复材板块增长迅速，下游需求持续放量

事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收17.47亿元，同比增长-9.97%，实现归母净利润6.21亿元，同比增长-17.20%。 民品业务贡献下降，复材板块增长迅速： 2023年第三季度实现营收5.23元，同比增长-16.39%。归母净利润2.08亿元，同比增长-15.01%。公司营收下降主要因为民品业务盈利能力下降：风电碳梁业务受传统主要客户订单减少、价格下降影响，对营业收入和利润的贡献下降明显；民用碳纤维业务受行业供需格局变化影响，盈利能力有一定程度下降。2023年前三季度，公司复材科技板块实现收入6,789.57万元，较上年同期增长47.2%，复材板块增长迅速。拓展纤维板块实现收入11.05亿元，较上年同期增长1.69%，定型纤维产品重大合同执行率29.16%，碳纤维板块稳步发展。 全资子公司项目通过验收：威海光威复合材料股份有限公司全资子公司威海拓展纤维有限公司承担了“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”项目，项目拨款总额为9,053万元，2023年9月20日，项目通过验收，公司前期收到并计入“递延收益”科目的项目经费9,053万元将确认为“其他收益”全部计入当期损益。本期其他收益14923.27万元，较上期增加240.25%，主要系“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”项目验收所致。 下游需求持续放量，为公司提供广阔市场空间：公司是一家覆盖碳纤维全产业链的生产企业，依托在碳纤维领域的全产业链布局，公司成为复合材料业务的系统方案提供商。公司的产品广泛应用于军工和民用领域，国防军工板块主要应用在航空航天、兵器装备、电子通讯等领域； 民用板块主要应用在风电叶片、气瓶、建筑补强、高端体育用品等领域。 航空航天以及风电叶片等下游领域需求持续放量，有望为碳纤维市场带来较大的市场增量，公司将持续受益于下游需求放量。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司是国内碳纤维核心供应商之一，并基于装备的放量节奏，我们调整对公司2023-2024年的预测，维持2025年的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为9.86(-0.25)/10.57(-1.15)/13.24亿元，对应PE分别为22/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）碳纤维产品降价影响整体盈利能力；3）订单低于预期。