国联证券-公司季报点评-权益金问题解决，产销量大幅增长

│ 洛阳钼业(603993) 权益金问题解决，产销量大幅增长 事件： 2023年10月28日，洛阳钼业发布三季报。2023年1-9月，公司实现营业 总收入1316.82亿元，同比减少0.59%；归母净利润24.43亿元，同比减少 53.96%；扣非后归母净利润13.55亿元，同比减少71.19%；基本每股收益 0.11元。公司单三季度实现营业总收入449.56亿元，同比增长10.45%；归母净利润17.4亿元，同比增长50.26%；扣非后归母净利润11.35亿元，同比减少8.27%；基本每股收益0.08元。 刚果金TFM和KFM项目投产，产品加速销售 公司主要在建项目KFM铜钴矿一期已达产，TFM混合矿三条生产线均已投产，铜钴产能大幅提升。2023年前三季度，铜（刚果金）产量26.71万吨、同比增长42.6%，钴（刚果金）产量3.73万吨、同比增长143.9%。随着权益金问题得到解决，刚果金铜钴产品加速销售，铜（刚果金）销量30.48万吨、同比增长133.7%，钴（刚果金）销量2.38万吨、同比增长95%。 深挖各板块内生潜力，驱动产能提升 除刚果金项目外，公司其他产品产量也在增长。2023年前三季度，钼产量 1.21万吨、同比增长5.6%，铌产量7288吨、同比增长5.3%，磷肥产量 87.58万吨、同比增长2.3%，铜（澳洲）产量1.91万吨、同比增长12.7%，金（澳洲）产量14255盎司、同比增长15%。 看好铜价走势，刚果金铜板块有望量价齐升 随着美联储加息进入后半程，其对铜价的负面影响有望减弱。从长期看，伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落，看好未来铜价走势。2023年公司铜（刚果金）计划产量（中位数）39万吨，2024年有望增加至60万吨，刚果金铜板块有望量价齐升。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为1941亿元/2071亿元/2034亿元，同比变动12%/7%/-2%，三年复合增速6%；归母净利润分别为94亿元 /122亿元/128亿元，同比变动54%/31%/5%，三年复合增速28%；EPS分别为0.43元/0.57元/0.59元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年 12.6倍PE，目标价7.14元，维持“买入”评级。 证券研究报告 2023年10月28日 行业：有色金属/小金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：5.43元 目标价格：7.14元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)21,599.24/21,599. 24 流通A股市值(百万元)95,925.15 每股净资产(元)2.47 资产负债率(%)63.70 一年内最高/最低(元)6.96/4.08 股价相对走势 洛阳钼业 沪深300 70% 43% 17% -10% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期风险。 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 相关报告 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 173863 172991 194057 207148 203359 增长率（%） 53.89% -0.50% 12.18% 6.75% -1.83% EBITDA（百万元） 14145 16143 23332 28512 29840 归母净利润（百万元） 5106 6067 9356 12213 12787 增长率（%） 119.26% 18.82% 54.22% 30.53% 4.70% EPS（元/股） 0.24 0.28 0.43 0.57 0.59 市盈率（P/E） 23.0 19.3 12.5 9.6 9.2 市净率（P/B） 2.9 2.3 2.0 1.8 1.5 EV/EBITDA 4.4 3.2 6.5 5.2 4.9 1、《洛阳钼业（603993）：铜钴产量有望翻倍，行业地位提升》2023.10.13 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 24318 32648 19406 20715 20336 营业收入 173863 172991 194057 207148 203359 应收账款+票据 1409 1189 1333 1423 1397 营业成本 157540 156926 172244 180870 176485 预付账款 1473 2130 2389 2550 2503 营业税金及附加 1256 1235 1386 1479 1452 存货 26960 32255 35403 37176 36275 营业费用 90 97 109 116 114 其他 16796 17461 18835 19688 19441 管理费用 1828 2179 2445 2610 2562 流动资产合计 70956 85682 77366 81553 79953 财务费用 1095 1808 1467 1043 791 长期股权投资 1249 1934 2144 2355 2565 资产减值损失 -61 -65 -73 -78 -77 固定资产 25318 28320 34941 44674 51492 公允价值变动收益 -3368 -1611 -1611 -1611 -1611 在建工程 3882 13659 13496 11333 13333 投资净收益 110 726 415 415 415 无形资产 19399 19448 16494 13581 10658 其他 53 95 46 45 45 其他非流动资产 16645 15977 16008 15899 15899 营业利润 8789 9889 15183 19800 20728 非流动资产合计 66494 79337 83084 87843 93948 营业外净收益 -33 -85 -63 -63 -63 资产总计 137450 165019 160450 169395 173901 利润总额 8755 9804 15120 19737 20665 短期借款 26912 20108 7813 7344 3861 所得税 3328 2613 4029 5260 5507 应付账款+票据 4166 3957 4343 4560 4450 净利润 5428 7192 11091 14478 15158 其他 19582 25997 27993 29130 28582 少数股东损益 322 1125 1735 2264 2371 流动负债合计 50660 50061 40148 41034 36892 归属于母公司净利润 5106 6067 9356 12213 12787 长期带息负债 14995 21335 17878 14451 11071 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 23531 31586 31586 31586 31586 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 38525 52921 49464 46037 42658 成长能力 负债合计 89186 102982 89612 87071 79550 营业收入 53.89% -0.50% 12.18% 6.75% -1.83% 少数股东权益 8419 10339 12073 14338 16708 EBIT 134.56% 17.89% 42.84% 25.28% 3.25% 股本 4320 4320 4320 4320 4320 EBITDA 65.74% 14.12% 44.53% 22.20% 4.66% 资本公积 27646 27682 27682 27682 27682 归属于母公司净利润 119.26% 18.82% 54.22% 30.53% 4.70% 留存收益 7880 19697 26762 35985 45641 获利能力 股东权益合计 48264 62037 70837 82324 94351 毛利率 9.39% 9.29% 11.24% 12.69% 13.22% 负债和股东权益总计 137450 165019 160450 169395 173901 净利率 3.12% 4.16% 5.72% 6.99% 7.45% ROE 12.81% 11.74% 15.92% 17.96% 16.47% 现金流量表 ROIC 7.18% 11.01% 16.39% 18.22% 17.34% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 5428 7192 11091 14478 15158 资产负债率 64.89% 62.41% 55.85% 51.40% 45.74% 折旧摊销 4295 4531 6744 7732 8385 流动比率 1.4 1.7 1.9 2.0 2.2 财务费用 1095 1808 1467 1043 791 速动比率 0.7 0.9 0.8 0.8 0.9 存货减少（增加为“-”） -5790 -5295 -3148 -1773 901 营运能力 营运资金变动 -8882 -1571 -2544 -1523 563 应收账款周转率 123.4 145.5 145.5 145.5 145.5 其它 10044 8789 4019 2644 -30 存货周转率 5.8 4.9 4.9 4.9 4.9 经营活动现金流 6191 15454 17629 22600 25767 总资产周转率 1.3 1.0 1.2 1.2 1.2 资本支出 5740 -2463 -10280 -12280 -14280 每股指标（元） 长期投资 118 1730 0 0 0 每股收益 0.2 0.3 0.4 0.6 0.6 其他 -10750 -6640 -1081 -1081 -1081 每股经营现金流 0.3 0.7 0.8 1.0 1.2 投资活动现金流 -4892 -7372 -11361 -13361 -15361 每股净资产 1.8 2.3 2.7 3.1 3.5 债权融资 2203 -464 -15752 -3896 -6863 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 23.0 19.3 12.5 9.6 9.2 其他 5686 -1632 -3758 -4034 -3922 市净率 2.9 2.3 2.0 1.8 1.5 筹资活动现金流 7889 -2097 -19510 -7930 -10784 EV/EBITDA 4.4 3.2 6.5 5.2 4.9 现金净增加额 8944 8653 -13242 1309 -379 EV/EBIT 6.3 4.5 9.1 7.2 6.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：