有色金属行业周报：下游复产或带动大宗商品需求继续推荐锂矿及电解铝板块，黄金股仍具配置价值

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：下游复产或带动大宗商品消费继续推荐锂矿及电解铝板块，黄金股短期避险价值弱化但仍建议持有 （一）基本金属：下游复产预期带动大宗商品反弹，欧洲减产加剧致锌价大涨 行业：本周，LME、SHFE和长江铜价分别为-0.12%、1.64%和2.15%；铝价分别为-2.16%、0.11%和-0.28%；锌价分别为3.06%、4.31%和4.04%。全球铜库存45.64万吨，环比2.16万吨，同比-33.76万吨；铝库存170.00万吨，环比-0.02万吨，同比-134.34万吨；锌库存39.04万吨，环比-0.07万吨，同比-9.18万吨。 点评：本周，海外美通胀数据创四十年新高或接近峰值，同时国内社融超预期及地产政策转向宽松，大宗商品普遍反弹，国内好于海外。锌因欧洲能源短缺问题加剧致不断减产，价格创新高。短中期，地产政策及下游复产，国内预期向好，需求改善利好价格反弹。长期，电动车、光伏及储能带动铝需求增长，碳中和及指标等导致供给不足，铝价稳步上涨可期。 个股：本周，锌价带动锌板块走强，铝板块神火超预期大幅上涨。短期，铝价触底反弹，涨势或延续涨势。中长期，基本面预计将推动铝价格中枢不断上移，高铝价背景下电解铝公司业绩有望保持稳定增长。持续关注南山铝业（600219）、天山铝业（002532）和紫金矿业（601899）。其次可关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）和西部矿业（601168）。 港股关注中国宏桥（1378）和中国有色矿业（1258）。 （二）新能源金属：锂精矿继续上涨叠加下游电动车或复产，锂价止跌反弹可期 行业：本周，锂价：锂精矿+11.4%、工碳-3.3%、电碳-1.8%、常州电碳-4.4%、氢氧化锂+0.1%；钴价：MB标准钴+0.8%，电钴-0.3%、氯化钴（电）-2.8%和硫酸钴-2.3%；前驱体：磷酸铁+3.2%、四钴-1.5%和ncm523+2.6%；正极价：钴酸锂-0.9%，其余无变化；负极价：针状焦+15.8%，其余不变；电解液价：六氟+0%和电解液（三元）-11.9%；铝箔、隔膜等价：无变化。 点评：本周，锂网站价格调价滞后开始下调，但期货价格止跌上涨。贸易商入市扫货积极，成批量低价货源减少，Pilbara计划4月27日进行5000吨锂矿拍卖。短期，特斯拉及上汽复产将提振需求信心，锂价有望止跌反弹。中期，22年和23年锂仍为电动车产业链最确定短板，短期下游减产带来的锂价走弱不具备持续性，锂价将持续维持高位。长期，电动车及储能高速发展带动锂需求，但锂矿高度依赖进口、扩张难度大且周期长，锂矿类似十年前的原油铁矿石将持续享受高成长和高盈利。 个股：本周，电动车带动锂板块走弱。中短期，锂短缺支撑锂价保持高位。长期，锂板块高成长性和稀缺战略资源将有望持续享受高盈利和高增长。锂矿22和23年有量和增量的标的将受益，关注天齐锂业（002466）、藏格矿业（000408）、融捷股份（002192）和永兴材料（002756），其他可关注：钴镍：洛阳钼业（603993）、寒锐钴业（300618）和盛屯矿业（600711）；三元前驱体：格林美（002340）、中伟股份（300919）和华友钴业（603799）； 正极：当升科技（300073）和容百科技（688005）；铜箔：铜冠铜箔（301217）、诺德股份 （600110）和嘉元科技（688388）。 （三）贵金属：黄金股短期避险价值弱化但仍建议持有 行业：本周，美国十年TIPS国债+60%和美元指数+0.68%；LBMA的金价+1.13%、银价+4.18%。 点评：本周，3月美通胀创四十年新高或接近峰值，黄金价坚挺。短期，黄金抗通胀及避险属性强，金价利空基本出尽拐点已现。长期，通胀支撑金价保持上涨趋势。 个股：本周，市场情绪好转，黄金板块走弱。短期避险需求弱化，但中长期黄金股作为避险资产仍具备配置价值。