行业周报：政策工具箱持续发力，有望催化建材投资机会

政策工具箱持续发力，有望催化建材投资机会 广州出台新政：首套房商贷最低首付比例为不低于30%，利率下限为LPR-10BP，即4.1%；二套房，商贷最低首付比例为不低于40%，利率下限为LPR+30BP；在广州有2套房及2套以上，暂停发放。在地产销售数据持续低迷（2023年9月1日-9日30大中城市商品房成交面积同比-29%）、房企信用风险持续暴露的情况下，地方政策工具箱持续发力。我们预计下半年总量政策以防范系统风险为主，针对地产的资金支持政策超预期的概率较低。短期来看，下半年建材板块催化因素或将为需求政策落地推动改善性需求脉冲回暖，但政策传导至基本面仍需时间，重点关注高频地产销售数。地产基本面仍处于筑底阶段，短期来看竣工端仍好于开工端，重点关注估值仍具备性价比的标的，受益标的：坚朗五金、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、伟星新材、三棵树。中期来看，城中村改造有望支撑管道、防水等消费建材需求韧性，建议关注供给端格局有较大改善空间的消费建材，扩品类+渠道变革是消费建材企业业绩增长以及经营质量改善的主要路径，弹性推荐东方雨虹，稳健推荐伟星新材。近期重质纯碱价格大幅回弹，主要原因：（1）7-8月纯碱检修高峰期；（2）远兴能源一期项目产能爬坡进度低于预期；（3）6-7月光伏玻璃新增以及浮法玻璃复产产能规模较大。随着进入旺季，下游需求修复节奏加快，但受民营房企结算方式的影响，下游加工厂商订单回暖节奏趋缓，需持续关注下半年玻璃需求释放弹性、玻璃生产商复产节奏以及纯碱项目投产节奏。受益标的：信义玻璃、旗滨集团。水利政策持续加码，我国重点水利工程建设有望全面提速，叠加老旧小区改造对管道需求的支撑，管材非房工程赛道增量可期，受益标的：雄塑科技、青龙管业。2023年是“一带一路”倡议提出十周年，也是新时代对外开放最重要抓手。新疆是中国向西开放的重要枢纽，随着一带一路利好政策频出，基建重大项目或将加快落地，对新疆水泥需求或有较强支撑。受益标的：青松建化、天山股份。“双碳”时代下，风电、光伏成为能源低碳转型的重要途径，受益于政策红利以及产业技术迭代，产业链景气度有望显著提升。2023年或是光伏、风电装机大年，碳纤维、电子纱将会受益于风电需求快速增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、中国巨石、中材科技。 行情回顾 本周（2023年9月4日至9月8日）建筑材料指数下跌0.80%，沪深300指数下跌1.36%，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.56pct。近三个月来，沪深300指数下跌5.64%，建筑材料指数下跌1.34%，建材板块跑赢沪深300指数4.29pct。近一年来，沪深300指数下跌9.03%，建筑材料指数下跌13.06%，建材板块跑输沪深300指数4.03pct。 板块数据跟踪 水泥：截至9月9日，全国P.O42.5散装水泥平均价为294.68元/吨，环比下跌1.02%；水泥-煤炭价差为178.16元/吨，环比下跌4.44%；全国熟料库容比68.66%，环比上升1.05pct。 玻璃：截至9月9日，全国浮法玻璃现货均价为2111.22元/吨，环比上涨24.21元/吨，涨幅为1.16%；光伏玻璃均价为174.17元/重量箱，环比上涨9.58元/重量箱，涨幅为5.82%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为54.32元/重量箱，环比上涨2.67%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为43.79元/重量箱，环比上涨3.19%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为46.10元/重量箱，环比上涨3.54%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为113.47元/重量箱，环比上涨9.29%。 玻璃纤维：截至9月10日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3300-3700元/吨不等，SMC合股纱2400tex主流价为3700-4100元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为5800-6200元/吨。 风险提示：经济增速下行风险；疫情反复风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周下跌0.80%，跑赢沪深300 1.1、行情：本周建材板块下跌0.80%，跑赢沪深300指数0.56pct 本周（2023年9月4日至9月8日）建筑材料指数下跌0.80%，沪深300指数下跌1.36%，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.56pct。近三个月来，沪深300指数下跌5.64%，建筑材料指数下跌1.34%，建材板块跑赢沪深300指数4.29pct。近一年来，沪深300指数下跌9.03%，建筑材料指数下跌13.06%，建材板块跑输沪深300指数4.03pct。 图1：本周建材板块跑赢沪深300指数0.56pct 图2：近三个月，建材行业跑赢沪深300指数4.29pct 图3：近一年，建材行业跑输沪深300指数4.03pct 细分板块来看，本周各建材细分行业跌多涨少，具体表现分别为：耐火材料（+1.67%）、改性塑料（+1.41%）、碳纤维（+0.20%）、水泥制造（-0.78%）、玻纤制造（-1.61%）、玻璃制造（-1.69%）、管材（-2.42%）。 图4：本周各建材细分行业跌多涨少 个股方面涨跌分化，本周涨幅前五的公司为：同益股份（+13.74%）、中铁装配（+11.84%）、三峡新材（+7.95%）、宁夏建材（+7.35%）、宏和科技（+6.00%）；本周跌幅前五的公司为：中材科技（-4.39%）、旗滨集团（-4.78%）、伟星新材（-5.13%）、万年青（-5.31%）、三和管桩（-5.48%）。 图5：本周建材板块涨跌分化 1.2、估值表现：本周PE为20.68倍，PB为1.44倍 截至2023年9月8日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为20.68倍，位列A股全行业倒数第12位；市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第10位。 图6：本周建材板块市盈率PE为20.68倍，位列A股全行业倒数第12位 图7：本周建材板块市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第10位 2、水泥板块：全国均价环比下跌，熟料库存环比上涨 2.1、基本面跟踪：全国均价环比下跌，熟料库存环比上涨 截至9月9日，全国P.O42.5散装水泥平均价为294.68元/吨，环比下跌1.02%。 