23Q3经营业绩表现靓丽，自主品牌持续成长可期

瑞尔特发布2023年三季报，营收和归母净利润分别同比增长11.55%和14.07%。其中，Q3当季营收同比增长17.98%，归母净利润同比增长近40%。毛利率显著提升，受益于自主品牌占比提升及代工客户结构优化。净利率同比有所下滑主要系去年同期汇兑收益较多影响。公司依托传统节水型冲水组件行业领先优势，随着智能卫浴渗透率不断提升、自主品牌加速放量、电商渠道持续高增，智能马桶业务有望实现突破。预计2023-2025年营业收入为23.92、28.51、33.78亿元，同比增长22.07%、19.20%、18.48%；归母净利润为2.49、3.10、3.72亿元，同比增长17.83%、24.74%、19.94%，对应PE为19.9x、16.0x、13.3x，维持买入-A的投资评级。

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