业绩稳健增长，海外业务持续开拓

麦格米特（002851） 公司点评 业绩稳健增长，海外业务持续开拓 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-09-03 收盘价（元） 23.20 近12个月最高/最低（元） 33.19/18.00 总股本（百万股） 504 流通股本（百万股） 416 流通股比例（%） 82.48 总市值（亿元） 117 流通市值（亿元） 96 公司价格与沪深300走势比较 -4%9/23 20% 12/23 3/246/24 35% 50% 11% - - - 麦格米特沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1.高研发平台型企业，多元布局驱动成长2024-07-10 主要观点： Q2扣非净利同环比稳增，盈利能力改善 公司2024H1实现营业收入40.11亿元，同比+22.1%，归母净利润3.15 亿元，同比-19.3%，其中Q2实现归母净利润1.76亿元，同/环比 -23.1%/+27.1%，扣非归母净利润1.6亿元，同/环比+13.8%/31.6%，主要系投资公司公允价值收益等非经常性损益较同期减少；Q2实现毛利率/净利率25.79%/8.21%，环比+0.76pct/+0.51pct；H1期间费用率为18.42%，同比+1.30pct，主要系加大研发及汇兑收益较同期减少。 多业务营收稳健增长，AI服务器电源潜力可期 公司H1智能家电电控/电源/新能源及轨道交通部件/工业自动化/智能装备/精密连接产品实现营收20.1亿元/11.0亿元/2.0亿元/3.0亿元/1.9亿元/1.8亿元，同比+43.6%/+13.1%/-35.9%/+7.5%/+14.3%/+30.1%，其 中新能源及轨交业务收入下滑主要系客户及产品结构调整，公司已新获多家头部客户项目定点，在手订单充裕，后续有望逐步修复；此外，公司为少数具备高功率服务电源技术的供应商，正与某国际头部公司对接AI服务器电源相关需求，有望打开更大市场空间。 全球化布局成果显著，海外收入占比持续提升 公司海外拓展成果显著，2024H1实现直接海外收入13.94亿元，同增34.24%，占总收入比例为34.75%，另实现了占总收入比例约10%的间接海外收入，直接+间接海外收入占比约45%，公司24H1外销毛利率达31.23%，较内销高出8.25pct，海外收入占比提升有望提振盈利能力。 投资建议 考虑新能源汽车行业竞争加剧及工控需求复苏进度较慢，我们下调公司24-26年归母净利润预测为7.19/8.86/10.96亿元（原值7.98/9.87/11.89亿元），对应PE16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期；订单交付不及预期；汇率波动风险 重要财务指标单位:百万元 营业收入 6754 8255 10062 12299 收入同比（%） 23.3% 22.2% 21.9% 22.2% 归属母公司净利润 629 719 886 1096 净利润同比（%） 33.1% 14.3% 23.2% 23.7% 毛利率（%） 24.9% 24.1% 24.6% 24.9% ROE（%） 14.2% 14.2% 15.2% 16.2% 每股收益（元） 1.27 1.43 1.76 2.17 P/E 19.39 16.25 13.19 10.67 P/B 2.79 2.30 2.01 1.73 EV/EBITDA 21.92 12.80 10.57 8.69 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6141 7436 9137 11387 营业收入 6754 8255 10062 12299 现金 596 493 690 1119 营业成本 5070 6262 7588 9241 应收账款 2229 2637 3214 3929 营业税金及附加 36 41 50 61 其他应收款 27 33 41 50 销售费用 325 371 445 535 预付账款 69 94 114 139 管理费用 206 248 302 369 存货 1918 2397 2873 3475 财务费用 26 -1 8 9 其他流动资产 1303 1782 2206 2676 资产减值损失 -37 -38 -40 -41 非流动资产 3972 4426 4783 5076 公允价值变动收益 281 290 295 310 长期投资 182 242 302 362 投资净收益 -8 8 10 12 固定资产 1265 1618 1920 2208 营业利润 633 728 897 1111 无形资产 289 284 279 274 营业外收入 9 10 11 12 其他非流动资产 2236 2282 2282 2233 营业外支出 4 6 7 8 资产总计 10113 11861 13920 16463 利润总额 637 732 901 1115 流动负债 4182 5043 6072 7357 所得税 12 15 18 22 短期借款 324 300 348 412 净利润 625 717 883 1092 应付账款 2210 2696 3267 3979 少数股东损益 -4 -2 -3 -3 其他流动负债 1648 2047 2456 2966 归属母公司净利润 629 719 886 1096 非流动负债 1391 1624 1904 2234 EBITDA 615 1028 1257 1525 长期借款 162 312 462 612 EPS（元） 1.27 1.43 1.76 2.17 其他非流动负债 1229 1312 1442 1622 负债合计 5573 6667 7975 9590 主要财务比率 少数股东权益 123 121 119 115 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 501 505 505 505 成长能力 资本公积 1144 1191 1191 1191 营业收入 23.3% 22.2% 21.9% 22.2% 留存收益 2772 3378 4131 5062 营业利润 25.0% 15.0% 23.3% 23.8% 归属母公司股东权 4417 5073 5826 6757 归属于母公司净利 33.1% 14.3% 23.2% 23.7% 负债和股东权益 10113 11861 13920 16463 获利能力毛利率（%） 24.9% 24.1% 24.6% 24.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.3% 8.7% 8.8% 8.9% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 14.2% 14.2% 15.2% 16.2% 经营活动现金流 310 586 718 912 ROIC（%） 6.4% 10.0% 10.8% 11.5% 净利润 625 717 883 1092 偿债能力 折旧摊销 204 298 348 402 资产负债率（%） 55.1% 56.2% 57.3% 58.3% 财务费用 30 19 25 33 净负债比率（%） 122.7% 128.3% 134.2% 139.5% 投资损失 -3 -8 -10 -12 流动比率 1.47 1.47 1.50 1.55 营运资金变动 -258 -171 -269 -330 速动比率 0.97 0.94 0.98 1.03 其他经营现金流 594 619 893 1150 营运能力 投资活动现金流 -292 -821 -691 -680 总资产周转率 0.73 0.75 0.78 0.81 资本支出 -393 -611 -641 -632 应收账款周转率 3.44 3.39 3.44 3.44 长期投资 88 -60 -60 -60 应付账款周转率 2.64 2.55 2.55 2.55 其他投资现金流 14 -150 10 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 82 132 170 197 每股收益 1.27 1.43 1.76 2.17 短期借款 -73 -24 48 64 每股经营现金流薄） 0.62 1.16 1.43 1.81 长期借款 162 150 150 150 每股净资产 8.81 10.07 11.56 13.41 普通股增加 4 4 0 0 估值比率 资本公积增加 105 47 0 0 P/E 19.39 16.25 13.19 10.67 其他筹资现金流 -115 -44 -28 -17 P/B 2.79 2.30 2.01 1.73 现金净增加额 107 -103 197 429 EV/EBITDA 21.92 12.80 10.57 8.69 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 张志邦：华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15