行业周报：双11预售开启，国货美妆品牌崛起势不可挡

2023年双11预售开启，国货美妆品牌崛起势不可挡 本周（10月24日），天猫双11开启预售，10月24日-10月25日期间美妆个护品类的预售GMV占比第一，依旧是最受关注的类目。超头主播方面，双11预售首日李佳琦直播间首场直播GMV超76亿元（-38%），下滑可能系此前“花西子事件”及“李佳琦控价控库存”舆论影响所致。品牌端看，日系品牌受到核污水排海舆论影响，资生堂、SK-II等代表品牌GMV均出现较大下滑。国货品牌则表现亮眼，双11预售首日预售定金TOP20品牌中国货品牌占8席（2022年同期仅占5席），我们认为，国货美妆品牌势能强劲，有望抓住机遇抢占市场份额。 具体看，国货美妆龙头增长强势。（1）珀莱雅旗下彩棠同比增长超315%，主品牌旗下爆款产品表现亦十分亮眼，预售前两日以7.7%的GMV市占率首次位居天猫双11美妆预售榜单TOP1。（2）巨子生物旗下可复美预售4小时超2022年双11全周期，其胶原棒3小时售出超30万件；可丽金预售4小时超2022年双11全周期，同比2022年首日翻8倍，表现不俗。此外，不同平台美妆品牌差异明显，国际品牌仍把握淘系主要位置，而抖音、快手等平台则被国货品牌攻占。 行业关键词：大促作战室、江湖火锅节、鱼跃计划、天猫预售、生意助手等【大促作战室】抖音电商罗盘“大促作战室”上线。 【江湖火锅节】永辉超市联合多品牌打造“江湖火锅节”。 【鱼跃计划】支付宝直播发布最新的商家扶持策略——鱼跃计划。 【天猫预售】天猫双11预售首小时超1300个品牌成交翻2倍。 【生意助手】阿里巴巴国际站外贸AI产品“生意助手”即将上线。 板块行情回顾 本周（10月23日-10月27日），商贸零售指数报收2058.07点，上涨2.49%，跑赢上证综指（本周上涨1.16%）1.33个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第11位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周汇嘉时代（+28.3%）、翠微股份（+16.6%）、赛维时代（+11.6%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：双十一大幕拉开，关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等，受益标的润本股份； 投资主线二（医美）：行业短期稳步恢复、长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝品牌订货会和开店情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等； 投资主线四（跨境电商）：行业基本面显著回暖、未来有望持续高景气，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（10月23日-10月27日）A股上涨，零售行业指数上涨2.49%。上证综指报收3017.78点，周累计上涨1.16%；深证成指报收9770.84点，周上涨2.09%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为农林牧渔、医药生物和食品饮料。 零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2058.07点，周涨幅为2.49%，在所有一级行业中位列第11位。2023年年初至今，零售行业指数下跌28.21%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计下跌2.31%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第11位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.49% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌28.21% 零售各细分板块中，互联网电商板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，其中互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为4.56%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为4.96%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为4.56% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为4.96% 个股方面，本周汇嘉时代、翠微股份、赛维时代涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有83家公司上涨、9家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是汇嘉时代、翠微股份、赛维时代，周涨幅分别为28.3%、16.6%和11.6%。本周跌幅靠前公司为合肥百货、ST通葡、小商品城。 表1：本周零售行业汇嘉时代、翠微股份、赛维时代等涨幅靠前 表2：本周零售行业合肥百货、ST通葡、小商品城等跌幅靠前 2、零售观点：双11预售开启，国货美妆品牌崛起势不可挡 2.1、行业动态：2023年双11预售拉开战幕，国货美妆崛起势不可挡 天猫双11预售拉开战幕，美妆个护最受关注。本周（10月24日），天猫双11开启预售，品牌成交开局即迎来强势增长，根据电商报数据，预售1小时之内，1300多个品牌增长超200%，成交同比超500%的品牌近700个，表现亮眼。燃数科技数据显示，10月24日-10月25日期间，美妆个护品类的预售GMV（含尾款）占比第一（占比36%），依旧是预售中最受关注的类目。超头主播方面，根据青眼情报，双11预售首日李佳琦直播间共上架363个美妆产品、涉及139个品牌，按照商品最低到手价和实时显示的预定件数计算，首场直播GMV超76亿元，同比下降38%，我们认为可能系此前“花西子事件”及“李佳琦控价控库存”舆论影响所致。 