雷霆）；冰川网络《钓鱼世界》（移动端）；恺英网络《梁山传奇》（移动端，传奇类游戏）。3)非上市公司中紫龙游戏过审《钢岚》（移动、客户端双端，机甲类战棋游戏，B站首曝PV播放量接近400万）；四三九九《奇门小镇》（移动端）；多益网络《幻唐志：洪荒现世》（移动、客户端双端，原神武IP）。（国家新闻出版署） 【游戏】ChinaJoy首设AIGC大会，多个厂商携新品亮相 7月28日，睽违两年归来的第二十届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）于上海新国际博览中心正式开幕。Chinajoy首次设置AIGC分论坛，探讨AIGC技术下的内容产业新业态。前来参展的企业超过500家，除了“老面孔”腾讯、网易、哔哩哔哩、三七互娱、巨人网络等，也不乏美团、盒马、Soul、阿里大文娱等非游戏大厂和品牌。网易展区今年汇聚了《蛋仔派对》《第五人格》《一梦江湖》等重磅游戏，爆款游戏《永劫无间》更是单独规划一片展区；米哈游两款高人气产品《原神》《崩坏：星穹铁道》也如期出现在展台。为了拥抱游戏产业的人工智能新时代，本届ChinaJoy全新增设数字科技创新主题展区，涵盖AI、5G、Web3.0、元宇宙、数字人、区块链技术等。（界面新闻） 【游戏】Visual Arts成为腾讯子公司 持有“Key社”等游戏品牌的Visual Art's社长马场隆博宣布引退，并将股份转让给了腾讯，即Visual Art's会成为腾讯的子公司，Key社品牌将归腾讯所有。马场隆博今后将作为顾问帮助公司成长，新社长改为由丘野塔也担任。（新浪游戏） 【科技】微软、谷歌母公司Alphabet等海外企业季度财报发布 当地时间2023年7月25日，微软公布了截至2023年6月30日的季度业绩，与上一财年同期相比：收入为562亿美元，增长8%（按固定汇率计算增长10%），营业收入为243亿美元，增长18%（按固定汇率计算增长21%），净利润为201亿美元，增长20%（按固定汇率计算增长23%），稀释后每股收益为2.69美元，增长21%（按固定汇率计算增长23%）。同日，谷歌母公司Alphabet第二季度收入较去年同期增长7%。云收入同比增长28%。该公司表示，露丝·波拉特(Ruth Porat)将辞去首席财务官一职，出任总裁兼首席投资官。（微软新闻中心、CNBC） 【影视】2023年7月总票房破70亿，刷新中国影史7月票房纪录 7月25日消息，据灯塔电影数据，截至7月25日17时，7月月度总票房（含预售）突破70亿，已超过2018年7月最高票房69.6亿刷新中国影史7月票房纪录。排名方面，电影《消失的她》持续领跑7月票房榜，《八角笼中》《长安三万里》居第二、三位。（IT之家） 2、行业重要公告 【芒果超媒】芒果超媒：拟现金收购金鹰卡通传媒 芒果超媒股份有限公司拟以自有资金现金收购公司控股股东芒果传媒有限公司持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权。以评估价值为基础，经各方友好协商后，确定标的公司100%股权的交易价格为83,479.51万元。 【华数传媒】华数传媒：2023年半年度业绩快报 报告期内，公司实现营业总收入44.36亿元，较上年同比增长7.74%，主要系智慧城市数字化业务和全国新媒体业务增长所致，中标百万级以上智慧城市数字化项目240个，合计金额13.4亿元、同比增长29%；净利润同比下降的主要原因为业务成本增加以及公司持续加大研发投入，在智慧家庭与智慧城市数字化等领域不断加强技术积累等。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。