非银金融周报：印花税下调等政策组合拳推出，继续看好非银板块行情

证券研究报告|行业研究周报 2023年08月27日 印花税下调等政策组合拳推出，继续看好非银板块行情 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%0%-6%-11%-16% -22% 2022/062022/092022/122023/032023/06 非银金融沪深300 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2023.8.20-2023.8.26）A股日均交易额7,519亿元，环比上升3%，同比减少28%。2023年三季度以来的日均成交额为8,184亿元,较2022年第三季度减少10%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出224亿 元；2023年7月，北向资金合计净流入470亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年8月24日，两市两融余额15,678亿元，环比下降0.73%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少3.13%。两市融券余额887亿元，占两融比例约5.65%。 本周（2023.8.20-2023.8.26）非银金融申万指数下降2.48%，跑输沪深300指数0.5个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块下降2.67%%、保险板块下降1.70%%、多元金融下降3.79%、互联网金融下降1.24%、金融科技下降2.05%。国盛金控(+9.32%）、锦龙股份 （+7.87%）、指南针（+7.70%）、华鑫股份（+7.66%）、中金公司（+5.68%）涨幅靠前。 ►券商：印花税下调等政策组合拳推出，券商有望继续受益 8月27日一系列政策持续推出。财政部、税务总局发 布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8 月28日起，证券交易印花税实施减半征收。印花税减半将明显减轻投资者的交易成本，降低投资门槛，有助于吸引更多的投资者参与股市交易，提升市场活力。同时，降低印花税也有利于提振投资者对股市的信心，促进长期投资和价值投资。根据财联社，历史上我国印花税进行了8次调 整，几乎每次都伴随上证指数的大涨。以2008年4月24日下调税率3‰至1‰为例，4月24日沪指大涨9.29%，调整后5个交易日的涨幅为14.72%。 与此同时，证监会“三箭齐发”推出重磅政策：1）上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；2）证监会进一步规范股份减持行为；3）证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，其中，证监会明确表示，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 我们认为，这一系列举措，目的是降低投资者交易成本，为投资者提供更好的交易环境，激发市场活力，更显示出上层对“活跃资本市场、提振投资者信心”的强有力决心。我们看好政策组合拳的持续推出对券商板块股价的持续有利催化。个股推荐传统头部券商中金公司、华泰证券，财富管理券商东方财富，以及受益标的中信证券。 ►保险：负债端复苏态势强劲，期待政策支持下资产端后续表现 8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议提出，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。各类机构要提高对中长期资金属性和责任的认识，坚持从战略高度看待和重视权益投资，不断加强投研能力建设，壮大投资人才队伍，建立健全投资管理体系，推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重。下一步，证监会将认真研究相关机构提出的意见建议，主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。我们认为，未来长周期考核机制和中长期资金参与资本市场相关支持政策的推出将有助于寿险资金减少短期行为，发挥长期资金的优势。8月25日，住建部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。我们认为，“认房不用认贷”政策既有利于降低居民购房成本，更好满足居民刚需和改善性住房需求，最终有利于缓解房地产行业经营压力，进而改善市场对险企资产端的预期。 当前市场对保险板块的关注点主要聚焦于资产端市场景气度的持续低迷，我们建议持续关注印花税下调等政策组合拳的推出对险企资产端的改善。负债端，下周多家险企将披露中报业绩，我们建议关注中报业绩有望超预期的中国平安，负债端改革持续推进的中国太保，以及后续业绩弹性更大的新华保险。 风险提示 资本市场改革不及预期的风险；市场波动风险；利率超预期波动风险；信用风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023E 2024E 2021A P/E 2022A 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 72.86 买入 0.44 0.83 1.15 1.71 165.59 87.78 63.36 42.61 601688.SH 华泰证券 16.85 买入 1.47 1.22 1.43 1.66 11.46 13.81 11.78 10.15 601211.SH 国泰君安 14.95 买入 1.41 1.29 1.64 1.9 10.60 11.59 9.12 7.87 300059.SZ 东方财富 15.79 买入 0.83 0.64 0.6 0.7 19.02 24.67 26.32 22.56 601995.SH 中金公司 43.15 买入 2.23 1.46 1.82 1.89 19.35 29.55 23.71 22.83 000776.SZ 广发证券 15.26 买入 1.42 0.27 1.46 1.8 10.75 56.52 10.45 8.48 601456.SH 国联证券 10.94 增持 0.38 0.23 0.45 0.4 28.79 