本周聚焦—三季报阶段性汇总：业绩增速放缓，息差降幅持平，资产质量平稳

证券研究报告|行业周报 2023年10月29日 银行 本周聚焦—三季报阶段性汇总：业绩增速放缓，息差降幅持平，资产质量平稳 截止本周五，已有26家上市银行发布三季报： 1、盈利情况：业绩增速整体放缓，息差降幅持平，非息走弱。 26家银行整体前三季度营收、PPOP同比增速分别为-1.5%、-3.9%，相比上半年分别下滑1.3pc、1.4pc，资产质量稳定下拨备少提12.7%释放利润，前三季度利润增长3.3%，也较上半年下滑1.0pc。 上市银行内部也存在一定分化，国股行收入端压力较大，基本均为负增长，区域优质中小行表现相对较优，如常熟银行收入、利润分别增长12.5%、21.2%，以及成都银行、江苏银行收入分别增长9.6%、9.2%，利润增速则增长20.8%、25.2%，具体来看： 1）净利息收入：银行整体净利息收入下滑2.7%，增速环比下降0.6pc。规模方面，三季度贷款需求仍处缓慢复苏阶段，9月末银行总贷款同比增长11.3%，环比上半年略降0.51pc。而息差方面，披露季度息差的17家上市银行平均息差环比下滑4bps，降幅较23Q2持平。个股中利息净收入表现较好的主要是长沙银行（+14.6%）和常熟银行（+12.5%），此外江苏银行也同比增长7.1%，增速较上半年提升0.7pc，区域优质银行息差下行幅度相对较小（长沙银行、江苏银行预计较中报持平），此外贷款较快增长也部分实现了以量补价。展望未来，存量按揭下调+城投化债的影响或将持续到明年，上市银行息差预计仍有下行压力，而负债端，9月存款利率再次下调，效果会逐步显现，且未来预计监管仍会持续引导银行业降低负债成本，有望形成一定支撑。 2）非息收入：银行整体手续费及佣金净收入同比下滑4.8%，较上半年下降 1.6pc。其他非息收入增长15.3%，较上半年下降6.1pc，其他非息收入受债市和汇率波动影响较大，三季度整体表现走弱，但不同银行配置、交易策略不同，也有一定分化。 2、资产质量：整体保持平稳。 1）不良指标基本平稳：银行整体不良率为1.28%，环比6月末持平，多数银行变动在1-2bps以内。部分银行关注率有一定程度的提升，如常熟银行关注率较6月末提升0.22pc至1.05%，预计与新金融资产风险分类办法实行有 关，带来数据的波动，资产质量仍保持稳健、优异。 2）拨备少提释放利润：整体拨备覆盖率为259%，环比下降1.0pc，拨贷比 3.30%，环比下降2bps，主要是资产质量稳定下，上市银行拨备少提释放利 润。 我们的观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.46xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。当前的一系列政策组合拳连续出台，近期经济数据略有好转 （如8月工业企业利润同比增长17.2%，为去年下半年以来首次正增长、9月社融信贷数据有所恢复）、汇金公司增持国有四大行，均有助于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。 个股角度： 1）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，防御性的股息策略或也将持续占优： A、建议关注国有大行，如农业银行、中国银行、交通银行等，汇金增持国有四大行也有一定催化。 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 32% 16% 0% -16% 2022-102023-022023-062023-10 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 研究助理倪安峰 执业证书编号：S0680122080025邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：Q3基金持仓：招商银行、宁波银行等优质城农商行和国有大行均获增持》2023-10-26 2、《银行：本周聚焦—金融监管局新闻发布会、央行工作报告有哪些要点值得关注？》2023-10-22 3、《银行：本周聚焦—如何看待首批特殊再融资债落地？》2023-10-15 请仔细阅读本报告末页声明 B、招商银行：23PB仅0.86倍，近3年分位数5.4%，处历史较低水平，股息率达到5.51%，近年分红比例稳定在30%。基本面角度，地产风险压力最大时点已过（Q3地产不良率首次下降0.14pc至5.31%），存量按揭利率下 调、保险代销费率下降等不利因素也基本落地，明年若宏观经济有所改善，估值仍有修复弹性。 C、渝农商行：23PB仅0.41倍，股息率达到6.48%。资产质量持续改善，2020年末以来不良率持续下降0.11pc至1.20%。对公地产贷款占比不到1%，基本无开发贷，城投化债稳步推进下市场担忧也有望逐步缓释，当前股息率居同 业第一，具备投资性价比。 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比降幅已连续两个月收窄（9月为-6.2%）负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更 多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。 重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8419.58亿元，环比上周增加694.50亿元。 2）两融：余额1.62万亿元，较上周增加0.16%。 3）基金发行：基金发行：本周非货币基金发行份额277.32亿，环比上周增 加91.72亿。10月以来共计发行483.91亿，同比减少115.65亿。