行业周报：万亿国债+政策工具箱发力，关注建材底部机会

万亿国债+政策工具箱发力，关注建材底部机会 10月24日（本周二）中央财政将在2023Q4增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，计入财政赤字，国债募集资金主要用于灾后恢复重建。国债发行有望支撑基建投资持续增长，进一步带动2024年防水、管材、水泥需求，受益标的：东方雨虹、中国联塑、青龙管业、海螺水泥、华新水泥。本周地产地方政策工具箱持续发力，江西宜春、广西柳州、浙江杭州相继推出稳楼市政策，包含大力推行“认房不认贷”政策、调整优化住房公积金信贷政策等。从短期来看，虽然地方优化政策持续加大力度，但在居民收入预期和房价预期下降的情况下，地产销售尚未呈现显著回暖的趋势，仍需持续关注高频地产销售数据，重点关注估值仍具备性价比的标的，受益标的：坚朗五金、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、伟星新材、三棵树。中期来看，城中村改造有望支撑管道、防水等消费建材需求韧性，建议关注供给端格局有较大改善空间的消费建材，扩品类+渠道变革是消费建材企业业绩增长以及经营质量改善的主要路径，弹性推荐东方雨虹，稳健推荐伟星新材。持续关注水泥和药玻两个低估值板块：（1）从短期来看，在基本面和情绪面助推下，海螺水泥有望受益：（a）基本面，受益于成本支撑（煤价上涨）以及供给端加大错峰生产力度，水泥价格逐步回暖；（b）情绪面，目前股市以存量资金为主且板块轮动较快，海螺水泥估值位于底部区间且具有高股息，在基本面阶段性回暖催化下，情绪有望助推估值弹性加速释放。（2）力诺特玻估值位于底部区间，安全边际较高；随着管制瓶产能落地，202H1公司营收已进入快速增长通道；随着模制瓶关联评审推进以及药玻产能逐步投产，2024-2025年业绩弹性有望加速释放。玻璃板块，随着进入旺季，下游需求修复节奏加快，但受民营房企结算方式的影响，下游加工厂商订单回暖节奏趋缓，需持续关注下半年玻璃需求释放弹性、玻璃生产商复产节奏以及纯碱项目投产节奏。受益标的：信义玻璃、旗滨集团。2023年是“一带一路”倡议提出十周年，也是新时代对外开放最重要抓手。新疆是中国向西开放的重要枢纽，随着一带一路利好政策频出，基建重大项目或将加快落地，对新疆水泥需求或有较强支撑。受益标的：青松建化、天山股份。“双碳”时代下，风电、光伏成为能源低碳转型的重要途径，受益于政策红利以及产业技术迭代，产业链景气度有望显著提升。2023年或是光伏、风电装机大年，碳纤维、电子纱将会受益于风电需求快速增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、中国巨石、中材科技。 行情回顾 本周（2023年10月23日至10月27日）建筑材料指数上涨1.58%，沪深300指数上涨1.48%，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.11pct。近三个月来，沪深300指数下跌11.26%，建筑材料指数下跌13.89%，建材板块跑输沪深300指数2.63pct。近一年来，沪深300指数上涨1.53%，建筑材料指数下跌1.18%，建材板块跑输沪深300指数2.71pct。 板块数据跟踪 水泥：截至10月28日，全国P.O42.5散装水泥平均价为315.81元/吨，环比上涨1.86%；水泥-煤炭价差为183.21元/吨，环比上涨3.24%；全国熟料库容比73.44%，环比上升2.09pct。 玻璃：截至10月28日，全国浮法玻璃现货均价为2133.90元/吨，环比下跌18.39元/吨，跌幅为0.85%；光伏玻璃均价为175.00元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为52.58元/重量箱，环比上涨3.01%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为38.70元/重量箱，环比上涨4.93%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为42.49元/重量箱，环比上涨3.52%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为109.84元/重量箱，环比上涨2.41%。 玻璃纤维：截至10月27日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3300-3600元/吨不等，SMC合股纱2400tex主流价为3700-4100元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为5700-6200元/吨。 风险提示：经济增速下行风险；疫情反复风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周上涨1.58%，跑赢沪深300 1.1、行情：本周建材板块上涨1.58%，跑赢沪深300指数0.11pct 本周（2023年10月23日至10月27日）建筑材料指数上涨1.58%，沪深300指数上涨1.48%，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.11pct。近三个月来，沪深300指数下跌11.26%，建筑材料指数下跌13.89%，建材板块跑输沪深300指数2.63pct。 近一年来，沪深300指数上涨1.53%，建筑材料指数下跌1.18%，建材板块跑输沪深300指数2.71pct。 图1：本周建材板块跑赢沪深300指数0.11pct 图2：近三个月，建材行业跑输沪深300指数2.63pct 图3：近一年，建材行业跑输沪深300指数2.71pct 细分板块来看，除玻璃纤维和碳纤维，本周其他建材细分行业均上涨，具体表现分别为：管材（+7.29%）、耐火材料（+4.34%）、改性塑料（+3.89%）、水泥制造（+2.07%）、玻璃制造（+0.76%）、碳纤维（-0.50%）、玻纤制造（-5.36%）。 图4：除玻璃纤维和碳纤维，本周其他建材细分行业均上涨 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五的公司为：同益股份（+28.84%）、沃特股份（+12.97%）、正威新材（+11.76%）、四方新材（+8.47%）、濮耐股份（+7.46%）； 本周跌幅前五的公司为： 福莱特（-3.40%）、 长海股份（-4.04%）、 中国巨石 （-7.25%）、中材科技（-7.89%）、韩建河山（-8.65%）。 图5：本周建材板块涨多跌少 1.2、估值表现：本周PE为18.84倍，PB为1.30倍 截至2023年10月27日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为18.84倍，位列A股全行业倒数第11位；市净率PB为1.30倍，位列A股全行业倒数第8位。 