建议关注成长股赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）和行业龙头山东黄金（600547）。 二、一周回顾：铅锌子行业涨3.99%领涨，驰宏涨13.98%领涨 （一）行业：有色行业跌2.94%，铅锌子行业涨3.99%领涨 本周，有色金属板块下跌2.94%，略输沪深300指数，居行业中等水平。 图表1有色行业跌2.94%居中 本周，有色金属子行业铅锌行业表现好，上涨3.99%领涨，铜和黄金分别涨0.78%和-1.63%位居第二和第三位。新材料和能源金属表现靠后， 分别下跌-6 .8 1%和8 .0 9%。 图表2有色子行业黄金涨6.89%表现好 （二）个股：驰宏、北方及宏达涨幅居前三位 本周涨幅前十：驰宏锌锗（13.98%）、北方铜业（10.16%）、宏达股份（9.09%）、神火股份（8.97%）、园城黄金（8.39%）、雅化集团（8.35%）、吉翔股份（8.33%）、华锋股份（7.71%）、宏创控股（7.40%）和电工合金（6.86%）。 本周跌幅前十：万邦德（-21.88%）、中伟股份（-18.83%）、和胜股份（-16.38%）、st金泰（-14.51%）、大地熊（-14.04%）、立中集团（-13.60%）、海星股份（-13.40%）、龙磁科技（-13.26%）、鼎胜新材（-13.16%）和天奈科技（-12.36%）。 图表3驰宏锌锗上涨13.98% 图表4万邦德下跌21.88%领跌 （三）估值：有色行业PB(LF)估值高水平，子行业分化明显 截止至4月16日，有色行业PE（ TTM ）估值为24.21倍，居所有行业中间位置。子行业中，能源金属和金属新材板块估值较高，铜和铝依旧处于低位。 图表5有色行业PE（ TTM ）居中 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截止至4月16日，有色行业PB（LF）估值为3.09倍，位居所有行业高水平。子行业中，能源金属和非金属新材料板块估值高，铅锌和铝板块估值较低。 图表7有色行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：美国通胀年率创四十年新高，特斯拉及上汽或复产 （一）宏观：美国通胀年率创四十年新高，人民银行下调存款准备金率 国内：4月15日，中国人民银行宣布，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。在此基础上，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外多降0.25个百分点。4月12日，交通运输部发布关于切实加强水路运输保通保畅有关工作的通知，通知提出，全力以赴保障上海港畅通运转。受疫情影响，由于卡车司机短缺和仓库关闭等原因，拥有全球第一大集装箱港口的上海受到影响，华东港口附近海域等待船舶数量激增。目前至少有477艘载满金属、矿石和谷物等原料以及集装箱的货船拥堵在华东港口等待进关。水利部魏山忠副部长13日主持开展国家“十四五”规划102项重大工程水利重点任务暨2022年第1次中央水利建设投资计划执行调度会商。魏山忠要求，有关地方和单位要抓好国家“十四五”规划102项重大工程中的水利重点任务实施，特别是今年重点推进的55项重大水利工程和6项新建大型灌区项目前期工作。全力以赴加快工程建设进度和年度投资计划执行，尽可能多形成实物工作量，确保完成水利建设投资8000亿元。国家能源局表示今年1至3月，全社会用电量累计20423亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业用电量241亿千瓦时，同比增长12.6%；第二产业用电量13214亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量3551亿千瓦时，同比增长6.2%；城乡居民生活用电量3417亿千瓦时，同比增长11.8%。数据：中国3月CPI年率前值0.9%，预测值1.2%，实际值1.5%；中国3月PPI年率前值8.8%，预测值7.9%，实际值8.3%。