商品研究晨报-能源化工

期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年09月12日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：短期震荡市，中期仍偏强2 MEG：部分货源受污染，正套2 橡胶：震荡运行5 合成橡胶：偏强运行6 沥青：利润再收敛，供应或有减8 LLDPE：短期或回调，偏弱运行9 PP:短线反弹难延续11 纸浆：震荡运行12 甲醇：偏强震荡13 尿素：估值合理，震荡运行15 苯乙烯：偏强震荡17 纯碱：供应开始逐步恢复18 LPG：高位震荡19 短纤：成本强势，偏强震荡20 PVC：弱势仍在，下跌风险仍存21 燃料油：小幅回调，短期易涨难跌23 低硫燃料油：估值支撑仍在，高低硫价差或保持稳定23 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年9月12日 PTA：短期震荡市，中期仍偏强MEG：部分货源受污染，正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 期货研究 PTA、MEG基本面数据 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格上涨，10月MOPJ目前估价在695美元/吨CFR。今天PX价格涨幅较大，一单10月亚洲现货在1119成交，三单11月亚洲现货分别在1105、1106、1107成交。尾盘实货11月在1100/1130商谈。市场两单10月亚洲现货分别在1119、1120成交。今日PX估价在1111美元/吨，较上周五上涨19美元。 华东一PX大厂歧化装置近日进行计划内检修，900万吨PX装置预计PX降幅10-15%左右，为期约两 周。 据悉西南一条75万吨PX装置已于上周末按计划停车检修，该装置计划检修两个月。 PTA:据悉华东一套30万吨IPA（间苯二甲酸）装置已于上周末重启，该装置6月下旬左右停车。 据悉华东一套250万吨PTA装置于上周末降负至5成，预计维持3-5天附近。 华南一套200万吨PTA装置短停，预计影响2天附近。华东一套220万吨PTA装置降负至5成，预估 影响1天，前期维持9成附近。 期货研究 华东一套250万吨PTA装置已按计划停车，预计检修一周附近。 MEG：华东一套34万吨/年的MEG装置因故临时停车，预计停车时长在20天附近，该装置此前5成附近运行中。 聚酯：江浙涤丝产销整体一般，个别尚可，至下午3点半附近平均估算在6成偏上，江浙几家工厂产销分别在70%、0%、70%、15%、60%、95%、55%、60%、70%、20%、60%、50%、45%、10%、80%、40%、0%、20%、180%、160%、70%、10%、70%。 直纺涤短产销一般，平均57%，部分工厂产销：50%，75%，50%，100%，100%，60%，50%，55%，10%，60%。 周末江浙涤丝产销整体偏弱，两天平均估算在4成左右，江浙几家工厂两天平均产销在45%、40%、40%、40%、50%、10%、0%、35%、35%、50%、15%、95%、40%、0%、20%、20%、60%、0%、 0%、20%、30%、15%、40%、30%、20%、30%。 【趋势强度】 PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PTA：9月或回调，中长期趋势仍偏强。金九银十旺季备库需求支撑，关注10-01正套，目标价位80元 /吨。多PTA空PF持有，目标价位-1400元/吨。多PTA空乙二醇，目标价位2000。聚酯产业链上下游的去库开启时间较早，尤其是其中的聚酯环节通过年初的低开工，将库存去化至较低水平。整体产业链较为健康，价格的传导相对通畅。因此整体的矛盾集中在了上游环节。PX随着汽油和原油价格上涨走强，PXN价差再次来到430美金/吨高位，导致PTA加工费降至200元/吨以下，加工费弱再次下滑至100元/吨以下，关注后续PTA工厂加大减产力度的可能性，并关注PTA加工费做多的策略（多PTA空PX），目标价位放在200元/吨附近。9月份在恒力石化、逸盛石化未来计划检修的影响下，累库压力暂时不大，然而10月份之 后，海南逸盛250万吨新装置、汉邦石化220万吨老装置均将带来供应增量，11月以后的供应将再现宽松，因此关注10-01正套头寸。原油价格受到供应收紧的影响，不断突破新高，对PTA成本提供支撑，中长期PTA单边价格仍偏强。 乙二醇：跟随商品整体偏强的氛围补涨。当前乙二醇绝对值基本已经反映了未来累库预期的影响。月间价差与基差接近无风险价差，反而可以尝试逢低正套的操作。成本端，油价及煤价、乙烷价格均呈现偏强格局，对于乙二醇整体的估值带来一定的支撑。但是上方4300压力较大。供应上美国乙二醇进口货源质 检较多不合格，加上后续到港量在9-10月份将随着海外装置的检修而下降，因此整体港口累库压力或有一定程度的缓解。然而国产供应量始终高位，聚酯开工超预期的情况下，仍未见证显性库存的去化，因此不对基本面做过高的预期。中期仍是震荡偏弱，估值随成本和大宗商品整体的氛围走强阶段性走强。多PTA空乙二醇对冲操作为主。 期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年09月12日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】表1：基本面数据 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 产区原料价格维持高位，短期胶价维持高位，但受制于买盘情绪减弱，拖拽胶价难有继续上行空间。青岛港深色胶库存虽延续去库趋势，但下游工厂逢高避险情绪升温，补货意愿维持刚需，难以提振胶价。