建筑材料行业研究周报：地产政策仍有发力空间，关注消费建材反转机会

行情回顾 上周（0328-0401）五个交易日沪深300涨2.43%，建材（中信）指数涨5.7%，子板块中，消费建材与水泥受地产大涨提振，政府较大，玻璃玻纤等收益靠后。个股中，国统股份、万里石、深天地A、海南瑞泽、三棵树涨幅居前。 3月地产销售景气仍低，政策或仍有望持续加码 我们对拥有完整二手房交易数据的十三个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、东莞、扬州、南宁、佛山、金华、江门）的二手住宅成交面积进行统计，上述13个城市3月二手住宅成交面积同比下降50.04%，降幅较2月略有扩大。据Wind，30个大中城市 22M3 商品房成交面积同比下降47.1%，前三月合计降幅36.2%。我们认为新房和二手房在3月的成交面积同比降幅较1/2月继续扩大，体现出当前地产销售政策面的传导力度仍有继续加强的空间，也可能与3月全国多地散发疫情相关。上周河北秦皇岛、浙江衢州等地陆续放松限购限贷政策，福州发文通知公积金可用于支付购房首付款，我们认为后续有望有更多的城市地产销售、贷款等方面政策以促进地产回暖。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似； 3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 上周（0328-0401）五个交易日沪深300涨2.43%，建材（中信）指数涨5.7%，子板块中，消费建材与水泥受地产大涨提振，取得较大涨幅，玻璃玻纤等收益靠后。个股中，国统股份（28.35%）、万里石（24.46%）、深天地A（23.91%）、海南瑞泽（23.78%）、三棵树（16.54%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0328-0401）涨跌幅 3月地产销售景气仍低，政策或仍有望持续加码 22年3月新房和二手房交易景气度仍低，政策后续有望继续发力。我们对拥有完整二手房交易数据的十三个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、东莞、扬州、南宁、佛山、金华、江门）的二手住宅成交面积进行统计，上述13个城市3月二手住宅成交面积同比下降50.04%，降幅较2月略有扩大。据Wind，30个大中城市 22M3 商品房成交面积同比下降47.1%，前三月合计降幅36.2%。我们认为新房和二手房在3月的成交面积同比降幅较1/2月继续扩大，体现出当前地产销售政策面的传导力度仍有继续加强的空间，也可能与3月全国多地散发疫情相关。上周河北秦皇岛、浙江衢州等地陆续放松限购限贷政策，福州发文通知公积金可用于支付购房首付款，我们认为后续有望有更多的城市地产销售、贷款等方面政策以促进地产回暖。 图2：30个大中城市商品房成交面积及同比增速 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度20-50元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区，幅度10-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维持在4-8成不等。价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存不断上升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地区企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20元/平方米，3.2镀膜26元/平方，环比均持平，近期终端电站装机推进尚可，海外市场需求逐渐升温。上周库存天数19.1天，环比减少8.7%，日熔量47810吨，环比增加6.69%，近期需求持续转好，后续价格有望偏强运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2058.55元/吨，环比跌2.58%，国内市场需求表现一般，部分区域加工厂有一定补货，新增订单仍一般。上周浮法玻璃日熔量172525吨，环比持平，生产企业库存5624万重量箱，环比减少0.37%，近期价格主流预期偏稳。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）3月国内玻璃纤维市场行情稳中偏弱，部分合股类产品价格有所松动，月初的部分池窑厂上调价格计划执行一般，现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比持平，需求释放不及预期，但总供应量也无明显增加，预计4月价格大概率呈稳中走弱态势；2）电子纱市场本月延续下行走势，各池窑细纱厂月初纷纷下调，降幅1000元/吨左右，现主流成交在10000元/吨上下，环比持平，电子布价格维持3.5-3.7元/米上下。 电子纱下游开工有限，短期提货意向较弱，价格短期或仍承压，电子布目前部分企业库存压力较大，需求端中下游观望情绪仍存，下游提货偏谨慎，且多存可谈空间，预计4月大概率呈下行预期。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 我们认为稳增长相关的基建/地产政策后续有望延续，Q1基建表现了相对较强的基本面，而Q2我们认为地产链有望逐步呈现触底回暖的态势：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。