社会服务行业投资策略周报：Brunello Cucinelli亚太地区Q1增速强劲，顶奢集团对中国市场前景乐观

23Q1 Brunello Cucinelli亚太地区增速强劲。Brunello Cucinell 23Q1收入2.65亿欧元，同比增长34.7%，固定汇率下同比增长32.8%，得益于一季度的良好增长，公司预计23年全年销售收入增长幅度将达到15%左右、24年的增幅约在10%。所有地区均实现双位数增长：亚洲地区收入7428万欧元，同比增速最强达56%，美洲和欧洲分别收入9555万和9550万欧元，同比分别增长43%和16%。 LVMH管理层对中国市场前景非常乐观。1）中国市场的销售密度提升最明显：19-22年，LVMH集团的销售额增长47.5%，门店数量增长15.2%且门店总面积并未有明显增长，表明集团销售密度显著提升，其中中国市场的提升最为高（疫情前中国市场门店面积最大且销售密度最低）。2）中国奢侈品市场的反弹稳定：目前中国大陆离岸旅游消费增长快于内地消费，二者贡献的销售额比例大约为1:4或1:5，23Q1集团已经明确观察到中国市场恢复正常，线下门店客流和线上销售均在稳定恢复中。3）海南：管理层表示在海南将会经历两个阶段，第一个阶段为免税优惠，是集团旗下美妆品牌来的重要业务，第二阶段类似香港（作为一个免税区），随着每年四五百万的游客进入海南，这一市场将会变得举足轻重，集团期待迎接海南的第二阶段。 23Q1国际航线旅客运输量同比增长717%。1）旅客运输量：根据民航局，23Q1我国全行业共完成旅客运输量1.29亿人次，同比增长68.9%，旅客运输规模相当于2019年同期的80.0%，较22Q4大幅提升51个百分点。具体而言：国内航线完成1.26亿人次，同比增长66.6%，恢复至19年同期的88.6%；国际航线完成224.2万人次，同比增长717%，恢复至19年同期的12.4%，其中3月国际航线旅客运输量已恢复至疫情前同期的18.1%。2）出入境人次：23Q1全国移民管理机构共查验出入境人员6506.5万人次，其中内地居民3235.1万人次，港澳台居民2948.8万人次，外国人322.6万人次；签发普通护照512.2万本。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；疫情反复影响终端消费风险；行业竞争加剧。 1行业动态 1.123Q1Brunello Cucinelli亚太地区增速强劲 Brunello Cucinell23Q1收入2.65亿欧元，同比增长34.7%，固定汇率下同比增长32.8%，得益于一季度的良好增长，公司预计23年全年销售收入增长幅度将达到15%左右、24年的增幅约在10%。所有地区均实现双位数增长：亚洲地区收入7428万欧元，同比增速最强达56%，美洲和欧洲分别收入9555万和9550万欧元，同比分别增长43%和16%。 表1.23Q1 LVMH分地区销售情况 1.2LVMH管理层对中国市场前景非常乐观 中国市场的销售密度提升最明显：19-22年，LVMH集团的销售额增长47.5%，门店数量增长15.2%且门店总面积并未有明显增长，表明集团销售密度显著提升，其中中国市场的提升最为高（疫情前中国市场门店面积最大且销售密度最低）。 中国奢侈品市场的反弹稳定：目前中国大陆离岸旅游消费增长快于内地消费，二者贡献的销售额比例大约为1:4或1:5，23Q1集团已经明确观察到中国市场恢复正常，线下门店客流和线上销售均在稳定恢复中。 海南：管理层表示在海南将会经历两个阶段，第一个阶段为免税优惠，是集团旗下美妆品牌来的重要业务，第二阶段类似香港（作为一个免税区），随着每年四五百万的游客进入海南，这一市场将会变得举足轻重，集团期待迎接海南的第二阶段。 1.323Q1国际航线旅客运输量同比增长717% 旅客运输量：根据民航局，23Q1我国全行业共完成旅客运输量1.29亿人次，同比增长68.9%，旅客运输规模相当于2019年同期的80.0%，较22Q4大幅提升51个百分点。具体而言：国内航线完成1.26亿人次，同比增长66.6%，恢复至19年同期的88.6%；国际航线完成224.2万人次，同比增长717%，恢复至19年同期的12.4%，其中3月国际航线旅客运输量已恢复至疫情前同期的18.1%。 出入境人次：23Q1全国移民管理机构共查验出入境人员6506.5万人次，其中内地居民3235.1万人次，港澳台居民2948.8万人次，外国人322.6万人次；签发普通护照512.2万本。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据（更新至2022全年）奢侈品公司业绩及增速情况 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速 图9.17-22年Brunello Cucinelli收入及固定汇率下增速 图10.17-22年Swatch集团收入及同比增速 表2.