国联证券-公司季报点评-业绩符合预期，国内外业务双轮驱动

│ 新产业(300832) 业绩符合预期，国内外业务双轮驱动 事件： 公司公布2023年三季报，2023年1-9月实现收入29.08亿元（yoy+26.62%， 下同），归母净利润11.87亿元（yoy+28.35%），扣非归母净利润11.02亿元（yoy+29.15%）。2023年Q3实现营业收入10.43亿元（yoy+18.55%），归母净利润4.37亿元（yoy+23.02%），扣非归母净利4.15亿元（yoy+25.88%），业绩符合预期。 国内外业务双轮驱动 2023年前三季度，公司国内收入同比增长24.15%，海外收入同比增长 31.66%，海内外业务双轮驱动，带动公司整体发展。产线维度，试剂收入同比增长28.48%，仪器收入同比增长21.88%，国内外高速机型X8实现销售/装机646台，试剂收入增长高于仪器，源自X系列仪器在国内外客户普及，存量仪器持续贡献试剂收入。 毛利率持续提高 2023年前三季度，公司毛利率为72.40%（yoy+2.83pp，qoq+1.10pp），高速机X8的持续推广，带动高毛利试剂快速增长，对公司整体毛利率有所拉动。公司销售费用4.83亿元（yoy+45.30%），主要与报告期内展会费用及差旅费增长所致，2023年Q3销售费用1.58亿元(qoq-21.59%),三季度国内政策影响，部分推广活动有所影响。报告期内研发费用2.71亿元 （yoy+21.40%），公司持续研发新品，报告期间肺炎衣原体IgG/lgM抗体检测试剂、抗心磷脂抗体IgG测定试剂等项目获得国内医疗器械注册证，持续丰富试剂菜单。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.97/49.65/63.08亿元，同比增速分别为27.89%/27.43%/27.04%，归母净利润分别为16.60/21.27/27.33亿元，同比增速分别为25.02%/28.13%/28.46%，EPS分别为2.11/2.71/3.48元/股，PE分别为29/22/17倍，考虑到为国内化学发光龙头，X系列仪器全方位推广带动试剂增长，给予公司24年28X估值，对应目标价75.88元，维持“买入”评级。 风险提示：国内区域集采风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2545 3047 3897 4965 6308 增长率（%） 15.97% 19.70% 27.89% 27.43% 27.04% EBITDA（百万元） 1272 1556 2144 2746 3502 归母净利润（百万元） 974 1328 1660 2127 2733 增长率（%） 3.68% 36.38% 25.02% 28.13% 28.46% EPS（元/股） 1.24 1.69 2.11 2.71 3.48 市盈率（P/E） 48.6 35.6 28.5 22.3 17.3 市净率（P/B） 8.4 7.4 6.8 6.2 5.5 EV/EBITDA 24.7 23.2 20.3 15.8 12.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月26日收盘价 证券研究报告 2023年10月27日 行业：医药生物/医疗器械 投资评级：买入（维持） 当前价格：60.24元 目标价格：75.88元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)785.72/698.40流通A股市值(百万元)42,071.44每股净资产(元)9.04 资产负债率(%)8.03 一年内最高/最低(元)66.50/45.47 股价相对走势 新产业 沪深300 20% 3% -13% -30% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 公司报告 公司季报点评 相关报告 1、《新产业（300832）：装机量持续提升，试剂增长亮眼》2023.08.24 2、《新产业（300832）：业绩符合预期，中大型机占比稳定提升》2023.04.06 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 618 483 977 1264 1721 营业收入 2545 3047 3897 4965 6308 应收账款+票据 276 480 475 605 768 营业成本 734 906 1119 1425 1746 预付账款 34 21 39 50 63 营业税金及附加 10 12 15 19 24 存货 645 839 1015 1293 1584 营业费用 370 459 429 593 761 其他 2924 2999 2983 3029 3087 管理费用 382 323 501 557 705 流动资产合计 4497 4822 5489 6241 7224 财务费用 29 -73 -3 -4 -5 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 691 720 817 1012 1293 公允价值变动收益 19 16 0 0 0 在建工程 443 606 800 876 823 投资净收益 53 61 57 57 57 无形资产 95 172 144 115 86 其他 46 7 27 25 23 其他非流动资产 409 694 592 543 528 营业利润 1137 1504 1919 2458 3157 非流动资产合计 1638 2192 2352 2546 2730 营业外净收益 -2 -2 -2 -2 -2 资产总计 6136 7015 7841 8786 9954 利润总额 1136 1501 1917 2456 3155 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 162 173 257 329 422 应付账款+票据 171 177 233 297 363 净利润 974 1328 1660 2127 2733 其他 337 407 622 792 979 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 508 584 855 1089 1342 归属于母公司净利润 974 1328 1660 2127 2733 长期带息负债 1 1 1 1 1 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 15 30 30 30 30 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 16 31 31 31 31 成长能力 负债合计 524 615 886 1120 1373 营业收入 15.97% 19.70% 27.89% 27.43% 27.04% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 3.71% 22.67% 33.99% 28.09% 28.46% 股本 787 786 786 786 786 EBITDA 4.76% 22.38% 37.76% 28.09% 27.52% 资本公积 1450 1348 1348 1348 1348 归属于母公司净利润 3.68% 36.38% 25.02% 28.13% 28.46% 留存收益 3375 4265 4821 5532 6446 获利能力 股东权益合计 5612 6399 6955 7667 8581 毛利率 71.15% 70.26% 71.28% 71.31% 72.32% 负债和股东权益总计 6136 7015 7841 8786 9954 净利率 38.25% 43.58% 42.60% 42.84% 43.32% ROE 17.35% 20.75% 23.87% 27.74% 31.84% 现金流量表 ROIC 59.68% 54.26% 54.41% 66.48% 73.22% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 974 1328 1660 2127 2733 资产负债率 8.53% 8.77% 11.30% 12.74% 13.79% 折旧摊销 107 128 230 294 352 流动比率 8.9 8.3 6.4 5.7 5.4 财务费用 29 -73 -3 -4 -5 速动比率 7.3 6.5 5.0 4.3 4.0 存货减少（增加为“-”） -186 -194 -176 -277 -292 营运能力 营运资金变动 -372 -308 98 -231 -274 应收账款周转率 9.2 6.4 8.3 8.3 8.3 其它 218 77 184 232 246 存货周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 经营活动现金流 770 958 1993 2141 2760 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 -337 -388 -443 -487 -536 每股指标（元） 长期投资 -635 -262 0 0 0 每股收益 1.2 1.7 2.1 2.7 3.5 其他 47 55 45 45 45 每股经营现金流 1.0 1.2 2.5 2.7 3.5 投资活动现金流 -925 -594 -397 -442 -491 每股净资产 7.1 8.1 8.9 9.8 10.9 债权融资 1 0 0 0 0 估值比率 股权融资 374 -1 0 0 0 市盈率 48.6 35.6 28.5 22.3 17.3 其他 -663 -497 -1102 -1412 -1813 市净率 8.4 7.4 6.8 6.2 5.5 筹资活动现金流 -287 -497 -1102 -1412 -1813 EV/EBITDA 24.7 23.2 20.3 15.8 12.3 现金净增加额 -456 -143 494 287 456 EV/EBIT 26.9 25.2 22.8 17.7 13.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月26日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报