纸浆投资策略周报：节后需求恢复预期，浆价高位震荡

节后需求恢复预期，浆价高位震荡 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 春节后纸浆期货首周上涨2.3%至6862元/吨，现货方面，山东地区针叶浆银星参考价7350元/吨，基差从高位下跌至388元/吨。海外报价方面，智利Arauco公布2023年2月份报盘，银星平盘920美元/吨，但是加拿大Canfor宣布北木最新外盘970 美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。上周国内纸浆库存环比上涨 能25.6%，库存连续三周上涨。节后原纸厂家陆续开工复产，叠加前期部分原纸厂家原料纸浆库存处于中低位水平，复产后，预期 源对原料需求短期出现激增的情况。05合约整体运行区间参考 化6400-7000元/吨。若价格超过6900元/吨，可逐渐布局一些空单。 工 组风险提示 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报 2023年2月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：外盘报价方面，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美 元/吨，金星770美元/吨。结合当下汇率，进口成本约7085元/吨。但是加拿大Canfor宣布北木最新外盘970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。 进出口方面，我国2022年1-12月累计进口纸浆2916.3万吨，累计同比减少 1.8%。其中，针叶浆累计进口量716.8万吨，同比-14.9%；阔叶浆累计进口量 1279.9万吨，同比+1.6%；本色浆累计进口量149.4万吨，同比+41.1%；化机浆 134.8万吨，同比-16.8%。阔叶浆进口量同比增涨幅度不大，仅有2%，占比在25%的针叶浆进口量同比下降15%，供应缺口明显，一定程度上支撑纸浆价格走势。 库存方面，2月2日，中国纸浆主流港口样本库存量216.7万吨，较上期上涨 44.1万吨，环比上涨25.6%，库存量在连续三周累库后继续呈现累库的现象。12月，欧洲港口木浆库存总量由11月的133.06万吨增加至133.12万吨。 综合来看，春节后纸浆期货首周上涨2.3%至6862元/吨，现货方面，山东地区针叶浆银星参考价7350元/吨，基差从高位下跌至388元/吨。海外报价方面， 智利Arauco公布2023年2月份报盘，银星平盘920美元/吨，但是加拿大 Canfor宣布北木最新外盘970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。上周国内纸浆库存环比上涨25.6%，库存连续三周上涨。节后原纸厂家陆续开工复产，叠加前期部分原纸厂家原料纸浆库存处于中低位水平，复产后，预期对原料需求短期出现激增的情况。05合约整体运行区间参考6400-7000元/吨。若价格超过6900元/吨，可逐渐布局一些空单。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 2月2日报道：据悉，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/ 吨，金星770美元/吨，以上均为面价。明星750美元/吨，此价格为当月净价。 2月1日报道：加拿大Canfor宣布北木最新外盘970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。 2月1日报道：据悉，APRIL宣布，其位于印度尼西亚的Kerinci工厂将减产纸浆20万吨。据悉，此次减产是公司基于对季节性需求、原材料优化以及维修停机等因素的综合考量。2023年1-4月，该工厂的各类纸浆生产线将进行轮流停机。 1月31日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布2月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金 狮960美元/吨，均较上月上涨20美元/吨。 1月31日报道：据悉，Arauco在智利南部的Arauco工厂通过新生产线(3号线)生产了第一批桉木浆。新生产线的建设是AraucoMAPA项目的一部分。AraucoMAPA项目为年产能为156万吨桉木浆的生产线。 1月19日报道：MercerInternationalInc.报告称，由于缺乏合适的纤维供应，其位于加拿大BC的Celgar(月亮)工厂计划停工约三周。预计将于2023年3月开始。 图3：美元兑人民币汇率图4：美元指数 美元兑人民币 7.47.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 700 700 600 600 600 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 600 500 500 三、纸浆基本面 表1：纸浆内外盘价格 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/2/3 920 930 960 930 820 750 820 720 770 2023/1/27 920 1010 970 930 820 885 820 720 780 涨跌值 0 -80 -10 0 0 -135 0 0 -10 涨跌幅 0.00% -7.92% -1.03% 0.00% 0.00% -15.25% 0.00% 0.00% -1.28% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/2/3 7250 7600 7500 7800 6200 6150 6200 5400 6250 2023/1/27 7350 7600 7500 7800 6250 6200 6250 5400 6250 涨跌值 -100 0 0 0 -50 -50 -50 0 0 涨跌幅 -1.36% 0.00% 0.00% 0.00% -0.80% -0.81% -0.80% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：外盘浆价走势（美元/吨）图8：山东地区浆价走势（元/吨） (CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 1100 1000 900 1100 1000 900 8000 7000 8000 7000 800 800 6000 6000 700 600 500 700 600 500 5000 4000 5000 4000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 400 400 3000 3000 图9：欧洲港口库存（万吨）图10：木浆港口总库存（万吨） 200 175 150 125 100 75 50 涨跌值欧洲港口纸浆月末库存 30 20 10 0 -10 -20 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 -30 210 200 190 180 170 160 150 库存增减港口总库存 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 22/2/18 22/3/4 22/3/18 22/4/1 22/4/15 22/4/29 22/5/13 22/5/27 22/6/10 22/6/24 22/7/8 22/7/22 22/8/5 22/8/19 22/9/2 22/9/16 22/9/30 22/10/14 22/10/28 22/11/11 22/11/25 22/1