2023年三季报点评：业绩稳健增长，行业需求稳定

中亦科技（301208）2023年三季报点评 / 业绩稳健增长，行业需求稳定 挖掘价值投资成长 2023年10月27日 / 【投资要点】 公司发布2023年三季报，业绩稳健增长。2023年前三季度，公司实现营业收入8.23亿元，同比增长12.50%；实现归母净利润8050万元，同比增长9.69%。单季度看，公司Q3实现营业收入3.40亿元，同比增长19.73%；实现归母净利润2851万元，同比下降1.99%。费用端较为稳定，前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.51%/6.10%/4.44%，同比增长分别为+0.44pct/-1.30pct/+0.16pct，前三季度研发费用为3655万元，同比增长16.70%。 客户优质覆盖下游各细分赛道，技术积累深厚，行业需求稳定。公司下游客户涉及金融、电信、交运、政府等多个行业，且在金融行业拥有人行、国有大行、城商行、保险等优质客户，抗风险能力较强。公司软硬件产品业务的开展伴随客户IT基础架构建设的过程，包括满足客户数据中心建设、升级、改造等需求，在此过程公司亦充分了解各原厂软硬件产品的性能指标、技术特征等，积累了深厚的技术沉淀，在开展运维业务时能更好为客户提供服务。随着各行业信息化发展，IT基础架构运维服务市场的空间愈加广阔。据艾瑞咨询数据显示，2023年，中国IT基础架构运维整体市场规模将超过3000亿元，为公司未来发展提供巨大的市场空间。 开拓自主智能运维产品及运营数据分析服务，产品化能力提升能在未来提供业绩增长。公司在运维业务基础上发展了衍生业务，其中自主智能运维产品封装了公司十几年来运维的最佳实践，通过对客户场景不断的打磨、迭代，先做到“小而精”，再形成规模化。运营数据分析服务在积累一定案例后，也较容易实现产品化。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001电话：021-23586361 相对指数表现 96.82% 76.58% 56.34% 36.10% 15.86% -4.38% 10/2712/272/274/276/278/27 中亦科技 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 3926.00 流通市值（百万元) 1391.52 52周最高/最低（元） 72.08/33.57 52周最高/最低（PE） 39.51/23.55 52周最高/最低（PB） 7.99/2.50 52周涨幅（%） 28.90 52周换手率（%） 1532.57 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内领先的IT基础架构智能运维服务和产品提供商,在传统架构和开放云架构中都拥有成熟的解决方案和丰富的运维经验。公司与IBM、ORACLE、VMware、华为、联想、浪潮、阿里云等国内外合作伙伴为客户提供标准化、自动化、智能化的运维服务体验,帮助客户提升运维效率,降低运维成本。公司作为IT运维行业领军企业,有望受益于下游需求稳健增长以及金融信创持续推进。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为15.45/18.18/21.49亿元，归母净利润分别为1.71/2.28/3.08亿元，EPS分别为1.71/2.28/3.08元，对应PE分别为22.25/16.68/12.35倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1324.69 1544.86 1817.53 2149.07 增长率(%) 12.01% 16.62% 17.65% 18.24% EBITDA（百万元） 155.77 192.49 257.99 349.57 归属母公司净利润（百万元） 141.52 170.82 227.84 307.71 增长率(%) 15.63% 20.70% 33.38% 35.06% EPS(元/股) 2.49 1.71 2.28 3.08 市盈率（P/E） 20.45 22.25 16.68 12.35 市净率（P/B） 2.50 2.53 2.23 1.92 EV/EBITDA 14.10 13.03 9.10 6.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场竞争加剧； 产品拓展受阻； 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1201.601293.771454.111685.31 存货 163.47185.41215.65250.71 流动资产应收及预付 非流动资产 13.59 15.16 16.24 17.26 固定资产 3.61 3.82 3.98 4.10 无形资产 3.71 4.21 4.71 5.21 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1844.372030.022315.522694.92 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 240.63276.82324.11380.62 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1.79 1.48 1.28 1.48 实收资本 66.67100.00100.00100.00 留存收益 548.47692.39890.321166.13 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1830.78 108.02 357.70 0.00 0.00 6.28 482.15 241.53 1.79 0.00 483.94 745.30 1360.43 2014.86 113.06 422.62 0.00 0.00 7.13 524.19 247.37 1.48 0.00 525.67 711.97 1504.35 2299.28 132.95 496.58 0.00 0.00 7.54 611.95 287.84 1.28 0.00 613.23 711.97 1702.29 2677.66 157.07 584.57 0.00 0.00 7.95 715.34 334.72 1.48 0.00 716.82 711.97 1978.10 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益1844.37 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2030.02 2315.52 2694.92 营业成本 964.881113.031295.121506.06 销售费用 91.53106.60119.96135.39 研发费用 43.75 50.98 56.34 62.32 资产减值损失 -4.55 -0.20 -0.20 -0.20 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益 7.79 3.09 3.64 4.30 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.14 0.10 0.10 0.10 利润总额 163.67197.48263.40355.73 净利润 141.52170.82227.84307.71 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 141.52170.82227.84307.71 少数股东损益 EBITDA 1324.69 2.99 75.69 -14.01 0.00 0.00 163.53 0.00 22.14 0.00 155.77 1544.86 3.86 81.88 -5.97 0.00 0.00 197.38 0.00 26.66 0.00 192.49 1817.53 5.45 87.24 -6.44 0.00 0.00 263.30 0.00 35.56 0.00 257.99 2149.07 6.45 94.56 -7.25 0.00 0.00 355.63 0.00 48.02 0.00 349.57 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 71.98 121.94 192.57 265.04 净利润 141.52 170.82 227.84 307.71 折旧摊销 4.19 0.99 1.04 1.09 营运资金变动 -77.96 -49.69 -36.42 -43.88 其它 4.23 -0.18 0.13 0.13 投资活动现金流 -1.47 -1.95 -2.01 -2.01 资本支出 -1.47 -2.00 -2.00 -2.00 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 0.05 -0.01 -0.01 筹资活动现金流 680.91 -27.82 -30.23 -31.83 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 718.86 0.00 0.00 0.00 其他 -37.95 -27.82 -30.23 -31.83 现金净增加额 751.42 92.17 160.34 231.20 期初现金余额 442.27 1193.69 1285.86 1446.20 期末现金余额主要财务比率 1193.69 1285.86 1446.20 1677.40 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 12.01% 16.62% 17.65% 18.24% 营业利润增长 18.05% 20.70% 33.40% 35.07% 归属母公司净利润增长 15.63% 20.70% 33.38% 35.06% 获利能力（%）毛利率 27.16% 27.95% 28.74% 29.92% 净利率 10.68% 11.06% 12.54% 14.32% ROE 10.40% 11.35% 13.38% 15.56% ROIC 9.61% 11.00% 13.04% 15.22% 偿债能力资产负债率（%） 26.24% 25.89% 26.48% 26.60% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.80 3.84 3.76 3.74 速动比率 2.75 2.71 2.62 2.61 营运能力总资产周转率 0.95 0.80 0.84 0.86 应收账款周转率 15.70 14.61 15.57 15.60 存货周转率 5.65 6.38 6.46 6.46 每股指标（元）每股收益 2.49 1.71 2.28 3.08 每股经营现金流 1.08 1.22 1.93 2.65 每股净资产 20.41 15.04 17.02 19.78 估值比率P/E 20.45 22.25 16.68 12.35 P/B 2.50 2.53 2.23 1.92 EV/EBITDA 14.10 13.03 9.10 6.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普