行业周报：618预售结束，美妆大盘稳健、国货崛起势不可挡

618预售结束，国货美妆崛起势不可挡 本周（5月31日）淘宝天猫618大促预售结束，并正式开启第一波开门红活动。 整体看，“天猫+抖音”618美妆预售GMV约116-121亿元（同比+10.8%~+12.3%）。 分平台看，2023年天猫平台618美妆类预售GMV约85.9亿元（同比+0.03%），整体表现较弱；抖音平台618美妆类预售GMV约30-35亿元（同比+60.3%），表现较好。分品类看，观察天猫618预售护肤/彩妆品类TOP20品牌预售数据，我们发现彩妆品类（+39.7%）较护肤品类（3.3%）回暖更明显，且“护肤+彩妆”TOP20品牌预售GMV占天猫618美妆预售GMV的比例提升5.2pct，美妆头部品牌“强者恒强”持续验证。分品牌看，天猫618预售护肤品类TOP20品牌中超高端品牌表现较弱，高端、大众品牌则出现明显分化。国货品牌方面，本次天猫618预售TOP20护肤/彩妆品牌中，国牌品牌GMV占比分别为22.0%（同比+2.8pct）、30.2%（同比+2.1pct）；具体看，珀莱雅、巨子生物旗下品牌表现突出。 从本次618美妆预售情况来看，线上美妆大盘稳健复苏，国货美妆品牌持续崛起，我们坚定看好具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头品牌。 行业关键词：重组胶原蛋白、拉富伦、控油精华2.0、童颜针、Debut Biotech【重组胶原蛋白】国家药监局发布有关重组胶原蛋白的两大新导则。 【拉富伦】壹芯控股与韩国三养签订“拉富伦”少女针合作协议。 【控油精华2.0】悦芙媞发布新品“控油精华2.0”。 【童颜针】康哲药业与西宏医药签订“童颜针”独占协议。 【Debut Biotech】欧莱雅投资合成生物初创公司Debut Biotech。 板块行情回顾 本周（5月29日-6月2日），商贸零售指数报收2302.67点，下跌0.50%，跑输上证综指（本周上涨0.55%）1.05个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第20位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周华凯易佰（+19.7%）、焦点科技（+18.3%）、盛讯达（+17.1%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：疫后线下消费复苏，关注黄金珠宝优质品牌以及培育钻石赛道先发卡位品牌，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份，受益标的华凯易佰等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（5月29日-6月2日）A股上涨，零售行业指数下跌0.50%。上证综指报收3230.07点，周累计上涨0.55%；深证成指报收10998.07点，周上涨0.81%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为传媒、计算机和通信。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2302.67点，周跌幅为0.50%，在所有一级行业中位列第20位。2023年年初至今，零售行业指数下跌19.68%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨4.56%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第20位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌0.50% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌19.68% 零售各细分板块中，互联网电商板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周6个子板块上涨，其中互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为3.30%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为9.93%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为3.30% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为9.93% 个股方面，本周华凯易佰、焦点科技、盛讯达涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有61家公司上涨、21家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是华凯易佰、焦点科技、盛讯达，周涨幅分别为19.7%、18.3%和17.1%。本周跌幅靠前公司为跨境通、中国中免、百联股份。 表1：本周零售行业华凯易佰、焦点科技、盛讯达等涨幅靠前 表2：本周零售行业跨境通、中国中免、百联股份等跌幅靠前 2、零售观点：618预售结束，国货美妆崛起势不可挡 2.1、行业动态：618预售结束，国货美妆崛起势不可挡 2023年美妆618预售结束，天猫平台表现较弱、抖音平台表现亮眼。本周三（5月31日）20:00，淘宝天猫618大促预售结束，并正式开启第一波开门红活动。预售商品因需提前支付定金，故具备较强销售锁定功能，预售情况对于预判618全周期销售情况具备一定参考价值。根据青眼情报数据，2023年天猫平台618美妆类预售GMV约85.9亿元（同比+0.03%），若剔除5.26李佳琦美妆节直播间预售GMV，则天猫平台美妆类预售GMV仅36.1亿元（同比-19.5%），除超头美妆节外天猫美妆大盘整体表现较弱。