新湖有色（铝）周报

一、一周行情回顾 本周国内期货铝价震荡下行，宏观政策面利多支撑减弱，政策面整体不及预期，尤其是地产方面政策预期落空，对市场信心有一定打击。不过虽然消费走弱，但铝锭显性库存依旧去化，期货仓单在交割过后也再度转降，对价格下跌仍有一定抑制作用。本周沪铝主力合约自18600元/吨以上高位震荡下跌至18400元/吨，收于18390元/吨，跌1.47%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价跌幅更大，美元指数在鲍威尔鹰派发言后连日走强，对外盘铝价形成打压，而美国、欧盟6月制造业PMI继续在枯荣线以下超预期下降也加剧了市场对经济下行造成消费走弱的担忧，外盘铝价创去年11月以来新低。LME三月期铝价最低2163.5美元/吨，收于2174美元/吨，一周跌4.14%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场明显降温，成交下降，虽然端午假期有一定补库需求，但下游采购量并不突出，反而较上周接货量下降，这主要因终端市场订单继续走弱。虽然铝锭库存继续下降，但本周现货流通量偏宽松，因持货商积极甩货换现。华东市场主流成交价格在18800元/吨上下，华南市场主流成交价格则在18700-18850元/吨区间，两地价差倒挂有所收窄。 由于现货铝锭供应偏低的情况延续，本周现货维持升水状态，不过升水幅度先升后降，升水最高攀升至380元/吨，之后回落至280元/吨水平。本周LME铝现货合约贴水小幅波动，仍在贴水40美元/吨上下。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 淡季逐步体现，终端市场订单下降向铝加工企业传导，致使铝加工厂开工率进一步下降，接货量也随之下降。虽然铝锭显性库存持续去化，但流通货源近期并未表现得紧张，下游仅按需采购，这导致近期铝锭出库量明显走弱。Mysteel数据显示前一周主要消费地铝锭出库量下降至14万吨以下。与此同时，铝棒的消费走弱势头更明显，铝型材订单淡季下降呈加速态势，致使铝棒出库量大幅下降，Mysteel数据显示前一周铝棒出库量降至5万吨以下，环比减少0.8万吨。随着终端市场消费的进一步走弱，铝加工企业的开工率也进一步下降，铝锭、铝棒出库量整体将继续下降。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存下降，总库存降至54.1万吨，一周减2.4万吨。本周LME铝注销仓单减少4150吨至25.1万吨，占比则上升至46.36%。图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 交割过后，本周上期所铝库存再度转降，一周减5123吨至13.1万吨。库存增加主要在山减少，一周库存减少3879吨，其他地区库存也由小量减少。本周仓单减少1.23万吨至6.06万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 消费逐步走弱，而产量仍维持温和回升态势，但电解铝厂高铝水比例的情况未有改变，铝锭产量仍维持较低水平，市场到货持续偏低，铝锭显性库存持续下降。Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝锭社会库存维持去化状态，本周库存降至47万吨水平，继续创近几年同期新低。同期铝棒库存则继续回升，因终端铝型材消费淡季走弱，而铝棒产量因电解铝厂铝水比例高。Mysteel铝棒库存已攀升至近17万吨水平，处于近几年同期高位。随着消费进一步走弱，虽然铝锭库存因铝水比例持续高位暂难有企稳回升，但去库或逐步趋缓，而铝棒库存则有逐步回升的趋势。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 国内持续释放政策利好，央行全面降息，新能源汽车购置税减免政策进一步延长，后期一系列刺激消费的政策也将跟进，这一定程度给予市场对经济改善乐观预期的信心。不过地产市场的政策预期尚未见端倪，这意味着地产对金属的消费仍能有改善。海外方面，美联储年内再度加息的可能性大，支撑美元指数阶段性走强，而欧洲高通胀的情况依旧严重，对经济的负面效应愈发严重，制造业PMI继续下行由明显体现。海外经济下行对消费不利。 基本面看，云南电解铝厂开启复产进程，运行产能有望较大力度上升。不过考虑到复产产能暂不会有产量贡献，月内电解铝产量仍以温和回升态势为主，不会有大幅增量。而电解铝厂高铝水比例的情况暂也不会改变，这意味着短期铝锭供应实际偏低的情况仍将维持。 消费整体季节性走弱的趋势明显，市场期待的地产刺激政策并未在近期政策行列，新能源汽车购置税减免继续延期有利于新能源汽车维持高速增长，不过汽车市场整体季节性走弱的态势仍难免。铝型材消费走弱趋势更趋明显，并逐步向型材厂传导，致使铝型材企业开工率下降。 成本端，近期预焙阳极价格、氧化铝价格基本平稳，动力煤价格则企稳反弹，不过幅度不大，电解铝成本总体变化不大。 综合看，云南电解铝企业重启前期减产产能，但月内预计基本无产量贡献，短期产量仍以轻微上升为主，且高铝水比例的情况下铝锭供应仍偏低。消费季节性趋降，铝加工厂新订单逐步下降。短期供需基本面虽整体趋弱，但尚难在铝锭库存上有体现，短期铝锭仍将表现为去库状态。显性库存低对铝价仍有一定的支撑，但价格反弹缺乏消费端的驱动，而价格走强消费端很快出现负反馈。因此在基本面实际较弱的情况下，铝价上方空间受限。短期建议维持区间操作。观望云南实际复产情况及后期宏观政策面变化。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。