新湖有色（铝）周报

铝： 一、一周行情回顾 本周期货铝价震荡下行，宏观面因素主导价格下行。两会政府工作报告中经济增长目标不及预期，打击市场乐观预期。后期价格小幅波动。国内2月通胀数据低于预期，市场对国内经济修复力度下调，尔后美国长短端利率倒挂加剧、硅谷银行暴雷引发资本市场避险情绪升温，拖累期货铝价。相对而言基本面对价格的影响偏弱，虽然消费维持回升势头，但表现较温和，这使得即便产量下降，去库仍不明显，供需矛盾不突出。沪铝主力2304合约跌至18200元/吨，周五收于18265元/吨，一周跌2.72%。周五夜盘在外盘拖累下低开走弱，但之后震荡反弹，主力合约收于18255元/吨。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价则一路下跌，仅周三短暂修复。美联储释放强鹰派信号推升美元，不断施压铝价，后期虽然美元指数回落因美国首请失业金人数上升，虽然非农数据继续超预期但失业率上升使得提升加息力度的预期下降，不过硅谷银行暴雷引发避险情绪飙升，对铝价也造成较大打击。LME三月期铝价周初跌破2400美元/吨，周五三月期铝价一度跌破2300美元/吨关口最终收于2306.5美元/吨，一周跌3.65%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场整体表现欠佳，下游铝加工企业由于新订单增加有限，虽然减产对产量有影响，但现货供应充裕，接货积极性不高，以按需采购为主。而贸易商之间交投活跃度也不够。不过随着价格下跌，成交有所好转，因旺季消费预期仍存。华东市场主流成交价格在18500元/吨上下，周五跌至18200元/吨水平。华南市场主流成交价格则在18500-18600元/吨区间，周五跌至18250元/吨水平。 减产对供应影响渐显，不过库存仍处于高位，现货贴水的状态未有改变。本周现货贴水在60元/吨上下，较上周略有收窄。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 节后消费迎来一波快速修复后，近期进入温和回升状态。春节前积压的订单交付后新订单相对不足，这主要受终端消费较弱有关。下游铝加工厂订单不足，采购意愿不足。虽然云南减产落地供给端有下降的预期，但现货流通宽松，下游补库意愿弱，反映在各地仓库出库力度不佳。Mysteel数据显示，上周国内主要消费地仓库铝锭出口量16.9万吨，较前一周增0.6万吨。而铝棒出库量则明显回落，上周出库量为6.1万吨，较前一周下降1.6万吨。这与终端铝型材市场欠佳有直接关系。虽然商品房销售回暖，但暂时不会传导至建筑铝型材消费，地产竣工低迷的情况未改。不过消费整体趋于回升，整体出库情况或缓慢上升。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存续降，总库存降至54.8，一周减1.63万吨。本周注销仓单则转升，一周增1.2万吨至12.1万吨，占比回升至22.12%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭继续累库，一周增8289吨至31.1万吨。库存增加主要在华东，江苏一周增6763吨，上海增972吨。本周仓单增1.74万吨至22.1万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 随着云南减产到位，产量下降逐步显现。虽然广西、贵州、四川仍在复产，但进度较慢，短期无产量贡献，因此日均产量明显下降。而消费端边际改善的趋势未改，下游加工厂开工率进一步回升，这使得库存逐步转降。不过消费回升力度仍偏弱，终端市场整体未有大幅改善，这使得去库力度不 大。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存降至123万吨水平，一周去库1.2万吨。铝锭库存下降与铝棒开工率上升也有一度关系，铝棒产量的增加使得铝锭产量下降。但由于铝型材消费改善有限，铝棒库存本周转升，一周增1.55万吨，回升至20万吨以上水平。这种情况后期将延续，即消费维持温和回升势头，产量下降使得库存继续下降，但铝锭、铝棒合计库存或仅缓慢下降。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 云南减产落地，虽然广西、四川即贵州复产弥补部分减量，但运行产能仍下降近70万吨，且由于重启产能暂不会有产量供需，实际产量明显下降。进口依旧有一定量，但也无法弥补产量减量。因此短期供应阶段性下降的情况将延续。 消费端，终端市场表现仍以季节性温和回暖为主。地产市场商品房销售的改善暂难向竣工端传导，因此暂未在铝型材消费体现。而年初以来汽车市场也明显降温，补贴退坡，暂无政策接续影响采购意愿，目前尚未摆脱疲态。出口则延续下降势头。 近日成本端变化较小，原材料价格变化不大，动力煤价格波动暂不会在电力成本上有直接反馈。电解铝维持较好的利润水平。 综合看，短期市场将延续供需基本面缓慢改善的格局。产量因云南减产到位而阶段性下降，供给端向下。而消费端虽然整体偏弱，但边际继续改善。这有利于显性库存下降，但下降节奏相对缓和。因此短期基本面边际向好，但供需矛盾不慎突出，显性库存仍处于偏高水平，而近期宏观面情绪波动较 大，尤其是美元走强对外盘的压力较大。因此短期铝价也难有明显向上突破。不过旺季消费仍可期，铝价将随着库存去化而有所反弹。操作上不建议追空，待宏观面情绪改善后反弹做多机会。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新 湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确 性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。