图6：本周建材板块市盈率PE为18.84倍，位列A股全行业倒数第11位 图7：本周建材板块市净率PB为1.30倍，位列A股全行业倒数第8位 2、水泥板块：全国均价环比上涨，熟料库存环比下降 2.1、基本面跟踪：全国均价环比上涨，熟料库存环比下降 截至10月28日，全国P.O42.5散装水泥平均价为315.81元/吨，环比上涨1.86%。全国各地区价格走势分化，分区域来看：东北（+0.00%）、华北（+0.36%）、华东 （+3.48%）、 华南 （+0.65%）、 华中 （+3.76%）、 西南 （+5.10%）、 西北（+0.50%）。其中成都、郑州、南京、杭州、上海、西安、合肥、长沙、北京、福州、广州港、贵阳价格环比上涨4-55元/吨不等，天津、昆明、西宁、武汉价格环比下0.5-4元/吨不等，其余城市水泥价格环比持平。 截至10月26日，全国熟料库容比达73.44%，环比上升2.09pct。全国省市熟料库存环比持平，大部分省市维持在65%之上。其中，湖南、江西、广东、福建等省的库存环比下降3.33-10pct，河南、辽宁、吉林、黑龙江、浙江、安徽、新疆、青海、甘肃、江苏、内蒙古、河北等省库存环比上升1.67-11.66pct。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比上涨1.86% 图9：本周全国熟料库存环比上升2.09pct 图10：本周东北地区水泥价格环比持平 图11：本周东北地区熟料库存环比上升 图12：本周华北地区水泥价格环比上涨0.36% 图13：本周河北、内蒙古熟料库存环比上升 图14：本周华东地区水泥价格环比上涨3.48% 图15：本周江苏、浙江、安徽熟料库存环比上升，江西、福建环比下降，山东环比持平 图16：本周华南地区水泥价格环比上涨0.65% 图17：本周广东熟料库存环比下降，广西环比持平 图18：本周华中地区水泥价格环比上涨3.76% 图19：本周湖南熟料库存环比下降，河南上升，湖北持平 图20：本周西南地区水泥价格环比上涨5.10% 图21：本周西南地区熟料库存环比持平 图22：本周西北地区水泥价格环比上涨0.50% 图23：本周新疆、青海、甘肃熟料库存环比上升，其余持平 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤价格环比下跌 截至2023年10月27日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1020元/吨，周环比下跌1.92%。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1020元/吨，周环比下跌1.92% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比上涨3.24% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比持平 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比上涨0.62% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比上涨6.33% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨1.14% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比上涨7.08% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比上涨9.56% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比上涨0.79% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格下跌、光伏玻璃价格持平 3.1、浮法玻璃：现货、期货价格环比下跌，库存环比增长 现货价格下跌。截至2023年10月28日，浮法玻璃现货价格为2133.90元/吨，环比下跌18.39元/吨，跌幅为0.85%。 期货价格下跌。截至2023年10月27日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1620元/吨，周环比下跌36.00元/吨，跌幅为2.17%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比下跌0.85% 图34：本周玻璃期货价格环比下跌2.17% 全国库存环比增长。截至2023年10月25日，全国浮法玻璃库存为4019万重量箱，环比增加59万重量箱，增幅为1.49%；重点八省库存为3019万重量箱，环比增加58万重量箱，增幅为1.96%。 图35：全国浮法玻璃库存环比增加59万重量箱，增幅为1.49% 图36：全国浮法玻璃库存接近2021年同期水平 图37：重点八省浮法玻璃库存接近2021年同期水平 3.2、光伏玻璃：光伏玻璃价格环比持平 现货价格环比持平。截至10月28日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为175.00元/重量箱，环比持平。 图38：全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比持平 图39：当前光伏玻璃价格接近2019年同期水平 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货、期货价格、开工率环比下降，库存上涨 现货价格环比下跌。截至10月27日，全国重质纯碱现货平均价格为2538元/吨，环比下跌258.57元/吨，跌幅为9.25%。 期货价格环比下跌。截至10月27日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1676元/吨，环比下跌43.00元/吨，跌幅为2.50%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比下跌9.25% 图41：本周纯碱期货结算价环比下跌2.50% 库存环比上涨，开工率环比下降。截至10月19日，全国纯碱库存为45.38万吨，环比增长20.28%；全国纯碱开工率为88.65%，环比下降1.37pct。 图42：本周全国纯碱库存环比增长20.28% 图43：本周全国纯碱开工率环比下降1.37pct 3.3.2、石油焦、重油价格环比下跌，天然气持平 石油焦、重油价格环比下跌，天然气持平。截至2023年10月27日，全国石油焦平均价格为2965.53元/吨，环比下跌18.00元/吨，跌幅为0.60%；全国重油平均价格为5225元/吨，环比下跌50.00元/吨，跌幅为0.95%；全国工业天然气价格为3.67元/立方米，环比持平。 图44：本周全国石油焦平均价环比下跌0.60