纸浆周报：浆价或高位震荡格局

国投安信期货 周度报告 SDICESSENOEHUTURLS2022年10月10日 浆价或高位震荡格局 纸浆周报 行情回顾：期价近期有所回升，节后进口针叶浆、陷叶浆现货市场报盘陆 操作评级 续提涨，下游生活用纸市场部分企业发布涨价。加之高基差格局下，期纸浆☆☆☆ 价有修复驱动力。 供应：纸浆进口量环比有改善，同比依然较弱，尤其是针叶浆进口量依然图1：纸主力合约收盘价 偏紧。今年1-8月份针叶浆累计进口量为479.6万吨，同比去年减少 17.08%，8月份全球漂针发运量环比增加5.8%，环比蛋有改善，但同比 来看，依然处于较低水平，针叶款进口何时改善仍存不确定性， 7,500 +纸案主力合约收盘价 需求：节后生活用纸延续上扬态势，文化和白卡相对平稳，下游需求环比7,000 有改善，但更多是成本推动，实际订单改善一般，利润依然偏弱，开工同 6,500 比较低。 后市展望：盘面的深度贴水结构，市场给与到供应恢复的预期，01仍处 6,000 5,500 5,000 在高基差与供需转弱的博奔当中，而对于高基差的矛质点，是现货依然紧4,500 2021101120223222022831 张，供应不知何时真实恢复，一旦继续推退或者超出市场预期，就会容易出现修复贴水的行情，短期款价或高位震滤格局为主。 数括末源：wind 周小燕高级分析师 F03089068Z0016691 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：纸浆主力收盘价 收盘价周涨跌周涨跌畅月涨跌幅近3月涨跌幅 纸浆主力收盘价6898212.003.17%4.36%4.29% 数据来源：wind 表2：纸浆及纸制品现货价格 今位周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 7600 75.00 1.00% 4.47% 7.88% 7850 200.00 2.61% 6.08% 9.79% 0069 200.00 2.99% 2.99% 4.55% 970 0.00 0.00% 0.00% 3.96% 960 0.00 0.00% 0.00% 4.00% 885 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 6425 25.00 0.39% 3.42% 2.39% 5620 0.00 0.00% 1.08% 1.63% 8250 50.00 0.61% 4.43% 7.61% 5330 10.00 0.19% 0.76% 13.47% 山东银室 山东凯利普山东鹦蝎 银CFR（美元）凯利普CFR(关元）明至CFR（美元） 双胶日度均价 双钢日度均价木浆生活用纸均价 白卡日度均价 资据来源：享创 表3：针阅价差 针阔内盘价差（元）针阁外盘价差（关元)针叶内外价差(元) 阁叶内外价差（元） 今位周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 750.00 125.00 14.29% 20.00% 51.52% 85.00 0.00 0.00% 0.00% 32.00% 317.09 118.16 59.40% 16.22% 52.89% 460.15 57.81 14.37% 57.35% 104.84% 数格未源：早剑，wind 1、基差 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图2：纸浆期现走势及甚差图3：主违基差季节性 纸浆主力基差（山东银里）（右1/3 福2022年02021.年2021/3 8,000 1,000 1,000 7,500 I800 800 7,000600 600 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 400400 200200 0 200200 4,000J400400 201910102020111020211291月3月5月7月9月11月 数格未源：早剑，wind数插未源：早创，wind 2、现货行情 图4：针叶浆内盘价格孕节性图5：阅叶浆内盘价格孕节性 ←2021.年2021/42022年2021.年→2021/4 8,0007,000- 7,5006,500 7,0006,000 6,5005,500 6,0005,000 5,5004,500 5,0004,000 4,5003,500 4,000-3,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图6：针叶浆外盘走势图7：阅叶浆外盘走势 美元 凯利普北木+全师41/3+明星+鹦鸡 1,100006 1,000800 006 700 800 600 700 600500 500-400- 2019101020209420218220226282019101020208212021752022517 数据来通：卓创数据来露：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 3、价差 图8：针阅内盘走势及价差图9：针阅外盘走势及价差 美元美元 ●山东1/3一针阔外盘价差(右)●明里（1/2 8,000 2,400 1,100 270 7,000 2,100 1,000- 240 1,800 006 210 1,500 800- 180 1,200 700 150 900 600 120 600 500 06 300 400- 60 20191010 2020109 20211011 6,000 5,000 4,000 3,000 20191010 20201030 20211119 数括来源：早创数插来源：早创 图10：针叶浆内外盘走势及内外价差图11：阅叶浆内外盘走势及内外价差 克一针叶浆内外价差一银里(右)41/3阔叶浆内外价差明里(右)41/3* 8,0001,2008,000r1,500 900 7,0007,000 600 1,000 500 300 6,000 6,000 5,000 00 5,000 300-500 4,000 600 1,000 