Q3海外订单维持高增，毛利率持续改善

事件：公司公告2023Q1-Q3实现营收315.1亿元同增5.06%；归属净利润20.02亿元同增7.53%；扣非归属净利润20.06亿元同增26.17%。其中，2023Q3单季度营业收入为109.6亿元同增18.13%；归属净利润6.34亿元同增9.78%； 扣非后归属净利润6.84亿元同增23.94%。 公司新签水泥矿山技术装备与工程业务均已符合绿色化、智能化，海外业务新签高增。公司2023Q1-Q3实现新签订单额522.33亿元同增58%。分业务看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务以及其他业务分别实现新签合同额357.3/53.3/96.5/15.3亿元，分别同增95%/14%/3%/99%。生产运营服务中，矿山运维及水泥运维分别实现新签56.7/20.1亿元，分别同比变动-3%/+70%。公司2023Q1-Q3新签水泥矿山装备和工程合同309.12亿元同增50.21%，其中新建268.95亿元同增61.74%、技改40.17亿元同增1.69%，所有项目均符合绿色化、智能化标准。分地区看，公司境内、境外2023Q1-Q3分别实现新签238.19/284.14亿元同增5%/169%。公司当前在手合同充足，达627.67亿元同增3.7%，未来经营有保障。 公司毛利率及现金流情况有所改善，费用有所承压。公司2023Q1-Q3实现毛利率18.62%同增1.99pct，主要或由于工程技术服务板块毛利率较大幅度提升；期间费用率9.86%同增1.7pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为1.16%/8.23%/0.47%，同增0.01pct/0.49pct/1.21pct；资产及信用减值损失率0.43%同增0.15pct；实现归属净利率6.35%同增0.15pct。公司2023Q1-Q3经营性活动现金流净流出0.14亿元，较上年同期少流出4.78亿元；收现比81.64%同降1.58pct；付现比80.61%降4.16pct。截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产 、 应付账款及票据 、 预收账款+合同负债规模分别为104.7/100.8/135.8/81.4亿元，较年初同增26.61%/17.48%/7.30%/19.39%。 投资建议：公司转型持续推进，水泥运维订单维持高增，且公司也在海外开拓了BUA集团以及尼日利亚KOGI矿山运维业务，实现了矿山运维的向外开拓。中长期看，随着公司三业布局逐步完善，业务协同能力进一步增强，公司竞争力增强的同时，毛利率也存在进一步提升的空间。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润27.63/32.40/37.46亿元，EPS分别为1.05/1.23/1.42元/股，最新收盘价对应PE估值分别为9.71/8.28/7.16倍，维持“增持”评级。 风险提示：水泥运维业务推进不及预期、装备业务外扩不及预期、“一带一路”推进不及预期。 盈利预测：