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贵州茅台发布2023年三季报,实现营业总收入1053.16亿,同比增长17.3%,归母净利润528.76亿,同比增长19.09%。其中23Q3实现营业总收入343.29亿,同比增长13.14%,归母净利润168.96亿,同比增长15.68%。茅台酒增长稳健,茅台产品矩阵日趋完善。直销占比进一步提升,i茅台表现亮眼。经营净现金流良好,费用率下行带动净利率提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为749/887/1039亿元,同比增长20%/18%/17%,维持“推荐”评级。