4,000-9003,0001,500 2019101020201192021127201910102020111820211227 数据来源：早创，wind数据来源：创，wind 4、库存 图12：全球生产商库存天数图13：全球生产商漂针库存天数季节性 +澡白硬本牛皮纸妖浆床存天数1/2←2022年2021年+20241/3 天天 8048- 7045 39 60安信期货42 50- 36 40 33 3030 20-27 2017年10月2019年3月2020-年8月2022-年1月1月3月5月7月9月11月数择来源：B/oomberg数择来源：B/ocomberg 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图14：全球生产商漂闲库存天数季节性图15：欧洲木浆港口库存及同比增速 →2022年2021年2021/3 天 ●欧洲本浆港口库存同比增速（右【1/2 万吨% 75-220120 70-20006- 65 60国投安信期 55 50- 180 160 140 期货60 30 45120 40100 80 35- -60 1月3月5月7月9月11月2017.年10月 2019年5月 2020-年12月2022-年7月 数排来源：Bloomberg数据来源：早创 图16：国内纸浆港口库存及分港口库存情况图17：国内纸浆港口库存及同比增速 高栏港口库存 保定港口】1/5 纸蒙港口序存同比增(右）一 1/2 干吨 干吨 % 2,500 2,400 20 2,000 2,200 10 1,500 国投安信 2,000 1,000 1,800 10 500- 1,600 20 2019年10月 2020年9月 2021年8月 2022年7月 1,400J 2018.年12月 2020.年4月 2021.年8月 30 数插未源：早创数插未源：早创 图18：国内三个代表性港口总库存孕节性图19：青岛港口库存季节性 2022.年2021.年2021/42022.年2021.年2021/4 干吨干吨 2,4001,400 2,100 1,200 安信期 1,8001,000 1,500 技安信期 1,200 800 006600 600400 300 1月3月5月7月H611月 200- 1月3月5月7月H611月 数择来源：早创数据来源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司5不可作为投资像据，情载请注明出处 5、供应 图20：全球纸浆发货量图21：全球纸浆发货量孕节性 ·漂白硬本牛皮纸发货量1/32022.年2021.年20241/3 公吨公吨 5,500,0005,100,000 5,000,000 4,500,000 4,800,000 4,000,000宝技安信期员4,500,000 3,500,000 3,000,000 4,200,000 2,500,000 2,000,000 3,900,000 1,500,000 2019.年10月2020-年10月 2021年10月 3,600,000 1月3月5月7月9月11月 数择来源：B/oomberg数据来源：B/ocomberg 图22：全球漂针发货蚤季节性图23：全球漂阁发货童季节性 2022年2021年+20241/32022年2021年+20241/3 公吨公吨 2,300,0003,000,000- 2,200,000 2,700,000 2,100,000 2,400,000 2,000,000 2,100,000 1,900,000- 1,800,000 1,700,000- 1月3月5月7月9月11月 1,800,000 1,500,000 1月3月5月7月9月11月 数插未源：B/oomberg数插未源：B/oomberg 图24：全球纸浆产能利用率孕节性 2022.年2021.年2021/3 1.05 1- 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 1月3月5月7月9月11月 数播来源：B/oomberg 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图25：纸浆分类别进口量图26：纸浆进口量季节性 本色装化机浆1/22022.年02021.年2021/3 干吨万吨 1,500300 1,200270- 900240 600 210- 300180 150 2019.年10月2020-年9月2021年8月2022年7月1月3月5月7月9月11月 数据来源：早创数接来源：wind 图27：针叶浆进口量季节性图28：阁叶浆进口量季节性 →2022年2021年+2021/4→2022年2021年+20241/4 干吨干吨 0061,400 800 1,200 700 1,000 600 800- 500 600 400 1月3月5月7月9月 11月 400- 1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图29：主要纸浆进口未源国情况 智利针叶浆到中国出口量1/4 干吨 250- 200 150 100 50 +0 2019.年10月2020-年4月2020-年10月2021年4月2021年11月2022年4月 资接来源：享创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图30：针叶浆内外价差与进口量关系图31：阅叶浆内外价差与进口量关系 针叶浆选口量(右)1/2 干吨 阔叶浆选口量(右)●闲1/2 干吨 2,0009001,5001,400 1,5008001,0001,200 1,000 700 500 1,000 500 600 500 800 500-5001,000600 1,000-4001.500400 20161420185112020911201614201862720201218 数据来源：卓创，wind数据来源：创，wind 6、需求 图32：各类别纸制品价格走势图33：下游纸制品毛利率 白卡日度均价+木浆生活】1/4白卡纸日度毛利率+木浆：41/4 % 10,