新湖有色（铝）周报

铝：消费弱势但低库存不改，铝价难有大跌氧化铝：供应暂偏紧，氧化铝期货震荡调整 一、一周行情回顾 双节长假期间，铝锭库存大幅垒库，多头大幅减持，打压铝价，而假期期间外盘铝价下跌也使得节后内盘补跌。沪铝主力合约自19400元/吨以上下跌至19000元/吨水平。之后在海外地缘政治风险上升，避险情绪升温的影响下，价格进一步走弱。国内消费端表现欠佳，而实际供应增加较多对价格也施予压力，沪铝主力合约跌破19000元/吨，周五收于18940元/吨，一周跌2.6%。周五夜盘延续弱势震荡。 本周氧化铝期货价格多数时间仍跟随铝价，前期震荡回落，主力2312合约一度跌破3000元/吨关口，最低至2955元/吨，不过之后快速反弹，重回3000元/吨以上，这得益于现货价格坚挺的带动。因近期氧化铝厂检修较多，产量缺乏明显增量，现货供应偏紧支撑氧化铝现货价格偏强运行。氧化铝期货主力合约周五收于3035元/吨，跌0.75%。周五夜盘则受铝价走弱拖累高开低走。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价延续跌势，周初在美元指数短暂回落刺激下短暂上行，LME三月期铝价最高至2252美元/吨。但之后则连日下跌，美元指数重回强势，因美国9月通胀高于预期，此外巴以局势的地缘政治也引发市场避险情绪大幅上升，这都外盘铝价造成打压。LME三月期铝价跌破2200美元/吨，收于2190美元/吨，一周跌2.32%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场明显分化，华东市场持续垒库，流通货源充裕，下游接货消极，成交较差。而华南市场前期去库明显，这与两地 价差刺激货源有华南向华东转移有直接关系，广东市场前期在货源偏紧的情况下下游接货较好，但后期随着市场到货增加，货源偏紧的情况快速改变，市场成交也逐步降温。华东市场主流成交价格有19550元/吨水平逐步跌至19050元/吨上下，广东主流成交价格则从19300元/吨水平跌至19050元/吨上下。两地价差快速收窄。 节后现货维持升水状态，但由于垒库较多，升水逐步趋于收窄，现货升水收窄至50元/吨以内。图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 国内双节长假前，下游有一定备库需求，不过由于铝价走强，而终端市场对高铝价有一定的抵触也使得铝加工企业新订单不足，其对铝锭采购的积极性不高，这表现为节前及假期期间铝锭出库量表现一般。据Mysteel数据，长假前及假期期间各主要消费地仓库铝锭出库量合计在17.4万吨，稍低于往年同期。节前铝型材厂备库并不积极，部分型材厂甚至延长假期，因此节前铝棒出库量即小幅下降，周出库量降至5万吨以下，而长期期间维持生产的企业订单情况也不甚理想，拿货表现不及往年，假期期间铝棒出库量降至3万吨以下。节后铝价有所回落，但仍处于相对高位，下游整体接货量有所回升，但与往年同期相比表现并不抢眼。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存转降，一周库存减少9025吨，总库存降至48.86万吨。本周LME铝注销仓单则继续回落，一周减9025吨，注销仓当占比下降至60.44%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 节后阶段性垒库，上期所铝库存回升至11万吨，较节前增3.5万吨。其中江苏垒库较多，增2.35万吨，其他地区也有一定增加。期货仓单则仅增2272吨至3.53万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 长假期间部分铝加工企业降产，而电解铝厂维持高开工率，铸锭量阶段性增加，这使得铝锭库存明显垒库。据Mysteel数据，节后铝锭库存增12.3万吨，至60万吨水平，增幅明显高于往年同期。不过本周库存快速转降，价格回落刺激接货情况改善，消费韧性较强而铝厂铝水比例高继续上升的趋势不改，这使得垒库不具备持续性。Mysteel数据显示，本周后期显性库存回落至59万吨以下。同期铝棒库存也在假期期间垒库，显性库存增4.6万吨，至12.85万吨，本周则小幅回落至12.55万吨。虽然消费未能有旺季体现，但总体略有回升，而电解铝厂铸锭量少的情况下，显性库存难有持续性垒库，低库存成为常态化。后期库存或呈逐步去库状态。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期国内政策面进入空窗期，虽然社融等指标向好，但政策面在铝市场消费方面暂难有体现。而美元强势、海外高利率即巴以 冲突等地缘局势对市场偏空。 国内原铝供应维持高位，电解铝产能高位运行，且仍有少量新产能投放，产量也维持在高位。另外进口量同样较高，因进口窗口持续处于打开状态。不过电解铝厂铝水比例高、铸锭量少的态势未有改变，铝锭供应量并未随电解铝产量增加而增加。 消费方面“金九银十”成色不足，地产市场的颓势依旧拖累整体表现。汽车市场在新能源汽车继续发力的拉动下维持较高增长，为铝消费提供明显增量。而光伏产业也继续带动工业铝型材消费。出口方面则有下降苗头，其中9月铝材出口同比继续萎缩的同时环比也有所下降。即便如此，整体消费仍有一定韧性。 成本端，近期氧化铝价格小幅上涨，预焙阳极价格持稳为主，虽然动力煤价格前期波动，但对铝厂用电成本影响不大。 总体看，电解铝运行产能高位运行、产量居高不下，而进口继续放量的情况下，供给端增量明显，但供应结构不会改变，即电解铝产量增加但铝锭产量维持低位，铝水就地转化为初级铝加工品的比例持续高位。这使得铝锭显性库存持续处于低位甚至不断去化，低库存引发的挤仓风险难消退，这种情况下铝价难有大幅下跌。不过在供应增加而消费不及预期的实际情况下，铝价也难以向上突破。短期或以震荡调整为主，短线建议区间操作。 近期氧化铝供给端扰动频繁，西南地区部分氧化铝厂因铝土矿供应不足、天然气供应故障等因素先后出现检修减产的情况，北方地区同样受制于国产铝土矿供应跟不上而提产受限的情况，这使得短期氧化铝产量缺乏明显增量。好在电解铝运行产能变化也不明显，对氧化铝消费增量有限，供需基本处于紧平衡状态，短期这种情况将维持。考虑到采暖季临近，北方环保力度或加强，对氧化铝生产存在潜在扰动，这给予当前价格一定利多支撑。短期氧化铝现货价格或坚挺。随着交割月临近，期现将趋于收敛，当前期货升水有所收窄，因此预计氧化铝期货价格或震荡调整为主。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。