商品研究晨报-能源化工

期货研究 2023年10月27日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：上方高度有限，多PTA空PX2 PTA：阶段性反弹，多PTA空PX2 MEG：震荡市，不追空，反套2 橡胶：震荡运行5 国合成橡胶：区间震荡6 泰沥青：供需双减，区间震荡8 君LLDPE：短期不追空，震荡为主9 安PP:中期调整未结束11 期烧碱：驱动向下，盘面估值有分歧12 货纸浆：震荡偏弱14 研甲醇：维持震荡15 究尿素：偏弱运行17 所苯乙烯：压缩估值19 纯碱：短线不追空趋势仍偏弱20 LPG：仍是震荡市21 短纤：成本支撑，利润短扩结束22 PVC：周内去库，短期价格或偏强运行23 燃料油：暂时仍然偏弱，估值仍有支撑25 低硫燃料油：窄幅震荡，高低硫价差继续走阔25 期货研究 2023年10月27日 商品研究 对二甲苯：上方高度有限，多PTA空PX PTA：阶段性反弹，多PTA空PX 产业 务 服MEG：震荡市，不追空，反套 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8510 8460 7.1 6.6 TA401合约 5832 5800 105.2 138.5 EG2401合约 4125 4126 28.5 50.4 月差 2023/10/24 2023/10/25 2023/10/26 变动值 PX（5月-9月） 120 102 116 14 TA(11月-1月） 16 22 36 14 EG（1月-5月） -118 -124 -119 5 品种间价差 3*TA405-2*PX405 346 468 464 -4 3*TA409-2*PX409 550 606 636 30 TA-EG（1月） 1685 1674 1707 33 TA-EG（5月） 1587 1546 1584 38 TA-PF（11月） -1654 -1624 -1570 54 TA-PF（1月） -1508 -1502 -1492 10 TA-LU（11月） 1217 1123 1286 163 TA-LU（1月） 1172 1292 1270 -22 现货价格 项目 2023/10/24 2023/10/25 2023/10/26 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.3102 7.3171 7.3167 -0.0004 日本石脑油 667 660 663 3 PX华东现货 8415 8373 8386 13 PXCFR台湾人民币价 8575 8552 8564 12 PXCFR台湾 1014 1014 1016 2 PXFOB韩国 995 991 993 2 PXFOB美国海湾 1077 1073 1075 2 华东地区PTA市场价 5735 5835 5865 30 华东地区乙二醇现货市场价格 4002 4040 4035 -5 现货加工费 PXN（美元/吨） 347 354 352 -2 PTA（元/吨） 139 234 256 22 MEG油制利润（美金） -240 -224 -214 10 MEG煤制利润（元） -1855 -1798 -1744 55 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PTA：中国大陆装置变动：本周逸盛新材料装置负荷较上周提升，其他个别装置负荷窄幅调整，至本周四PTA负荷调整至78.8%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在84.7%附近。备注：2023年8月新加入恒力惠州250万吨PTA产能，CCF产能基数调整至7894万吨。产能基数增加后，PTA负荷同步调整。 MEG：截至10月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.83%（较上期上升0.65%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%（较上期上升3.71%）。2023年10月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2777.5万吨，煤制乙二醇总产能为943万吨，新增新疆天业二期30万吨新装置。 聚酯：本周聚酯装置大体稳定运行，个别略有小幅调整。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.7%。（2023年10月1日起，国内大陆地区聚酯产能基数调整至7911万吨，详情见公告《2023年10月CCF聚酯产业链产能基数》，聚酯负荷同步调整。） 本周涤纶工业丝大厂开工负荷多数维持，个别小幅调整，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷调整至60%左右。（2023年10月起，涤纶工业丝产能基数调至334万吨） 江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在4成左右，江浙几家工厂产销分别在65%、 期货研究 75%、20%、80%、50%、40%、70%、35%、5%、0%、20%、90%、50%、10%、70%、30%、 0%、0%、20%、50%、20%。 直纺涤短产销一般，平均53%，部分工厂产销：70%，20%，30%，60%，50%，50%，50%， 100%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：上方高度或有限，关注上方逢高空、反套的机会，低点或出现在11月份。当前PX相对估值合理，因此单边价格仍然要看原油和石脑油价格，目前PXN修复至354美金/吨，进一步下降空间有限。隔夜原油价格由于地缘政治风险上涨，预计日内PX价格偏强。