信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体上行、信用利差涨跌互现

信用一二级市场跟踪周报20230521 发行增加，收益率整体上行、信用利差涨跌互现 2023年05月21日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年5月15日至2023年5月21日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模1462亿元，较上周变动571亿元；净融资规模91亿元，较上周变动1473亿元。其中： （1）城投债发行规模811亿元，较上周变动416亿元；净融资规模152 亿元，较上周变动649亿元； （2）产业债发行规模652亿元，较上周变动156亿元；净融资规模-61亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周变动825亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率整体上行，信用利差涨跌互现 电话：18344896727 相较于2023年5月12日，2023年5月19日主要信用债二级市场收益率和无风险利率整体上行；信用利差涨跌互现；期限利差3Y/1Y走阔；等级利差 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014 涨跌互现。 电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 评级负面 相关研究 2023年5月15日至2023年5月21日，无主体评级下调，3家主体中债 1.流动性跟踪周报20230521：下周同业存 隐含评级下调，1家主体评级展望调整为负面，1家主体推迟评级。 单到期6347亿元-2023/05/212.高频数据跟踪周报20230521：地产景气度回暖-2023/05/21 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 3.利率债周度跟踪20230521：下周利率债 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 发行4152亿元-2023/05/214.城投随笔系列：贵阳和呼市，道出化债心声-2023/05/195.利率专题：历史上的牛熊转换-2023/05/16 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体上行，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：涨跌互现6 2.3期限利差：3Y/1Y走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年5月15日至2023年5月21日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模1462亿元，较上周变动571亿元；净融资规模91亿元，较上 周变动1473亿元。其中： （1）城投债发行规模811亿元，较上周变动416亿元；净融资规模152亿 元，较上周变动649亿元； （2）产业债发行规模652亿元，较上周变动156亿元；净融资规模-61亿 元，较上周变动825亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为821亿元、419亿元、215亿元；净融资规模分别为-102亿元、136亿元、83亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动894亿元、315亿元、248亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-05-21) 821 419 215 8 -102 136 83 -26 上周(2023-05-14) 613 208 71 0 -996 -179 -165 -41 较上周变化 208 211 145 8 894 315 248 16 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：509亿元、369亿元、8亿元、542亿元、35亿元；净融资规模分别为-304亿元、147亿元、-11亿元、298亿元、-40亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：676亿元、349亿元、-1亿元、473亿元、-23亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-05-21) 509 369 8 542 35 -304 147 -11 298 -40 上周(2023-05-14) 365 124 0 361 43 -980 -201 -10 -174 -17 较上周变化 144 245 8 182 -7 676 349 -1 473 -23 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年5月15日至2023年5月21日），本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.78%、3.92%、3.26%，较上周变化：-29.46bp、68.33bp、2bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.93%、 4.28%、3.99%，较上周变化：-59.75bp、0.87bp、-33.65bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：5.09%、 4.89%、6.98%，较上周变化：-162.4bp、-88.43bp、161bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-05-21) 2.78 3.92 3.26 2.93 4.28 3.99 5.09 4.89 6.98 上周(2023-05-14) 3.07 3.24 3.24 3.53 4.27 4.32 6.71 5.78 5.37 较上周变化 -29.46 68.33 2.00 -59.75 0.87 -33.65 -162.40 -88.43 161.00 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体上行，信用利差涨跌互现 2.1收益率：整体上行 2023年5月19日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.06%、2.36%、2.52%、2.69%、2.72%，较2023年5月12 日分别变化：1.13bp、0.6bp、0.4bp、0.58bp、0.93bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.27%、2.54%、2.66%、2.86%、2.88%，较2023年5月12日分别变化：0.83bp、3bp、1.25bp、0.75bp、0.71bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-05-19（本周） 2.06 2.362.522.69 2.72 2.27 2.54 2.66 2.86 2.88 2023-05-12（上周） 2.04 2.352.522.69 2.71 2.26 2.51 2.64 2.86 2.87 较上周变化（bp） 1.13 0.600.400.58 0.93 0.83 3.00 1.25 0.75 0.71 当前分位点 13.9% 11.5%9.4%6.2% 6.7% 15.9% 8.3% 5.9% 3.7% 3.4% 25% 2.19 2.512.672.85 2.85 2.38 2.75 2.97 3.18 3.14 50% 2.42 2.792.963.13 3.13 2.67 3.10 3.38 3.55 3.55 75% 2.81 3.023.203.40 3.43 3.09 3.60 3.81 4.04 3.96 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年5月19日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.55%、2.92%、3.11%，较2023年5月12日分别变化：0.19bp、 2.72bp、1.25bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.65%、3.06%、 3.29%，较2023年5月12日分别变化：-1.82bp、1.71bp、0.25bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.71%、3.48%、 3.77%，较2023年5月12日分别变化：-2.82bp、-2.29bp、0.25bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-05-19（本周） 2.55 2.92 3.11 2.65 3.06 3.29 2.71 3.48 3.77 2023-05-12（上周） 2.55 2.90 3.10 2.67 3.04 3.29 2.74 3.50 3.77 较上周变化（bp） 0.19 2.72 1.25 -1.82 1.71 0.25 -2.82 -2.29 0.25 当前分位点 11.2% 10.1% 5.2% 10.3% 8.3% 4.1% 9.0% 15.2% 7.3% 25% 2.77 3.09 3.38 2.91 3.28 3.65 3.09 3.73 4.23 50% 3.13 3.55 3.82 3.34 3.78 4.13 3.57 4.10 4.58 75% 3.68 4.07 4.32 3.93 4.42 4.71 4.34 4.80 5.19 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05