本周聚焦—三季报阶段性汇总：业绩增速放缓，息差降幅持平，资产质量平稳

证券研究报告行业周报 2023年10月29日 银行 本周聚焦三季报阶段性汇总：业绩增速放缓，息差降幅持平，资产质量平稳 截止本周五，已有26家上市银行发布三季报： 1、盈利情况：业绩增速整体放缓，息差降幅持平，非息走弱。 26家银行整体前三季度营收、PPOP同比增速分别为15、39，相比上半年分别下滑13pc、14pc，资产质量稳定下拨备少提127释放利润，前三季度利润增长33，也较上半年下滑10pc。 上市银行内部也存在一定分化，国股行收入端压力较大，基本均为负增长，区域优质中小行表现相对较优，如常熟银行收入、利润分别增长125、212，以及成都银行、江苏银行收入分别增长96、92，利润增速则增长208、252，具体来看： 1）净利息收入：银行整体净利息收入下滑27，增速环比下降06pc。规模方面，三季度贷款需求仍处缓慢复苏阶段，9月末银行总贷款同比增长113，环比上半年略降051pc。而息差方面，披露季度息差的17家上市银行平均息差环比下滑4bps，降幅较23Q2持平。个股中利息净收入表现较好的主要是长沙银行（146）和常熟银行（125），此外江苏银行也同比增长71，增速较上半年提升07pc，区域优质银行息差下行幅度相对较小（长沙银行、江苏银行预计较中报持平），此外贷款较快增长也部分实现了以量补价。展望未来，存量按揭下调城投化债的影响或将持续到明年，上市银行息差预计仍有下行压力，而负债端，9月存款利率再次下调，效果会逐步显现，且未来预计监管仍会持续引导银行业降低负债成本，有望形成一定支撑。 2）非息收入：银行整体手续费及佣金净收入同比下滑48，较上半年下降 16pc。其他非息收入增长153，较上半年下降61pc，其他非息收入受债市和汇率波动影响较大，三季度整体表现走弱，但不同银行配置、交易策略不同，也有一定分化。 2、资产质量：整体保持平稳。 1）不良指标基本平稳：银行整体不良率为128，环比6月末持平，多数银行变动在12bps以内。部分银行关注率有一定程度的提升，如常熟银行关注率较6月末提升022pc至105，预计与新金融资产风险分类办法实行有 关，带来数据的波动，资产质量仍保持稳健、优异。 2）拨备少提释放利润：整体拨备覆盖率为259，环比下降10pc，拨贷比 330，环比下降2bps，主要是资产质量稳定下，上市银行拨备少提释放利 润。 我们的观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为046xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。当前的一系列政策组合拳连续出台，近期经济数据略有好转 （如8月工业企业利润同比增长172，为去年下半年以来首次正增长、9月社融信贷数据有所恢复）、汇金公司增持国有四大行，均有助于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。 个股角度： 1）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，防御性的股息策略或也将持续占优： A、建议关注国有大行，如农业银行、中国银行、交通银行等，汇金增持国有四大行也有一定催化。 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 32 16 0 16 202210202302202306202310 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingtinggszqcom 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuangszqcom 研究助理倪安峰 执业证书编号：S0680122080025邮箱：nianfenggszqcom 相关研究 1、《银行：Q3基金持仓：招商银行、宁波银行等优质城农商行和国有大行均获增持》20231026 2、《银行：本周聚焦金融监管局新闻发布会、央行工作报告有哪些要点值得关注？》20231022 3、《银行：本周聚焦如何看待首批特殊再融资债落地？》20231015 请仔细阅读本报告末页声明 B、招商银行：23PB仅086倍，近3年分位数54，处历史较低水平，股息率达到551，近年分红比例稳定在30。基本面角度，地产风险压力最大时点已过（Q3地产不良率首次下降014pc至531），存量按揭利率下 调、保险代销费率下降等不利因素也基本落地，明年若宏观经济有所改善，估值仍有修复弹性。 C、渝农商行：23PB仅041倍，股息率达到648。资产质量持续改善，2020年末以来不良率持续下降011pc至120。对公地产贷款占比不到1，基本无开发贷，城投化债稳步推进下市场担忧也有望逐步缓释，当前股息率居同 业第一，具备投资性价比。 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比降幅已连续两个月收窄（9月为62）负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更 多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅63影响较小，三季度收入、利润分别在126、211，继续保持稳定、优异。 重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额841958亿元，环比上周增加69450亿元。 2）两融：余额162万亿元，较上周增加016。 3）基金发行：基金发行：本周非货币基金发行份额27732亿，环比上周增 加9172亿。10月以来共计发行48391亿，同比减少11565亿。其中股票 型2447亿，同比减少2501亿；混合型3361亿，同比减少9241亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为627420亿元，环比上周增加110820亿元；当前同业存单余额1412万亿元，相比9月末减少386000亿元；B、价：本周同业存单发行利率为254，环比上周增 加7bps；10月至今发行利率为248，较9月增加8bps。 