短时市场虽有消息面炒作，但虚实仍待进一步落实，随着各项利好因素逐渐消化，盘面震荡运行为主。 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年09月12日 合成橡胶：偏强运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】合成橡胶基本面数据 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 夜盘合成橡胶有所上涨。当前由于盘面资金面的多空博弈以及偏强的基本面，合成橡胶各合约在上周回调之后或逐渐偏强运行。估值方面，现货14200元/吨，盘面14700元/吨-14900元/吨或为当前的基本面 而言上方偏极限。其一，顺丁现货14200元/吨以上下游轮胎生产企业生产利润偏低，会逐渐产生抵触现象，负反馈加剧。其二，如果后续合成橡胶对泰混现货价差持续打开，中小轮胎厂对丁苯以及少量顺丁产生天胶与合成替换，占总量约5%-10%。其三，近期现货成交来看，民营顺丁13400元/吨以上成交量少，如若交割品价格13800元/吨以上持续上涨，民营以及交割品价差会进一步打开。民营从跟涨交割品或逐渐变为拖拽交割品。 基本面而言，原料端，目前丁二烯呈现供需双增的格局。供应端，伴随多套装置在8月上旬复产，丁二烯本周整体供应增量明显，预计未来一周丁二烯整体的供应量将仍然维持高位。需求端而言，目前丁二烯四大下游ABS、SBS、顺丁橡胶以及丁苯橡胶整体开工率均有提升，对丁二烯整体消耗量有所增加，预计未来一周丁二烯下游开工率将持续维持高位。受外盘丁二烯上涨所带动，国内丁二烯内外比价心态明显。但由于当下丁二烯港口库存处于高位，供应压力将一定程度抑制丁二烯上方高度。整体而言，受四大下游积极采购原材料所带动，丁二烯短期工厂以及贸易商挺价意愿强，价格预计偏强震荡。 顺丁橡胶方面，伴随部分装置复产，顺丁橡胶整体供应端增量明显，预计顺丁橡胶的高供应将维持一段时间。需求端，目前轮胎开工率较为稳定，在海外出口需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持一定的采购积极性。现阶段，顺丁橡胶的主要矛盾仍在于交割品流通量低叠加工厂持续上调出厂价格，交割品现货价格表现坚挺，民营价格较为疲软。预计合成橡胶现货市场价格伴随国庆节前轮胎厂的集中采购逐步企稳运行。 期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年9月12日 沥青：利润再收敛，供应或有减 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 【基本面跟踪】表1：沥青基本面数据 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【策略推荐】 成本方面，OPEC+继续减产叠加区域原油库存持续下滑为三季度的油价提供了强力支撑，短期原油或延续偏强走势。从沥青自身供需情况来看，当前刚需修复依然迟缓，供应却仍高企，密切关注炼厂库存变化。 策略方面，单边上，BU预计将随成本端偏强运行；月间套利上，成本支撑强劲但基本面依然偏弱，驱动相对中性；盘面利润上，考虑到基本面驱动偏弱而成本端走势偏强，短期裂解或维持低位徘徊。 【观点及建议】 昨夜，BU窄幅震荡。成本方面，隔夜油价延续高位震荡走势。OPEC+延长减产的预期支撑三季度供应偏紧预期，短期油价或延续偏强走势，但中期宏观下行风险仍在，追多须谨慎。现货市场方面，昨夜山东主流价格小幅下调10元/吨，华东地区主流价格持稳。本周炼厂开工小幅回落，厂库继续上涨，社库小幅上浮。需求方面，近来需求修复迟滞，南方个别地区仍受到降雨天气影响，需求环比增速偏缓；北方则由于供应水平偏高，个别品牌竞价出货，实际成交价格偏低，或继续拖累现货价格走势。考虑到资金问题难以根治，需求上方空间料仍有限，持续关注需求释放进展，不过随着近期利润再度收窄并与焦化路线利润拉开一定差距，后续排产兑现情况有待观望，供应下浮或部分改善供需平衡。整体来看，成本支撑及库存可控为价格下方提供了部分支撑，但需求不振又压制了上涨空间，近端BU或随原油震荡为主。 8 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年9月12日 LLDPE：短期或回调，偏弱运行 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】LLDPE基本面数据 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 LLDPE市场价格部分涨跌，价格变动幅度在10-50元/吨。线性期货低开震荡小涨，市场交投一般，部分货源偏紧，商家报盘部分涨跌。终端需求跟进缓慢，实盘成交商谈。 【市场状况分析】 首先、成本抬升、下游需求环比改善以及交割因素是8月市场偏强的核心。但也需要看到，下游工厂实际需求增长有限，贸易商库存并未顺利向下传导，生产企业库存和社会样本仓库库存小幅上涨。后期需要注意聚乙烯仓单处于近几年同期高位，大量货源交割压迫接货多头，会造成后期多头被迫大规模现货市场抛货。 第二、从需求端来看，环比在明显改善。中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.87%。其中农膜整体开工率较前期+2.28%；PE管材开工率较前期+1.16%；PE包装膜开工率较前期+0.63%。供应端，9月多数前期检修的企业已正常生产，后期供应压力上升。整体看，9月聚乙烯处于供需双增的局面。 第三、2023年下半年，需求端存在季节性旺季，预期环比好转，有利于市场整体保持相对稳定。聚乙烯市场因成本