业绩稳健增长，海外业务持续开拓

主要观点： 公司2024H1实现营业收入40.11亿元，同比+22.1%，归母净利润3.15亿元，同比-19.3%。Q2归母净利润1.76亿元，同/环比-23.1%/+27.1%，扣非归母净利润1.6亿元，同/环比+13.8%/31.6%，主要受非经常性损益减少影响。Q2毛利率/净利率25.79%/8.21%，环比+0.76pct/+0.51pct；H1期间费用率18.42%，同比+1.30pct，主要系研发投入加大及汇兑收益减少。

多业务营收稳健增长，AI服务器电源潜力可期： 公司H1智能家电电控/电源/新能源及轨道交通部件/工业自动化/智能装备/精密连接产品实现营收20.1亿元/11.0亿元/2.0亿元/3.0亿元/1.9亿元/1.8亿元，同比+43.6%/+13.1%/-35.9%/+7.5%/+14.3%/+30.1%。新能源及轨交业务收入下滑主要系客户及产品结构调整，公司已新获多家头部客户项目定点，在手订单充裕，后续有望逐步修复。此外，公司为少数具备高功率服务电源技术的供应商，正与某国际头部公司对接AI服务器电源相关需求，有望打开更大市场空间。

全球化布局成果显著，海外收入占比持续提升： 公司2024H1实现直接海外收入13.94亿元，同增34.24%，占总收入比例为34.75%，另实现占总收入比例约10%的间接海外收入，直接+间接海外收入占比约45%。24H1外销毛利率达31.23%，较内销高出8.25pct，海外收入占比提升有望提振盈利能力。

投资建议： 考虑新能源汽车行业竞争加剧及工控需求复苏进度较慢，下调公司24-26年归母净利润预测为7.19/8.86/10.96亿元（原值7.98/9.87/11.89亿元），对应PE 16/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济复苏不及预期；订单交付不及预期；汇率波动风险。