业绩增长符合预期，关注后续关键临床

事件：公司公告2023年三季报。2023年前三季度营业收入9.15亿元，同比增长18.46%；归母净利润1.92亿元，同比降低2.95%；扣非净利润1.88亿元，同比增长3.59%。 2023三季度实现营业收入3.27亿元，同比增长20.38%；归母净利润0.82亿元，同比降低3.82%；扣非净利润8.27亿元，同比降低4.09%。 营收分拆： 产品销售收入：7.76亿元，同比增长12.32％。 技术收入：0.82亿元，同比增长59.79％。 权益分成：0.45亿元，同比增长75.04％。 专利布局逐步完善，关键临床推进顺利： 2023年第三季度，公司新提交国内专利申请4件，新获得国内专利授权13件，新提交国外专利申请1件。公司已累计申请专利418件，其中发明专利385件；拥有有效专利共229件，其中发明专利208件，并进行了全球化布局。 噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成工艺验证，噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试。 注射用BGC0228处于临床Ⅰ期试验阶段，目前正在125mg/m²剂量水平开展剂量扩展研究。 BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗两项适应症已获得Ⅱ期临床试验伦理批件，2型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已开始入组。 盈利预测：公司是A股稀缺的减肥药标的，后续研发管线梯队已逐步形成，看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据三季报情况，我们调整了盈利预测，由于前三季度收入为9.15亿，我们预计全年收入与前三季度同比增长保持相近的增长率，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.36亿元、14.86亿元、18.11亿元，同比增长21.5%、20.2%、21.9%；归母净利润分别为3.49亿元、4.43亿元、5.93亿元，同比变化45.5%、27.1%、33.8%；10月27日收盘价为41.31元，对应PE分别为50倍、39倍、29倍。 风险提示：产品放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）