奢侈品公司收入增速（季度） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.02） 我们追踪了17个奢侈品品牌的天猫官方旗舰店（非/不包含美妆香化）的月度销售数据，23年2月所有品牌月度销售额均实现同比正增长，其中SaintLaurent增速最高达455%，Prada、Versace同比超200%，Gucci、Zegna、VanCleefArples（梵克雅宝）和Net-A-Porter同比超100%。整体看，这些品牌销售额/销量合计较去年2月同比增长106%/95%，增速强劲，均价同比微增6%。 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图12.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2023.02） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2023年2月，瑞士钟表出口额22.40亿瑞士法郎，同比增长12.3%，相较2019年增长27.3%。 图13.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图14.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：23年2月瑞士表至全球主要国家和地区出口额均实现同比正增长，其中至中国香港/法国/新加坡的出口额同比增速最快，分别为+22.2%/+20.4%/+19.3%。 与19年相比，除中国香港下滑13.2%外，其他国家和地区均超过疫情前水平，其中美国和中国大陆增速最快，分别为+98.0%和+67.9%。 图15.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 图16.瑞士表至中国香港出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图24.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图25.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表3.瑞士表至各地区出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分价格带看，23年2月除单价200-500瑞士法郎的手表出口额同比下滑19.0%外，其余价格带均实现正增长，<200瑞士法郎、500-3000瑞士法郎、>3000瑞士法郎分别同比+12.4%、+14.4%、13.7%。与19年相比，500-3000和>3000瑞士法郎的手表出口额已超过疫情前水平，分别+13.2%、44.5%，<200和200-500瑞士法郎价格段的分别恢复到19年水平的84.3%和45.8%。 图26.瑞士表出口额（按价格带分，百万瑞士法郎） 图27.瑞士表（<200瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎）图28.瑞士表（200-500瑞士法郎）出口额（百万瑞士法 图29.瑞士表（500-3000瑞士法郎）出口额（百万瑞士法图30.瑞士表（>3000瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎） 表4.瑞士表各价格带出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2023.02） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，23年2月全球客运需求恢复至疫情前的84.9%，全行业RPK同比增长55.5%，很大程度上得益于亚太地区的旅客恢复。具体来看，1）全球国际客运同比增长89.7%，恢复至19年2月水平的77.5%，主要得益于亚太地区快速恢复，同比+378.7%，其中中东、北美、非洲均恢复至19年水平的90%以上，分别为93.7%、92.8%、92.3%，亚太地区恢复至19年同期的58.4%，持续向好；2）23年2月全球国内RPK同比增长25.2%，国内客运恢复至疫情前水平的91.2%，其中美国市场已超疫情前水平，较19年增长0.7%，中国国内旅客约恢复至疫情前同期的91.8%。 图31.世界主要国家国内旅客量较2019年恢复情况（RPK） 图32.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表5.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新至2023.02） 根据密歇根大学数据，美国23年2月消费者信心指数攀升至67.0，继22年6月谷底值50.0和22年11月小幅回落至56.8后，美国消费者信心指数保持上升趋势。 图33.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；疫情反复影响终端消费风险；行业竞争加剧。