社会服务行业：爱马仕，23Q3收入同比+16%，顶奢韧性更强

事件：爱马仕集团发布23年三季度业绩。23年前三季度集团收入100.63亿欧元，同比增长17%，固定汇率下同比增长22%；单季度看，23Q3集团收入33.65亿欧元，固定汇率下同比增长16%，单季度增速较上半年有所放缓（23Q1/Q2分别同比+23%/28%），与22Q3亚洲地区的高基数有关。 分地区看，23Q3亚洲增速收窄，奢侈品消费放缓严重的美国市场表现突出，三季度增长主要由美、日带动：1）亚洲地区收入18.79亿欧元，同比+12%（前三季度同比+22%），增速较上半年回落主要由于去年同期的较高基数，其中日本市场增速强劲，同比达+24%，除日本以外亚洲地区同比+10%； 2）欧洲地区收入8.14亿欧元，同比+18%（前三季度同比+21%），欧洲地区旅游客流量没有放缓的迹象，包括10月份的前几周；3）美洲地区收入6.00亿欧元，同比+20%（前三季度同比+20%），在美国奢侈品市场陷入疲软之时公司美洲地区增速仍维持高位，彰显品牌重点锚定的VIC（VeryImportantClient）的购买力具备较强韧性，对通胀和经济波动的敏感度较低。 分部门看，23Q3成衣、腕表业务表现突出，皮具增速放缓：1）皮具和马具部门收入13.96亿欧元，同比+16%（前三季度同比+19%），较上半年增速有所放缓（23Q1/Q2同比+19%/23%），新手袋Kelly Messenger和Maxi Kelly市场反响良好，同时随着国际旅游复苏，Geta手提袋和R.M.S.旅行箱销量明显增长；2）成衣部门收入10.12亿欧元，同比+18%（前三季度同比+29%），2024年春夏男装和女装系列均广受好评；3）腕表部门收入1.55亿欧元，同比+22%（前三季度同比+24%），延续上半年强劲趋势，受益于富裕消费者对高端珠宝和腕表关注度的提升；4）丝绸纺织品部门、香水美妆部门和其他部门（涵盖珠宝和家居）收入增速均较上半年有所下滑，分别2.04、1.17和4.03亿欧元，分别同比+6%、6%和3%。 中国大陆暑期反弹强劲：三季度大中华区客流量增长强劲，特别是中国香港和澳门地区旅游客流量的提升；中国大陆门店客流量持续强劲增长，7月和8月业务强劲反弹，相较23Q2，中国大陆23Q3销售额环比实现双位数增长。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。