抖音平台618美妆类预售GMV约30-35亿元（同比+60.3%），表现较好。 综合上述数据我们进一步测算得，“天猫+抖音”618美妆预售GMV约116-121亿元（同比+10.8%~+12.3%）。 图6：2023年618美妆预售天猫平台表现较弱 图7：2023年618美妆预售抖音平台表现较强 天猫平台美妆头部品牌“强者恒强”，彩妆品类较护肤品类回暖更明显。根据未来迹数据，2023年天猫618预售，护肤品类TOP20品牌实现GMV共50.8亿元（同比+3.3%）、彩妆品类TOP20品牌实现GMV共10.2亿元（同比+39.7%），或受益于线下社交场景恢复及2022年较低基数，彩妆品类回暖更明显。此外，我们进一步测算得，天猫618预售“护肤+彩妆”TOP20品牌预售GMV占天猫618美妆预售GMV的比例为71.0%（+5.2pct），天猫平台TOP20品牌集中度提升，行业马太效应显著，美妆头部品牌“强者恒强”持续验证。 表3：彩妆品类回暖明显，美妆头部品牌“强者恒强”持续验证 超高端品牌表现较弱，高端、大众品牌分化明显。我们结合未来迹数据测算得，2023年天猫618预售护肤品类TOP20品牌中，（1）超高端品牌：赫莲娜（第11名，下滑2名）、海蓝之谜（第16名，下滑10名）预售GMV同比分别-11.0%/-44.3%，客单价分别-21.9%/-17.4%，整体表现较弱；（2）高端品牌：整体分化明显，其中SK-II（第9名，上升9名）/修丽可（第6名，上升6名）预售GMV同比分别为+91.6%/+56.7%表现较好，而雅诗兰黛（第4名，下滑2名）预售GMV同比-20.4%；（3）大众品牌：珀莱雅（第2名，上升3名）/巨子生物（跻身第8名）等表现亮眼，欧莱雅、玉兰油预售GMV同比分别-14.5%/-11.8%，客单价分别-2.7%/-10.1%。 表4：2023年天猫618预售护肤品类TOP20品牌中，超高端品牌表现较弱，高端、大众品牌分化明显 国货崛起势不可挡，珀莱雅、巨子生物表现亮眼。根据未来迹数据，2023年天猫618预售，护肤品类、彩妆品类TOP20品牌中，国货品牌GMV占比分别为22.0%（同比+2.8pct）、30.2%（同比+2.1pct）。具体来看，本次618预售，珀莱雅、巨子生物旗下品牌表现亮眼，（1）珀莱雅：主品牌“珀莱雅”包揽天猫、抖音、京东美妆国货第一，其中天猫/抖音/京东渠道GMV同比分别增长70%+/90%+/40%+；彩妆品牌“彩棠”夺得天猫彩妆第二、抖音彩妆第一，其中天猫/抖音渠道GMV同比分别增长100%+/80%+；高端洗护品牌“O&R”天猫/抖音渠道GMV同比分别增长500%+/100%+； 油皮护肤品牌“悦芙媞”天猫/抖音渠道GMV同比分别增长130%+/220%+。（2）巨子生物：旗下品牌“可复美”618预售前4小时跻身天猫美妆行业TOP6，另外未来迹数据显示，可复美预售GMV位列天猫护肤预售榜TOP8。 图8：珀莱雅旗下四个品牌618预售均表现亮眼 图9：巨子生物旗下可复美618预售前4小时表现良好 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显，同时部分国货品牌的多品牌战略也逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（618预售表现好、主品牌势能向上，第二、三梯队品牌有望续力成长）；另外也推荐存在修复预期、估值具备弹性的华熙生物、贝泰妮；受益标的包括丸美股份、水羊股份、巨子生物等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续，长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（业绩确定性强，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（医美业务或迎“内生+外延”双重复苏）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大、培育钻新品牌Cevol发布）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛，短中期看在运营环节首先带来降本提效，长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能），受益标的包括华凯易佰、焦点科技等。 表5：重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、永辉超市：2022年亏损额有所收窄，2023年目标扭亏为盈 公司是全国超市龙头，2022年归母净利润亏损额收窄，2023Q1净利润增长良好。 公司2022年实现营收900.91亿元（-1.1%）、归母净利润-27.63亿元，亏损额同比收窄30%；2023Q1营收238.02亿元（-12.6%），归母净利润7.04亿元（+40.2%）。我们认为，公司持续夯实全渠道数字化零售平台，深筑生鲜品类竞争壁垒，以技术推动改善门店经营质量，有望迈过拐点再出发。 营收受居民消费习惯变化及消费能力受限等影响，毛利率恢复趋势良好。分行业看，2022年公司零售业/服务业分别实现营收841.3/59.6亿元，同比分别-1.0%/-2.3%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收399.0/442.3亿元，同比分别-2.3%/+0.2%，营收整体略有下滑主要系居民消费习惯变化及消费能力受限等方面影响。盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为19.7%（+1.0pct），销售/管理/财务费用率分别为17.6%/2.3%/1.7%，同比分别-0.7%/-0.1%/+0.0%。2023