新湖有色（铝）周报

铝：云南减产在即，铝价获得一定反弹驱动 氧化铝：电解铝减产将打破当前紧平衡状态，氧化铝价格承压 一、一周行情回顾 本周铝价偏弱震荡，因供需基本面较弱，主要表现为消费仍无明显起色，甚至有趋降的苗头，而供给端维持高位，因产量高位运行叠加进口继续放量。不过国内增发万亿特殊国债的利多消息给予价格一定支撑，国内经济刺激预期也较强，叠加前期宏观经济指标总体向好，市场信心得到巩固。沪铝主力合约基本在18900元/吨上下波动，最高仅19105元/吨，最低18795元/吨，收于18905元/吨，一周跌0.13%。周五夜盘在云南将减产消息及宏观面情绪向好带动下反弹，主力合约反弹至19100元/吨以上。 本周氧化铝期货价格则有一定起伏，且表现为震荡走强。价格反弹一方面来自现货走强提振，因近期市场持续处于供应偏紧状态，另一方面则来自于资金层面。阶段性大量资金快进快出助长了期货价格波动幅度。期货主力合约最高至3144元/吨。后期跟随铝价回落，并回到3100元/吨以下，收于3082元/吨，一周涨0.23%。现货市场前期有一定量成交，主要为下游电解铝厂补货，后期则无明显成交，现货价格前期小幅提涨，后期则基本平稳，成交价格基本在3020元/吨水平。期货维持较高升水状态。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价则修复性反弹。前期美元指数短暂回落，刺激价格反弹，尔后中国刺激政策利好也给予伦铝反弹动力。但反弹并未能持续，一方面美元指数重回强势，另一方面低于政策局势有恶化的趋势，市场避险情绪再度上升。LME三月期铝价最高至2228美元/吨，后期回落至2200美元/吨偏下水平。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场前期仍有一定分化。华东市场全周均缺乏活跃度，持货商积极出货换现，但下游近按需少量采购。而前期华南市 场仍有一定活跃度，下游逢低采购，不过后期持货商也转为信息不足的状态，努力出货。本周华东市场主流成交价格在18900元/吨上下，华南市场主流成交价格在18900元/吨偏上。 本周现货升水明显走弱，前期仍维持升水50元/吨水平，走弱甚至转为贴水30左右。本周LME现货合约贴水则明显收窄至贴水 20美元/吨以内。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 节后铝价连跌两周，一定程度刺激下游补库，不过由于终端市场消费持续表现较弱，新订单不足，铝加工企业接货也无明显增量，且接货增加仅体现在华南市场，华东市场持续表现不佳，因此上周下游接货情况仅小幅回升。Mysteel数据显示，上周主要消费地铝锭出库量较前一周增0.4万吨，但仍在13万吨以下。而铝型材消费趋弱，订单下降，型材厂接货积极性明显受挫，即便在铝棒加工费下调的情况下接货也无明显改善。Mysteel数据显示，上周主要消费地铝棒出库量小幅下降至5.2万吨。考虑到消费有季节性走弱的趋势，下游接货情况难有提升，后期出库量或稳中趋降。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库延续降势，一周库存减少9725吨，总库存降至47.87万吨。本周LME铝注销仓单继续回落，一周减1万吨至27.49，注销仓当占比下降至58.33%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所库存转降，一周减少5128吨至11.1万吨。其中广东去库2685吨，河南去库1822吨。交割过后期货仓单也再度转降，一周减少6948吨至3.98万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期国内电解铝产能高位运行，依附于电解铝厂的铝半成品加工厂基本恢复正常开工率，部分新建产能投入运行，这使得铝水就地转化率整体提高，铝锭产量降至低位，不过进口持续盈利，进口铝锭仍不断流入，而消费整体表现不佳。虽然新能源板块消费维持高增长，但传统领域消费有走弱趋势，因此近期铝锭去库并不明显。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存小幅去 化，一周下降1.3万吨，至57.7万吨。本周铝棒去库则显得更为困难，一方面铝棒产量回升，另一方面铝型材消费实际有所走弱，这使得铝棒显性库存不降反升。Mysteel数据显示本周铝棒社会库存增0.75万吨至13万吨。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期中东局势有进一恶化的态势，对市场情绪不利。而美元虽有所震荡，但总体处于强势。近期海外宏观面对市场形成明显利空。近期国内宏观面相对偏好，增幅万亿元特殊国债对市场信心也有明显提振，后期仍有较强经济刺激预期。 近期国内电解铝企业运行基本平稳，仍有少量新投及复产产能，产量维持高位，而进口方面同样维持高进口量状态，虽然进口 利润有所收窄，但进口量未收影响。由于电解铝厂铝水就地转化率高，且有进一步提升的趋势，电解铝供应结构的问题持续，及铝锭产量无明显增量，甚至趋于减少。 消费端则呈弱稳状态，传统板块消费将逐步季节性下降，其中地产市场依旧拖累整体消费，而家电等板块季节性下降态势明显，新能源板块四季度继续发力，但出口则有逐步走弱的趋势。 成本端，近期氧化铝价格虽维持小幅上涨态势，但涨幅有限，其他成本基本维持平稳为主。铝价重心虽然有所回落，但电解铝利润仍处于高位。 总体看，淡季临近，市场消费有季节性趋弱的态势，不过考虑到四季度终端市场有一定冲业绩的需求，消费暂不会出现大幅下降的情况。而供给端则存在扰动，主要为云南枯水期电力负荷管控影响，后期将再度实施被动减产，产量将阶段性回落，届时供给端将有明显减量，显性库存也有望去化，这给予铝价较强支撑。不过考虑到进口补库量大，消费对价格有明显负反馈，铝价也难有大幅上涨。短线建议逢低偏多对待。关注云南实际减产情况。 氧化铝市场短期供给端难有明显增量。近期华南部分检修企业恢复运行，但重庆地区出现局地天然气供应暂停部分供应焙烧被动停产的情况，而有提意愿的工厂但仍受限于有限的铝土矿供应，而北方地区采暖季也存在阶段性因环保问题限产的可能，不过目前暂未明显扰动。短期产量偏稳为主。下游电解铝产能高位运行，对氧化铝消费维持高位。不够后期云南电解铝一旦实施减产，氧化铝消费将有明显减少，并打破当前的供需格局，市场由紧平衡转为宽松甚至小幅过剩，氧化铝现货价格也将因此承压回落。操作上建议逢高偏空操作，关注云南实际减产情况。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。