47.57 24.31 27.35 002423.SZ 中粮资本 7.89 增持 0.6 0.26 0.43 0.68 13.15 30.35 18.35 11.60 601601.SH 中国太保 27.30 买入 2.79 2.56 3.62 4.32 9.78 10.66 7.54 6.32 601318.SH 中国平安 47.01 买入 5.77 4.8 5.58 7.81 8.15 9.79 8.42 6.02 601628.SH 中国人寿 35.11 买入 1.64 1.14 24.14 18.91 21.41 30.80 1.45 1.86 601336.SH 新华保险 41.67 买入 3.58 3.15 4.83 5.95 11.64 13.23 8.63 7.00 000567.SZ 海德股份 11.79 增持 0.6 0.72 0.87 0.97 19.65 16.38 13.55 12.15 资料来源：WIND，华西证券研究所注：股价为2023年8月25日收盘价 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点5 1.1.市场及板块行情5 1.2.券商：印花税下调等政策组合拳推出，券商有望继续受益5 1.3.保险：负债端复苏态势强劲6 2.市场指标6 3.行业资讯10 4.风险提示12 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）7 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）7 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）8 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）8 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）8 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）9 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）9 表1A股印花税历次调整情况及沪指表现5 表2金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅7 表3部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）9 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.8.20-2023.8.26）非银金融申万指数下降2.48%，跑输沪深300指数0.5个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块下降2.67%%、保险板块下降1.70%%、多元金融下降3.79%、互联网金融下降1.24%、金融科技下降2.05%。国盛金控(+9.32%）、锦龙股份（+7.87%）、指南针（+7.70%）、华鑫股份（+7.66%）、中金公司（+5.68%）涨幅靠前。 1.2.券商：印花税下调等政策组合拳推出，券商有望继续受益 8月27日一系列政策持续推出。财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市 场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。印花税减半将明显减轻投资者的交易成本，降低投资门槛，有助于吸引更多的投资者参与股市交易，提升市场活力。同时，降低印花税也有利于提振投资者对股市的信心，促进长期投资和价值投资。根据财联社，历史上我国印花税进行了8 次调整，几乎每次都伴随上证指数的大涨。以2008年4月24日下调税率3‰至1‰为例，4月24日沪指大涨9.29%，调整后5个交易日的涨幅为14.72%。 与此同时，证监会“三箭齐发”推出重磅政策：1）上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；2）证监会进一步规范股份减持行为；3）证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，其中，证监会明确表示，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。 此外，根据央广网，本周中信证券、中信建投、国泰君安、海通证券、中金公司、华泰证券、财达证券、华鑫证券、华西证券、平安证券、天风证券、财信证券、粤开证券等20多家券商官宣下调佣金费率，积极贯彻落实证监会8月18 日宣布“上、深、北三大交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费”的要求，是交易端改革的进一步举措。 我们认为，这一系列举措，目的是降低投资者交易成本，为投资者提供更好的交易环境，激发市场活力，更显示出上层对“活跃资本市场、提振投资者信心”的强有力决心。我们看好政策组合拳的持续推出对券商板块股价的持续有利催化。个股推荐传统头部券商中金公司、华泰证券，财富管理券商东方财富，以及受益标的中信证券。 表1A股印花税历次调整情况及沪指表现 调整日期 调整幅度 当日沪指涨跌幅(%) 次日沪指涨跌幅(%) 后五日沪指涨跌幅(%) 2008/9/19 由双边改为单边征收 9.45 7.77 10.54 2008/4/24 3‰下调到1‰ 9.29 -0.71 4.97 2007/5/30 1‰上调到3‰ -6.50 1.40 -6.83 2005/1/23 2‰下调到1‰ 休市 1.73 -1.69 2001/11/16 4‰下调到2‰ 1.57 1.40 4.00 1998/6/12 5‰下调到4‰ 2.65 -1.30 0.69 1997/5/12 3‰上调到5‰ 2.26 -2.41 -10.38 1991/10/10 6‰下调到3‰ 1.00 0.96 4.97 资料来源：财联社，华西证券研究所 1.3.保险：负债端复苏态势强劲，期待政策支持下资产端后续表现 8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议提出，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行