据国家卫健委消息，4月16日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例3529例。 中国3月社会融资规模2月单月11900亿人民币，3月预测为37000亿元，实际46500亿元。中国3月M2货币供应年率前值9.2%，预测值9.2%，实际值9.7%。 国外：美国总统拜登当地时间14日在北卡罗来纳州发表讲话时表示，美国通货膨胀持续上升，政府迫切需要采取行动降低美国人的生活成本。欧洲央行周四确认了将在第三季结束其标志性刺激措施的计划，担心高通胀可能变得根深蒂固，但乌克兰战争让前景变得异常不确定。欧洲央行一直在以缓慢的速度撤回支持措施，远远慢于其他主要央行。 欧洲央行担心，随着战争、极高的能源价格以及无法获得俄罗斯天然气的风险重创本已脆弱的经济，增长可能会迅速崩溃。数据：美国3月工业产出月率前值0.5%，预测值0.4%，实际值0.9%。美国3月PPI年率前值10%，预测值10.6%，实际值11.2%；美国3月核心PPI年率前值8.4%，预测值8.4%，实际值9.2%。美国3月CPI年率未季调前值7.9%，预测值8.4%，实际值8.5%；美国3月核心CPI年率未季调前值6.4%，预测值6.6%，实际值6.5%。 图表9宏观动态 （二）行业：特斯拉和上汽或复产，欧洲锌冶炼因能源问题减产 汽车：4月16日晚，上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引》，在确保风险可控的前提下，落实闭环管理，有力有序有效推动企业复工复产，保障产业链供应链安全稳定。上汽、特斯拉上海超级工厂等车企传出复工复产消息。2022年3月，汽车产销分别完成224.1万辆和223.4万辆，环比分别增长23.4%和28.4%，同比分别下降9.1%和11.7%。2022年1-3月，汽车产销分别完成648.4万辆和650.9万辆，同比分别增长2.0%和0.2%。2022年3月，新能源汽车产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比均增长1.1倍。2022年1-3月，新能源汽车产销分别完成129.3万辆和125.7万辆，同比均增长1.4倍。 镍钴：美国汽车制造商通用汽车与全球最大钴生产商嘉能可签署了一项供应协议，为通用汽车的Ultium电池提供关键的电池金属原料-钴。这份协议锁定嘉能可在澳大利亚的MurrinMurrin项目加工的钴产品，会被运送到通用汽车的工厂，用于生产动力Ultium电池。该电池为雪佛兰Silverado、GMC Hummer EV和凯迪拉克Lyriq等车型装机电池。 2022年前三个月，国际大宗期货市场涨幅可观，德国汽车巨头大众集团的套保业务浮盈35亿欧元（约合38亿美元），贡献了公司同期近一半的营业利润。而镍期货合约是大众集团大宗商品套保业务中最大的品种。 铝：美国铝业4月13日表示，该公司位于巴西圣路易斯的Alumar铝冶炼厂开始复产运营，首批20台铝电解槽已经通电。Alumar铝冶炼厂于2015年全面停产，在重新投入运行后，预计到今年年底该电解铝冶炼厂的产能将达到44.7万吨每年的满产状态。4月16日，据广元日报报道广元中孚年产25万吨绿色铝材项目二期项目三工段设计产能约7万吨，建设内容为78台320KA系列节能预焙电解槽及其配套烟气净化系统，以及具备大修功能的综合维修车间。项目于去年11月中旬开工建设，预计今年7月份全部建成投产，届时将新增产能7万吨，公司年产50万吨绿色水电铝材项目可实现达产。 稀土：4月12日，原材料工业司召开新能源汽车驱动电机用稀土永磁材料上下游合作机制工作会议。会议总结了合作机制近期主要工作情况，通报了铈磁体技术攻关及驱动电机装机验证试验、稀土永磁材料在新领域扩大应用、稀土永磁材料及电机标准化等工作进展，交流了2021－2022年一季度新能源汽车、稀土永磁材料上下游行业运行情况及国内外技术发展动态，研讨了2022年重点工作计划。2022年，合作机制将聚焦上下游衔接关键问题，强化目标导向和责任落实，发挥行