全国各地区价格走势分化，分区域来看：东北（+3.07%）、华北（-2.83%）、华东（-0.63%）、华南（-0.91%）、华中（-4.90%）、西南（-0.98%）、西北（+0.05%）。其中哈尔滨、长春、昆明、兰州价格环比上涨8-13元/吨不等，南昌、西安、重庆、济南、广州港、呼和浩特、天津、贵阳、北京、郑州等城市价格环比下跌3.33-38.5元/吨不等，其余城市水泥价格环比持平。 截至9月7日，全国熟料库容比达68.66%，环比上升1.05pct。全国大部分省市熟料库存环比持平或下降，大部分省市维持在65%之上。其中，江苏、湖南、安徽、江西、福建、重庆等省的库存均环比下降3.33-5pct，四川、河南、河北、新疆、甘肃、山西、陕西等省库存环比上升1.67-10pct。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比下跌1.02% 图9：本周全国熟料库存环比上升1.05pct 图10：本周东北地区水泥价格环比上涨3.07% 图11：本周东北地区熟料库存环比持平 图12：本周华北地区水泥价格环比下跌2.83% 图13：本周内山西、内蒙古熟料库存环比上升，其余持平 图14：本周华东地区水泥价格环比下跌0.63% 图15：本周江苏、安徽、江西、福建熟料库存环比下降，其余持平 图16：本周华南地区水泥价格环比下跌0.91% 图17：本周华南地区熟料库存环比持平 图18：本周华中地区水泥价格环比下跌4.90% 图19：本周湖南熟料库存环比下降，河南上升，其他持平 图20：本周西南地区水泥价格环比下跌0.98% 图21：本周四川熟料库存环比上升，重庆下降，其余持平 图22：本周西北地区水泥价格环比上涨0.05% 图23：本周新疆、陕西、甘肃熟料库存环比下降，其余持平 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤价格环比上涨 截至2023年9月8日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为910元/吨，周环比上涨4.60%。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为910元/吨，周环比上涨4.60% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比下跌4.44% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比上涨1.75% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比下跌7.02% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比下跌4.17% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比下跌3.79% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比下跌11.99% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比下跌4.68% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比下跌1.94% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格上涨、光伏玻璃价格上涨 3.1、浮法玻璃：现货环比上涨，期货价格、库存环比下降 现货价格上涨。截至2023年9月9日，浮法玻璃现货价格为2111.22元/吨，环比上涨24.21元/吨，涨幅为1.16%。 期货价格下跌。截至2023年9月8日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1734元/吨，周环比下跌62.00元/吨，跌幅为3.45%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比上涨1.16% 图34：本周玻璃期货价格环比下跌3.45% 全国库存环比下降。截至2023年9月6日，全国浮法玻璃库存为3910万重量箱，环比减少299万重量箱，降幅为7.10%；重点八省库存为2886万重量箱，环比减少217万重量箱，降幅为6.99%。 图35：全国浮法玻璃库存环比减少299万重量箱，降幅为7.10% 图36：全国浮法玻璃库存高于2020年同期水平 图37：重点八省浮法玻璃库存接近2020年同期水平 3.2、光伏玻璃：光伏玻璃价格环比上涨 现货价格环比上涨。截至9月9日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为174.17元/重量箱，环比上涨9.58元/重量箱，涨幅为5.82%。 图38：全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比上涨1.28% 图39：当前光伏玻璃价格接近2020年同期水平 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：期货价格、库存、开工率环比下降，现货价格持平 现货价格环比持平。截至9月8日，全国重质纯碱现货平均价格为2093元/吨，环比持平。 期货价格环比下跌。截至9月8日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1837元/吨，环比下跌151.00元/重量箱，跌幅为7.60%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比持平 图41：本周纯碱期货结算价环比下跌7.60% 库存、开工率环比下降。截至9月7日，全国纯碱库存为12.47万吨，环比下降11.75%；全国纯碱开工率为78.50%，环比下降2.82pct。 图42：本周全国纯碱库存环比下降11.75% 图43：本周全国纯碱开工率环比下降2.82pct 3.3.2、石油焦、重油价格环比上涨，天然气环比下跌 石油焦、重油价格环比上涨，天然气环比下跌。截至2023年9月8日，全国石油焦平均价格为3146.87元/吨，环比上涨4.67元/吨，涨幅为0.15%；全国重油平均价格为5100元/吨，环比上涨75.00元/吨，涨幅为1.49%；全国工业天然气价格为3.67元/立方米，环比下跌0.03元/立方米，跌幅为0.74%。 图44：本周全国石油焦平均价环比上涨0.15% 图45：本周全国重油平均价环比上涨1.49% 图46：本周全国工业天然气价格环比下跌0.74% 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利上涨。截至9月8日，玻璃-纯碱-石油焦价差为54.32元/重量箱，环比上涨1.41元/重量箱，涨幅为2.