2）票据利率：本周半年国有大行股份行转贴现平均利率为118，环比上周减少2bps，10月平均利率为121，环比9月减少19bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为131，环比上周减少2bps，10月平均利率为 134，环比9月减少19bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为271，环比上周增加1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债123559亿，环比上周增加 70451亿，年初以来累计发行374万亿。 5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行8259亿，剩余993亿未 发行，合计9253亿。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 11相关图表4 12本周主要新闻6 13本周主要公告6 附：周度数据跟踪7 风险提示12 图表目录 图表1：上市银行业绩增速及业绩拆分4 图表2：上市银行净息差季度走势5 图表3：上市银行资产质量表现5 图表4：各省特殊再融资债披露和发行情况（亿元）7 图表5：本周金融板块表现（）8 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（）8 图表7：资金市场利率近期趋势9 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）9 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元）9 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元）9 图表11：银行转债距离强制转股价空间（元）9 图表12：年初以来各类银行同业存单发行情况10 图表13：非货币基金发行情况（亿份）10 图表14：股票型和混合型基金发行情况（亿份）10 图表15：银行板块部分个股估值情况（20231027）11 图表16：券商板块及部分个股估值情况（20231027）12 图表17：保险股PEV估值情况12 一、本周聚焦 11相关图表 图表1：上市银行业绩增速及业绩拆分（同比增速） 上市银行23Q1Q3较23H变动ROE同比营收PPOP利润营收PPOP利润 工商银行建设银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行浦发银行华夏银行平安银行浙商银行上海银行贵阳银行杭州银行江苏银行成都银行 35 13 05 17 12 17 26 76 25 77 41 58 52 53 92 96 65 24 31 04 88 28 52 100 45 78 04 98 56 27 92 78 001 31 50 19 24 65 92 308 51 81 105 10 29 261 252 208 12pc13pc12pc 07pc12pc03pc 14pc18pc15pc 31pc45pc26pc 08pc16pc28pc 14pc04pc26pc 06pc02pc17pc 04pc75pc 09pc14pc01pc 40pc43pc68pc 06pc12pc05pc 01pc05pc02pc 21pc09pc06pc 08pc15pc02pc 15pc05pc20pc 16pc15pc43pc 10607pc 12107pc 11404pc 9805pc 12910pc 17408pc 11302pc 5809pc 7502pc 13203pc 11604pc 11114pc 10613pc 17519pc 18115pc 18302pc 长沙银行 84 100 9237pc38pc14pc 13702pc 青岛银行苏州银行齐鲁银行重庆银行兰州银行常熟银行青农商行沪农商行渝农商行 18 18 82 38 98 125 26 45 29 45 12 91 74 154 121 30 82 58 152 214 162 07 100 211 88 158 77 07pc02pc05pc 35pc41pc04pc 26pc25pc07pc 69pc87pc37pc 08pc47pc57pc 02pc36pc03pc 23pc19pc07pc 34pc37pc27pc 01pc26pc18pc 12221pc 13109pc 11909pc 12204pc 6404pc 14208pc 12104pc 13008pc 11700pc 国有大行股份行城商行农商行 12 36 35 22 42 54 23 22 27 15 144 122 12pc16pc 13pc09pc 16pc12pc 13pc00pc 03pc 28pc 11pc 15pc 113 117 141 125 06pc 00pc 03pc 04pc 上市银行 15 39 33 13pc14pc 10pc 11604pc 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：上市银行净息差季度走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 上市银行不良率相比23H 关注类 贷款占比 相比23H拨备覆盖相比23H拨贷比相比23H 率 工商银行136216 建设银行137243 农业银行135304 交通银行132003pc151001pc199 邮储银行081062364 招商银行096001pc101001pc446 中信银行122001pc210 浦发银行152003pc235019pc177 华夏银行172274002pc160 平安银行104001pc177003pc283 浙商银行145183 上海银行121001pc172008pc290 贵阳银行162015pc306024pc265 杭州银行076037007pc570 江苏银行091130001pc378 成都银行071001pc044516 长沙银行116163001pc311 青岛银行114068007pc255 苏州银行084002pc084011pc524 齐鲁银行12600