供需方面，矛盾不大，PX10月份累库5万 吨，盘面5-6价差接近平水，正处于结构转换的阶段。山东威联化学100万吨芳烃装置计划11月检修不影响PX产量。当前正值年底PX合约谈判的阶段，买卖双方博弈较为明显，PTA后续检修较多，因此预计PTA加工费仍有回升的趋势，多PTA空PX对冲操作。 PTA：短期反弹行情，关注5-9正套。PTA供需偏弱，供应方面，PTA开工率78.8%（+1.8%）。需求方面，聚酯开工率90.7%（+0.2%），下游织造开工创新高。PTA10月份累库压力不大，11月份有10万吨左右的累库预期，市场预期未来现货资源充分，基差维持在30元/吨上下波动，月差季节性走弱，进一步向下空间或有限，关注5-9正套机会。 乙二醇：单边价格或随成本煤炭价格反弹，中期趋势仍偏弱，反套。周四隆众统计港口库存累积8万吨，乙二醇日内价格偏弱。库存短期暂难看到明显去化。然而由于估值低位，吸引了大量资金参与乙二醇交易，01合约持仓高达50万手，然而仓单量只有1万手。关注后续临近交割月的持仓变化。供应端，国产乙二醇开工率58.8%（+0.65%）；进口方面，10月份进口到港预报较多，未来四季度单月进口预期提升至60万吨+，10月份乙二醇供需平衡表或将修正为不去库。月差转为反套逻辑，1-5反套为主。 期货研究 2023年10月27日 商品研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 泰 国【基本面跟踪】 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 橡胶主力 （01合约） 日盘收盘价（元/吨） 14,605 14,745 -140 夜盘收盘价（元/吨） 14,615 14,670 -55 成交量（手） 396,102 442,378 -46,276 持仓量（手） 178,467 186,647 -8,180 仓单数量（吨） 227,740 226,300 1,440 前20名会员净空持仓(手） 31,826 32,395 -569 价差数据 基差 现货-期货主力 -1,355 -1,445 90 混合-期货主力 -2,295 -2,405 110 月差 RU01-RU05 55 80 -25 现货市场 外盘报价 RSS3（美元/吨） 1,730 1,720 10 STR20（美元/吨) 1,540 1,530 10 SMR20(美元/吨） 1,500 1,490 10 SIR20（美元/吨） 1,480 1,470 10 替代品 齐鲁丁苯（元/吨） 12,400 12,400 0 齐鲁顺丁（元/吨） 12,750 12,700 50 青岛市场进口胶行情 品种 近港 现货 涨跌 泰标(美元/吨） 1485-1490 1490-1495 5 泰混(美元/吨） 1485-1490 1490 10 马标(美元/吨） -- -- - 马混(美元/吨） -- -- - 非洲10#(美元/吨） 1365-1375 1375-1385 35 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期原料收购价格高位，上游企业加工利润倒挂延续，一定程度上对胶价形成底部支撑，但随着东南亚产区降水缓和，原料增量预期偏强，收购价格或呈现回落，拖累胶价下调。本月中下旬开始，港口陆续到前期海外订单，但数量有限，青岛库存延续去库态势仍处于高位。四季度轮胎出口边际减弱需求下降，对原材料呈现高价抵触心理，压制胶价反弹力度，日内天然橡胶市场或震荡运行。 2023年10月27日 商品研究 合成橡胶：区间震荡 产 业【基本面跟踪】 服 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （01合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,925 12,980 -55 成交量（手） 165,410 85,964 79446 持仓量（手） 62,829 77,193 -14364 成交额（万元） 1,079,941 554,008 525933 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -175 -280 105 月差 BR01-BR02 165 180 -15 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 12,200 12,180 20 华东顺丁（民营） 12,520 12,500 20 华南顺丁（民营） 12,520 12,500 20 山东顺丁市场价（交割品） 12,750 12,700 50 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,400 12,400 0 齐鲁丁苯（型号1712） 11,450 11,500 -50 丁二烯价格 江苏主流价 9,450 9,200 250 山东主流价 9,550 9,400 150 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 71.4696 69.5561 1.91 顺丁成本（元/吨） 12182 11976 206 顺丁利润（元/吨） 218 424 -206 务合成橡胶基本面数据 研究所 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 近期顺丁橡胶现货市场成交偏淡叠加顺丁自身基本面压力较大，顺丁整体加工利润存在收缩预期。但由于丁二烯目前价格较为坚挺，成本端对顺丁估值形成支撑，预计盘面顺丁橡胶各合约短期以区间震荡为主。 盘面估值区间为12300元/吨—13200元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在12600元/吨附近为阶段性成交高位。盘面13000-13200元/吨或为基本面上方估值极限。