图6：天猫双11美妆个护品类占比较大 图7：李佳琦双11直播间预售首日GMV下滑 日系品牌受舆论影响下滑，国货美妆品牌势能强劲。日本核污水排海事件对日系化妆品的影响仍在持续，以资生堂、SK-II等为代表的日妆品牌GMV出现较大下滑，消费者对日系化妆品的抵触心理持续发酵。在此背景下国货品牌表现亮眼，根据天猫大美妆数据，双11预售首日（10月24日20:00-23:59）预售定金TOP20品牌中，国货品牌占8席（2022年同期仅占5席），如可复美、优时颜、欧诗漫、瑷尔博士此前未能进入TOP20的品牌也取得了较好排名，同时，珀莱雅、自然堂排名也进一步提升。我们认为，国货美妆品牌势能强劲，有望抓住机遇抢占市场份额。 图8：天猫双11预售首日日系美妆品牌下滑明显 图9：更多国货品牌跻身天猫美妆预售首日TOP20榜单 国货龙头增长强势，珀莱雅拔得头筹、巨子生物表现不俗。2023年天猫双11国货龙头品牌获得强势增长，根据天猫发言人数据，开售1小时多个国货品牌迎来了数倍增长。具体来看：（1）珀莱雅旗下彩棠品牌同比增长超315%，主品牌旗下爆款产品表现亦十分亮眼，1小时内珀莱雅双抗面膜2.0售出超27万件，4小时内74万瓶珀莱雅红宝石面霜3.0售罄，预售前两日以7.7%的GMV市占率首次位居天猫双11美妆预售榜单TOP1。（2）巨子生物旗下可复美预售4小时超2022年双11全周期，其胶原棒3小时售出超30万件；可丽金预售4小时超2022年双11全周期，同比2022年首日翻8倍，表现不俗。（3）此外，开售1小时佰草集同比增长超1300%、丸美同比增长680%等，多个品牌均获得良好增长。 图10：开售1小时多个国货品牌迎来了数倍增长 图11：天猫双11国货龙头爆款产品表现亮眼 除淘系外，国货美妆龙头也纷纷发力抖音、快手平台。从各品台榜单可看出，美妆品牌差异化明显，国际品牌仍把握淘系主要位置，而抖音、快手等平台则被国货品牌攻占。（1）抖音：根据青眼情报数据，在抖音双11启动的五日榜单中，共有四日榜单首位由国产品牌占领，大促首日（10月20日），韩束、毛戈平、珀莱雅分别位列第二、三、五。累计表现来看，根据界面新闻，10月19日-24日，抖音双11美奢行业护肤榜单中韩束、珀莱雅分别位列第二、三名，彩妆前三名则被国货品牌包揽。 （2）快手：根据青眼情报数据，10月18日-10月24日快手美妆销售榜单中，TOP20中仅有六家国际品牌，国货品牌占比超三分之二并包揽前五名，表现同样亮眼。 图12：抖音双11大促首日国货品牌表现亮眼 图13：抖音双11美奢行业榜单TOP1均为国货品牌 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业整体温和复苏，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。双十一大幕拉开，我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长，双十一大促放量可期）、巨子生物（专业护肤基本盘表现优异，双十一预售表现亮眼），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括润本股份、上美股份、丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（产品、渠道、研发优势显著，期待差异化管线续力成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括科笛-B、华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；关注部分品牌秋季订货会和四季度开店情况。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三季报业绩亮眼，三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望锦上添花。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商回暖、三季报延续高增长）。 表3：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、爱美客：2023Q3业绩有所承压，期待差异化管线续力成长 爱美客是国产医美产品龙头，2023Q3营收+17.6%、归母净利润+13.3%，高基数下增速放缓。公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收21.70亿元（+45.7%），归母净利润14.18亿元（+43.7%）；其中单三季度实现营收7.11亿元（+17.6%），归母净利润4.55亿元（+13.3%），受到2022Q3医美需求集中释放的高基数效应影响，增速有所放缓。 三季度毛利率稳中有升，期间费用率有所提升。毛利率方面，2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为95.3%/95.1%，同比分别+0.7pct/+0.1pct，毛利率稳中有升，预计系熊猫针、濡白天使等高毛利产品占比升带动。费用方面，2023Q3期间费用率19.2%（+1.5pct），其中销售费用率8.9%（+1.0pct），或因新品上市加大推广力度和营销投放。此外，2023Q3非经常性损益-682万元（同比减少1339万元），主要系对外投资公允价值变动所致。综合影响下，2023Q1-Q3/2023Q3净利率分别为65.2%/64.0%，同比分别-1.4pct/-2.4pct。 产品、渠道、研发多维夯实竞争力，期待后续差异化管线续力成长。产品端：溶液类中，冭活泡泡针受益于合规化趋势增速较快；凝胶类中，公司7月份推出新品“如生天使”，8月份已公布首批合作医生146人，推广进度顺利。我们看好“双生天使”差异化产品组合进一步完善公司再生类产品领域布局，有望抢占市场先发优势。渠道端：公司持续扩充销售团队规模，不断推进学术交流和培训活动，提升与下游机构、医生的合作广度与深度。研发端：公司打造丰