信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率整体上行、信用利差整体上行

信用一二级市场跟踪周报20230730 发行减少，收益率整体上行、信用利差整体上行 2023年07月30日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年7月24日至2023年7月30日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2676亿元，较上周变动-339亿元；净融资规模523亿元，较上周变动15亿元。其中： （1）城投债发行规模1694亿元，较上周变动-23亿元；净融资规模413 亿元，较上周变动-55亿元； （2）产业债发行规模983亿元，较上周变动-316亿元；净融资规模110 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动70亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率整体上行，信用利差整体上行 电话：18344896727 相较于2023年7月23日，2023年7月30日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 整体上行，无风险利率整体上行；信用利差整体上行；各等级期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。 相关研究1.利率债周度跟踪20230729：下周利率债发行2862亿元-2023/07/29 评级负面 2023年7月24日至2023年7月30日，1家主体评级下调，1家中债隐 2.高频数据跟踪周报20230729：猪肉均价环周上涨2.5%-2023/07/293.流动性跟踪周报20230729：R007上行至 含评级下调，4家评级展望下调，12家推迟评级，4家发行人被列入评级观察 1.96%-2023/07/29 名单。 4.可转债打新系列：金铜转债：铜加工行业龙头企业-2023/07/27 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 5.城投随笔系列：西安高新：关中九景，西北明珠-2023/07/27 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体上行，信用利差整体上行5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：整体上行6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资增加 本周（2023年7月24日至2023年7月30日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2676亿元，较上周变动-339亿元；净融资规模523亿元，较上 周变动15亿元。其中： 本周（2023年7月24日至2023年7月30日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2676亿元，较上周变动-339亿元；净融资规模523亿元，较上 周变动15亿元。其中： （1）城投债发行规模1694亿元，较上周变动-23亿元；净融资规模413亿元，较上周变动-55亿元； （2）产业债发行规模983亿元，较上周变动-316亿元；净融资规模110亿 元，较上周变动70亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-07-30 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-07-30 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1514亿元、809亿元、334亿元；净融资规模分别为287亿元、258亿元、-15亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动76亿元、36亿元、-116亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-07-30) 1514 809 334 19 287 258 -15 -7 上周(2023-07-23) 1925 727 356 7 211 222 100 -25 较上周变化 -411 82 -22 13 76 36 -116 18 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：972亿元、623亿元、39亿元、838亿元、205亿元；净融资规模分别为53亿元、250亿元、-61亿元、150亿元、131亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：95亿元、-103亿元、-9亿元、-60亿元、91亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-07-30) 972 623 39 838 205 53 250 -61 150 131 上周(2023-07-23) 1090 824 47 906 149 -42 352 -52 211 39 较上周变化 -117 -201 -9 -68 56 95 -103 -9 -60 91 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年7月14日至2023年7月30日），本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.01%、3.54%、3.19%，较上周变化：29.7bp、9.29bp、-16.96bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.07%、 4.05%、4.76%，较上周变化：-37.63bp、-15.78bp、73.67bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.39%、 4.84%、4.42%，较上周变化：-32.71bp、-13.92bp、42.38bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-07-30) 3.01 3.54 3.19 3.07 4.05 4.76 3.39 4.84 4.42 上周(2023-07-23) 2.71 3.45 3.36 3.45 4.20 4.02 3.72 4.97 3.99 较上周变化 29.70 9.29 -16.96 -37.63 -15.78 73.67 -32.71 -13.92 42.38 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体上行，信用利差整体上行 2.1收益率：整体上行 2023年7月28日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.82%、2.24%、2.44%、2.63%、2.65%，较2023年7月21 日分别变化：7.96bp、3.85bp、4.9bp、3.63bp、4.54bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.04%、2.38%、2.56%、2.76%、2.76%，较2023年7月21日分别变化：- 2.5bp、2.96bp、5.48bp、2.53bp、3.5bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-07-28（本周） 1.82 2.242.442.63 2.65 2.04 2.38 2.56 2.76 2.76 2023-07-21（上周） 1.74 2.212.392.59 2.61 2.07 2.35 2.51 2.74 2.73 较上周变化（bp） 7.96 3.854.903.63 4.54 -2.50 2.96 5.48 2.53 3.50 当前分位点 6.1% 4.6%5.3%4.0% 4.1% 8.3% 5.2% 4.3% 1.4% 0.6% 25% 2.17 2.492.662.84 2.84 2.35 2.74 2.95 3.16 3.11 50% 2.41 2.782.953.11 3.12 2.66 3.09 3.36 3.54 3.54 75% 2.79 3.013.193.39 3.42 3.05 3.58 3.79 4.02 3.93 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年7月28日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.42%、2.74%、3.03%，较2023年7月21日分别变化：5.88bp、 6.71bp、4.76bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.51%、2.96%、 3.34%，较2023年7月21日分别变化：6.88bp、3.7bp、4.76bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.59%、3.37%、 3.75%，较2023年7月21日分别变化：6.88bp、4.7bp、5.76bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-07-28（本周） 2.42 2.74 3.03 2.51 2.96 3.34 2.59 3.37 3.75 2023-07-21（上周） 2.36 2.67 2.99 2.44 2.92 3.29 2.52 3.32 3.69 较上周变化（bp） 5.88 6.71 4.76 6.88 3.70 4.76 6.88 4.70 5.76 当前分位点 7.8% 6.0% 4.3% 7.4% 6.4% 6.6% 7.3% 12.4% 8.1% 25% 2.75 3.07 3.37 2.89 3.26 3.63 3.06 3.70 4.20 50% 3.11 3.53 3.80 3.33 3.76 4.11 3.55 4.09 4.57 75% 3.67 4.05 4.29 3.91 4.39 4.70 4.32 4.78 5.18 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00