南华纸浆周报：需求弹性降低，浆价高位盘整

需求弹性降低，浆价高位盘整 ——南华纸浆周报 2023年10月22日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：需求弹性降低，浆价高位盘整 【盘面回顾】上周纸浆期货主力价格震荡下调，持仓量减少，以多头减仓占优。SP2401合约下跌168元，跌幅为2.67%，收盘价为6114元/吨。针叶浆现货价格小幅调整，山东银星下跌25元至6325元/吨，河北俄针下跌50元至6000元/吨；阔叶浆价格震荡下调，山东金鱼下调125元至5650元/吨。 【产业表现】Arauco2023年11月份木浆外盘：针叶浆银星涨50美元/吨至780美元/吨；阔叶浆明星涨50美元/吨至630美元/吨，供应量略少；本色浆金星740美元/吨，供应量少。9月份中国针叶浆进口量81.1万吨，环比增加3.2%，同比增加40.7%；1-9月累计进口687.5万吨，累计同比增加28%。9月份阔叶浆进口量152.2万吨，环比减少9%，同比增加26.6%；1-9月累计进口1181.7万吨，累计同比增加21%。中国纸浆主流港口样本库存量为193.2万吨，较上周上涨4.6万吨，环比上涨2.4%，库存量继续呈现累库趋势。 【核心逻辑】从9月份的纸浆价格重心上移，以及10月份的冲高回落表现可以发现，当前国内纸浆价格的影响因素中需求占据一定的主导地位。外盘美金价报涨的同时，国内现货价格向下调整，虽然从阔叶浆的角度来看还有一定进口利润，但供应端情绪的影响逐渐减弱，原因与全球纸浆发运至中国的占比提升有关。从中长期来看，纸浆价格的方向离不开供需两方面因素，而短期的驱动偏重更靠近需求端。下游开工率提升，国内港口库存降低，国内纸浆现货价格就相对坚挺，而开工率下滑，港口小幅累库的时候，现货价格也进行回调，短期来看需求与价格的共振较为理想，并没有出现明显偏差。进入10月份后半段，终端对成品纸的备货意愿降低，一是因为前期纸品涨价终端被动补库，导致部分纸种社会库存偏高位；二是电商节备货接近尾声，教辅教材的原料采购也接近尾声，需求端弹性逐渐减弱。需求上可能存在潜在变化的是出口端，纸浆原料今年多发运至中国，中国的纸品加工占比提升，人民币汇率偏弱利于出口，出口可能成为下一阶段需求端重要蓄水池。当前纸浆价格从供需驱动来看略微偏空，而市场情绪还没有发酵出来，前期需求旺盛形成的价格高点成为反向压制。市场表现对国内现货价格的预期不明朗，这一点在纸浆期货的远月结构中也可以得到印证。 【策略观点】观望。 周度数据回顾 盘面价格（元/吨） 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2311 5922 6088 -166 -2.7% SP2312 5932 6102 -170 -2.8% SP2401 6114 6282 -168 -2.7% SP2402 6096 6270 -174 -2.8% SP2403 6092 6252 -160 -2.6% SP2404 6100 6252 -152 -2.4% SP2405 6082 6224 -142 -2.3% SP2406 6066 6212 -146 -2.4% SP2407 6100 6222 -122 -2.0% SP2408 6108 6206 -98 -1.6% SP2409 6092 6212 -120 -1.9% SP2410 6106 6074 32 0.5% 外盘报价（美元/吨） 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 780 730 50 6.8% 针叶浆（雄狮） 750 750 0 0.0% 针叶浆（金狮） 800 770 30 3.9% 阔叶浆（明星） 630 580 50 8.6% 阔叶浆（小鸟） 630 590 40 6.8% 国内现货价（元/吨） 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6325 6350 -25 -0.4% 针叶浆（江浙沪银星） 6350 6350 0 0.0% 针叶浆（广东银星） 6350 6500 -150 -2.3% 针叶浆（山东凯利普） 6500 6500 0 0.0% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6600 6600 0 0.0% 针叶浆（广东凯利普） 6650 6650 0 0.0% 针叶浆（河北俄针） 6000 6050 -50 -0.8% 国内成品纸均价（元/吨） 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4894 4804 90 1.9% 生活用纸 6750 6700 50 0.7% 双胶纸 6062 6025 37 0.6% 铜版纸 5920 5880 40 0.7% 产业数据：库存、供给 价差（元/吨） 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 125 68 57 83.8% 月差（01合约-05合约） 56 58 -2 -3.4% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 675 575 100 17.4% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1431 1546 -115 -7.4% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 72.31 72.79 -0.48 #N/A 生活用纸 63.51 65.78 -2.27 #N/A 双胶纸 63.17 67.54 -4.37 #N/A 铜版纸 68.27 69.5 -1.23 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -7.92 -10.98 3.06 #N/A 生活用纸 2.96 1.29 1.67 #N/A 双胶纸 0.63 -0.87 1.5 #N/A 铜版纸 0.63 -0.87 1.5 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 140.4 139.23 1.17 0.84% 常熟 69.2 71.03 -1.83 -2.58% 高栏 8.33 5.51 2.82 51.16% 保定 8.14 6.4 1.74 27.19% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点