2023年三季报点评：业绩稳健增长，盈利能力提升

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片仔癀（600436）2023年三季报点评：业绩稳健增长，盈利能力提升。公司收入为76亿元（+14.88%），归母净利润为24.05亿元（+17.16%）。单三季度，公司收入为25.55亿元（+16.48%），归母净利润为8.64亿元（+17.03%）。肝病用药稳健增长，心脑血管用药表现亮眼。前三季度，公司肝病用药实现营收35.62亿元，同比增长19.84%，其中Q3实现营收13.11亿元，同比增长30.74%。心脑血管用药实现营收2.4亿元，同比增长79.34%。公司于5月对主导产品片仔癀锭剂进行提价，目前提价对公司业绩的增厚效应已逐步显现，带动肝病用药收入实现稳健增长。公司心脑血管用药核心产品为安宫牛黄丸，今年以来放量显著，终端需求旺盛，预计旺盛的需求具有较强的延续性。盈利能力有所提升。公司前三季度毛利率为48.45%，同比提升0.8pct，净利率为32.42%，同比提升0.78pct。分板块看，肝病用药毛利率为78.19%（-2.15pct），心脑血管用药毛利率为40%（-7.52pct），主要系原材料涨价所致。公司销售费用率为4.98%（-0.63pct），管理费用率为3.43%（+0.39pct），研发费用率为2.37%（+0.2pct），费用端较为稳定。看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。考虑到公司主导产品片仔癀提价后销量不及预期，我们调整公司23-25年归母净利润预测为29.1/34.9/43.4亿元（原23-25年归母净利润预测值为32.9/44.5/54.2亿元），同比增速为+17.8%/19.9%/24.2%。参考历史及可比公司估值情况，给予23年60倍目标PE，对应目标价289.8元，维持“推荐”评级。