其中股票 型24.47亿，同比减少25.01亿；混合型33.61亿，同比减少92.41亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为6274.20亿元，环比上周增加1108.20亿元；当前同业存单余额14.12万亿元，相比9月末减少3860.00亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.54%，环比上周增 加7bps；10月至今发行利率为2.48%，较9月增加8bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.18%，环比上周减少2bps，10月平均利率为1.21%，环比9月减少19bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.31%，环比上周减少2bps，10月平均利率为 1.34%，环比9月减少19bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.71%，环比上周增加1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1235.59亿，环比上周增加 704.51亿，年初以来累计发行3.74万亿。 5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行8259亿，剩余993亿未 发行，合计9253亿。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2本周主要新闻6 1.3本周主要公告6 附：周度数据跟踪7 风险提示12 图表目录 图表1：上市银行业绩增速及业绩拆分4 图表2：上市银行净息差季度走势5 图表3：上市银行资产质量表现5 图表4：各省特殊再融资债披露和发行情况（亿元）7 图表5：本周金融板块表现（%）8 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%）8 图表7：资金市场利率近期趋势9 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）9 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元）9 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元）9 图表11：银行转债距离强制转股价空间（元）9 图表12：年初以来各类银行同业存单发行情况10 图表13：非货币基金发行情况（亿份）10 图表14：股票型和混合型基金发行情况（亿份）10 图表15：银行板块部分个股估值情况（2023/10/27）11 图表16：券商板块及部分个股估值情况（2023/10/27）12 图表17：保险股P/EV估值情况12 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：上市银行业绩增速及业绩拆分（同比增速） 上市银行23Q1-Q3较23H变动ROE同比营收PPOP利润营收PPOP利润 工商银行建设银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行浦发银行华夏银行平安银行浙商银行上海银行贵阳银行杭州银行江苏银行成都银行 -3.5% -1.3% -0.5% 1.7% 1.2% -1.7% -2.6% -7.6% -2.5% -7.7% 4.1% -5.8% -5.2% 5.3% 9.2% 9.6% -6.5% -2.4% -3.1% -0.4% -8.8% -2.8% -5.2% -10.0% -4.5% -7.8% 0.4% -9.8% -5.6% 2.7% 9.2% 7.8% 0.01% 3.1% 5.0% 1.9% 2.4% 6.5% 9.2% -30.8% 5.1% 8.1% 10.5% 1.0% -2.9% 26.1% 25.2% 20.8% -1.2pc-1.3pc-1.2pc -0.7pc-1.2pc-0.3pc -1.4pc-1.8pc+1.5pc -3.1pc-4.5pc-2.6pc -0.8pc-1.6pc-2.8pc -1.4pc-0.4pc-2.6pc -0.6pc-0.2pc-1.7pc --+0.4pc-7.5pc -0.9pc-1.4pc+0.1pc -4.0pc-4.3pc-6.8pc -0.6pc+1.2pc-0.5pc -0.1pc+0.5pc-0.2pc -2.1pc-0.9pc-0.6pc -0.8pc-1.5pc-0.2pc -1.5pc-0.5pc-2.0pc -1.6pc-1.5pc-4.3pc 10.6%-0.7pc 12.1%-0.7pc 11.4%-0.4pc 9.8%-0.5pc 12.9%-1.0pc 17.4%-0.8pc 11.3%+0.2pc 5.8%-0.9pc 7.5%-0.2pc 13.2%-0.3pc 11.6%+0.4pc 11.1%-1.4pc 10.6%-1.3pc 17.5%+1.9pc 18.1%+1.5pc 18.3%-0.2pc 长沙银行 8.4% 10.0% 9.2%-3.7pc-3.8pc-1.4pc 13.7%-0.2pc 青岛银行苏州银行齐鲁银行重庆银行兰州银行常熟银行青农商行沪农商行渝农商行 1.8% 1.8% 8.2% -3.8% 9.8% 12.5% 2.6% 4.5% -2.9% 4.5% -1.2% 9.1% -7.4% 15.4% 12.1% 3.0% 8.2% -5.8% 15.2% 21.4% 16.2% 0.7% 10.0% 21.1% 8.8% 15.8% 7.7% -0.7pc-0.2pc-0.5pc -3.5pc-4.1pc+0.4pc -2.6pc-2.5pc+0.7pc -6.9pc-8.7pc-3.7pc +0.8pc+4.7pc-5.7pc +0.2pc+3.6pc+0.3pc -2.3pc-1.9pc+0.7pc -3.4pc-3.7pc-2.7pc +0.1pc+2.6pc-1.8pc 12.2%+2.1pc 13.1%+0.9pc 11.9%+0.9pc 12.2%-0.4pc 6.4%+0.4pc 14.2%+0.8pc 12.1%+0.4pc 13.0%+0.8pc 11.7%+0.0pc 国有大行股份行城商行农商行 -1.2% -3.6% 3.5% 2.2% -4.2% -