新湖有色（铝）周报

铝：供给端扰动不断支撑铝价偏强运行 一、一周行情回顾 国内外再传减产消息，本周期货铝价反弹。沪期铝主力2210合约重拾18000元/吨后继续攀升。国内四川供电恢复后，减产的电解铝厂尚未恢复运行，云南则传来供电紧张的消息，限电在所难免，电解铝厂减产几成定局。同时欧洲再有冶炼厂计划减产消息。消费端虽然以及表现不佳，但传统旺季来临，市场对消费有改善预期，接货情况有所改善，这使得显性库存继续去化，也支撑价格上涨。2210合约攀升至18900元/吨之上，并收于最高点18965元/吨，一周涨4.72%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价先抑后扬，美元指数走强持续打压外盘金属，而经济下行对消费的负面影响也逐渐显现，LME库存止降转升。周初外盘铝价延续弱势。LME三月期铝价一度跌破2300美元/吨关口。之后则在国内外供应削减消息提振，铝价企稳反弹。LME三月期铝价快速收复2300美元/吨。不过价格反弹并不坚定，消费走弱担忧时刻伴随。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场整体表现一般，下游企业整体开工有所回升，这主要因前期受限电影响的加工厂恢复运行。而云南减产的预期也使得供应缩减担忧上升，叠加中秋小长假，促使部分加工厂逐步补库，但整体补库量不大。云南限电消息对贸易商、中间商有一定刺激作用，但实际表现略显谨慎。这也抑制了整体成交情况。周初现货主流成交价格即跳涨至18400元/吨水平，之后窄幅波动，周五再度跳涨至18800元/吨水平。期间华东、华南两地价差收窄，价格倒挂状况逐步扭转。 本周现货贴水格局未有改变，前期基差基本在-50左右。随着价格攀升，价差呈走弱态势，不过仍在-100以上。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 随着国内高温退去，因高温限电的情况缓解，工业企业开工逐步恢复。国内铝加工厂开工率回升，铝锭、铝棒接货量回升，出库量表现增加。另外由于四川减产后尚未开始复产，且复产周期较长，供应阶段性下降，也推动部分加工厂备货。Mysteel数据显示上周国内铝锭出库量较前一周增1.6万吨至16.4万吨，增量主要在前期受高温限电影响较明显的地区。上周铝棒出库量同样回升，一周增1.2万吨至6.25万吨，各地表现均有所提升。随着传统旺季来临，而云南限电限产预期强，短期供应有再度减少预期，这或促使下游增加备货，提振出库量。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存止降回升，总库存回升至33.53万吨，一周大增5.92万吨。本周注销仓单下降6575吨至7.84万吨，占比降至23.38%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存小幅减少9146吨至19.49万吨。库存减少主要在江苏地区，一周减1.23万吨。而河南库存则增3041吨。本周仓单继续下降，一周减少1.27万吨至7.96万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周国内显性库存继续去化。虽然四川供电恢复，待投产能快速投放，但减产产能尚不能快速恢复，且由于云南地区供电趋紧，新产能投放暂停，这使得近期国内运行产能环比仍下降明显，产量也维持近期低位，市场到货较少。而由于云南减产预期上升，叠加旺季消费回升预期，下游有补库情况。这使得本周显性库存下降。Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝锭库存下降1.5万吨至67万吨。同期铝棒库存也下降0.75万吨至14.05万吨。当前库存总体处于相对低位，但尚未出现明显短缺状况，这主要因当前实际消费仍无明显改善。由于云南减产的可能性大，这将导致短期产量进一步下降，库存有继续下降的趋势。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 为抑制通胀欧美继续大力度加息，经济下行态势也因此愈发明显。由于欧央行加息在前，美元指数暂回落，给予金属价格短暂喘息机会。而国内在二十大前释放稳经济信号，为市场提供一定信心支撑。不过美联储加息在即，而当前国内外经济进入下行通道，对铝等金属价格不利。 基本面看，四川虽然供电恢复，前期新建尚未投产的产能快速投运，但减产产能尚未能恢复运行，预计到10月中下旬才能恢复产量供应。而近期云南供电紧张的局势愈发严峻，限电在所难免，铝厂减产也迫在眉睫。具体减量仍待观察。云南减产将一方面使得运行产能再度下降，另一方面云南待投产能也将延迟投放，这使得短期供应量再度下降。 消费端，传统旺季临近，部分终端市场略有改善迹象，但地产市场降势未止，继续拖累整体消费。而出口也呈现环比回落态势。海关数据显示8月未锻轧铝及铝材出口量自上月的65万吨降至54万吨，虽然同比仍增17.14%，但环比降幅较大，反映海外消费走弱势头明显。 近期成本依旧变化不大，预焙阳极价格小幅下跌，氧化铝价格稳中略降。电解铝成本整体变化较小。冶炼厂利润则随着价格波动而变化。 综合看，短期供给端扰动对市场情绪影响较大。云南减产成为市场关注焦点，此外近期海外也陆续有减产发生。在四川减产产能尚未恢复，云南将再度减产的情况下，短期国内供应继续下降，这给予铝价较强支撑。不过值得注意的是，近期内外比值持续走强，这使得进口有趋于盈利的态势。而消费整体未有明显改善，国内消费依旧受地产市场拖累较大，而海外消费走弱也使得出口有进一步下降的可能。因此目前市场呈供需双弱格局。短期铝价受供给端减产、显性库存去化较强支撑，或偏强震荡。但在消费前景不佳、经济下行压力上升的背景下，价格上涨空间也将有限。操作上建议短线以逢低偏多操作为主。密切关注云南实际减产情况。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。