社会服务行业：爱马仕，23Q3收入同比+16%，顶奢韧性更强

请阅读最后一页社会服务/公司点评报告/ 2023.10.25的重要声明！ 爱马仕：23Q3收入同比+16%，顶奢韧性更强 证券研究报告 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《9月失业率环比回落，关注用工回升下人服机会》 2023-10-23 2. 《9月瑞士表出口额同比+4%，增速较上月持平 》 2023-10-23 3. 《双十一大促在即，关注国货美妆表现》 2023-10-16 核心观点 ❖ 事件：爱马仕集团发布23年三季度业绩。23年前三季度集团收入100.63亿欧元，同比增长17%，固定汇率下同比增长22%；单季度看，23Q3集团收入33.65亿欧元，固定汇率下同比增长16%，单季度增速较上半年有所放缓（23Q1/Q2分别同比+23%/28%），与22Q3亚洲地区的高基数有关。 ❖ 分地区看，23Q3亚洲增速收窄，奢侈品消费放缓严重的美国市场表现突出，三季度增长主要由美、日带动：1）亚洲地区收入18.79亿欧元，同比+12%（前三季度同比+22%），增速较上半年回落主要由于去年同期的较高基数，其中日本市场增速强劲，同比达+24%，除日本以外亚洲地区同比+10%；2）欧洲地区收入8.14亿欧元，同比+18%（前三季度同比+21%），欧洲地区旅游客流量没有放缓的迹象，包括10月份的前几周；3）美洲地区收入6.00亿欧元，同比+20%（前三季度同比+20%），在美国奢侈品市场陷入疲软之时公司美洲地区增速仍维持高位，彰显品牌重点锚定的VIC（Very Important Client）的购买力具备较强韧性，对通胀和经济波动的敏感度较低。 ❖ 分部门看，23Q3成衣、腕表业务表现突出，皮具增速放缓：1）皮具和马具部门收入13.96亿欧元，同比+16%（前三季度同比+19%），较上半年增速有所放缓（23Q1/Q2同比+19%/23%），新手袋Kelly Messenger和Maxi Kelly市场反响良好，同时随着国际旅游复苏，Geta手提袋和R.M.S.旅行箱销量明显增长；2）成衣部门收入10.12亿欧元，同比+18%（前三季度同比+29%），2024年春夏男装和女装系列均广受好评；3）腕表部门收入1.55亿欧元，同比+22%（前三季度同比+24%），延续上半年强劲趋势，受益于富裕消费者对高端珠宝和腕表关注度的提升；4）丝绸纺织品部门、香水美妆部门和其他部门（涵盖珠宝和家居）收入增速均较上半年有所下滑，分别2.04、1.17和4.03亿欧元，分别同比+6%、6%和3%。 ❖ 中国大陆暑期反弹强劲：三季度大中华区客流量增长强劲，特别是中国香港和澳门地区旅游客流量的提升；中国大陆门店客流量持续强劲增长，7月和8月业务强劲反弹，相较23Q2，中国大陆23Q3销售额环比实现双位数增长。 ❖ 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 -10%-2%5%13%20%28%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 ⚫ 公司点评报告/证券研究报告分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露