南华期货LPG周报：基本面偏弱，焦点在原油

南华期货LPG周报 ——基本面偏弱，焦点在原油 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年10月22日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本周LPG期货窄幅震荡，11月FEI至663美元/吨，基本面偏弱在持续，影响价格的关键是原油。具体表现为： 1、原油。巴以冲突正在扩大化，地缘政治溢价带来市场看涨情绪升至俄乌战争以来的最高水平。后期关注可能的两种情形：第一，战争扩大化，欧和阿拉伯国家相继介入战争，对中东石油生产和出口产生重大影响，油价短期内将大涨；第二，战争未涉及到更多国家，局势可控，对中东石油生产和出口影响有限，油价将快速回落。考虑到地缘政治多国博弈和战争的复杂性与多变性，油价短期面临的不确定性增大。 2、外盘丙烷。CFR华东纸货到岸贴水和11月中东离岸贴水分别至3和23美元/吨。中东出口回升在持续，9月中东出口量387万吨，10月回升至400万吨附近，沙特出口在8月见底后持续回升；伊朗9月出口91万吨；9月美国出口至517万吨，10月预期升至580万吨。运费继续回落，中东至远东和美湾至远东运费分别至113美元/吨和185美元/吨。至10月13日当周，美国丙烷库存周度+80万桶，库存继续处于5年同期最高水平。 3、中国需求。超预期的10月沙特CP公布后，PDH利润亏损扩大，至10月19日开工率至64.6%，开工率自8月10日以来的回落正在持续。 4、国内现货与仓单。民用气现货价格回落，华南宁波山东民用气价格分别至51004900和5000元/吨，基差持续走弱，尤其是宁波民用气，本周仓单增1017张至1067张，仓单对内盘的压力使内外价差持续走弱。基差持续走弱后，后期仓单量或继续走高。 下周关注： 中东地缘政治。 观点和策略： 单边方面：LPG基本面弱势，主要受中东美国LPG出口回升及PDH持续低利润对开工率和需求的负反馈。不确定性来自原油，巴以冲突仍在加剧，原油不确定性增大，短期对LPG价格带来波动。若短期油价上涨带动丙烷走强，PDH亏损将进一步加剧，LPG后期或面临更大的下行压力。因此，策略上继续观察中东地缘政治局势的变化，若短期油价带动PG价格上涨，等待巴以形势明朗后再找点位做空，PG2312上方阻力区5200-5250。 基差交易方面：宁波民用气基差至-300元/吨附近，基差交易的吸引力增加。同时考虑到现货市场的疲弱，部分现货销售可转抛至期货市场。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 来源：彭博南华研究 160900140850120800100750 700 80 650 60 600 4055020500 0450 (2022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/140020) CFR华东纸货贴水FEIM1 607405072040700306802066010640 0620 -10600-20580-30560 2023-09-182023-09-252023-10-022023-10-092023-10-16 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 120100806040200(20)(40) (60) 2022/1/32022/4/32022/7/32022/10/32023/1/32023/4/32023/7/32023/10/3 FEIM1-M2CPM1-M2 11内外价差（元/吨） 8006004002000-200-400-600-800 9月1日9月8日9月15日9月22日9月29日10月6日10月13日10月20日10月27日 2011211122112311 LPG仓单量（张） 1200010000 8000600040002000 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2020202120222023 本周11月FEI至663美元/吨，11月下CFR华东纸货到岸贴水至3美元/吨，11月中东离岸贴水回升至23美元/吨。仓单增加，11内外价差小幅走弱。 来源：彭博wind南华研究 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2022 2023 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 FEI与CP价差至72美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 来源：彭博南华研究 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 130%110% 90%70%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 FEI/Brent 0.800.750.700.650.600.550.50 MB/WTI 0.500.480.460.440.420.400.380.360.340.320.30 FEI/MOPJ（美元/吨） 2001000-100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 来源：wind彭博南华研究 本周丙烷与原油比价回落。 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至113美元/吨、185美元/吨。 270.00 220.00 170.00 120.00 70.00 20.00 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/22 中东至远东 美湾至远东 30 25 20 15 10 5 0 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 2023/10/4 北向 南向 来源：南华研究 本周民用气现货走弱后，基差走弱。 基差 宁波民用气基差（元/吨） 11月基差 12月基差 1200 900 900 700 400 400 200-300 (100) (100) -800 (600) (600) -1300 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (1100) 2023-07-03 2023-08-032023-09-03 2023-10-03 (1100) 2022-09-01 2022-09-152022-09-292022-10-132022-10-27 2022-11-10 2022-11-24 202020212022 2023 宁波2011基差宁波2111基差宁波2211基差 宁波2311基差 宁波2012基差宁波2112基差宁波2212基差 宁波2312基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1 -1500 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1 202020212022 2023 202020212022 2023 202020212022 2023 来源：彭博wind南华研究 月差 仓单1067张，单周增1017张，月差持续走弱。 12月-1月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 9/19/89/159/229/2910/610/1310/2010/2711/311/1011/1711/24 2012-2101 2112-2201 2212-2301 2312-2401 2311-2312 2211-2212 2111-2112 2011-2012 10/3 9/3 8/3 7/3 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 11月-12月 来源：wind南华研究 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表 美国丙烷库存 全球LPG出口 9月美国出口至512万吨，10月预期升至581吨；9月中东出口量387万吨，10月回升至400万吨附近，沙特出口在8月见底后持续回升；伊朗9月出口91万吨。 美国LPG出口（kt） 中东LPG出口（kt） 伊朗LPG出口（kt） 6500 4500 1200 6000 4300 5500 4100 1000 5000450040003500 39003700350033003100 800600400 30002500 29002700 200 2000 2500 0 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 卡塔尔LPG出口（kt） 沙特LPG出口（kt） 阿联酋LPG出口（kt） 1100 1200 1200 1000 1100 1100 1000 900 900 1000 800 800 900 700 700 800 600 600 500 700 500 400 600 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 沙特RasTanuraLPG出口量（kt） 沙特YanbuLPG出口量（kt） 阿联酋RuwaisLPG出口量（kt） 800 450 1100 700 400350 1000 600 300 900 500 250200 800 400 150 700 300 100 50 600 200 0 500 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 卡塔尔RasLaffanLPG出口量（kt） 卡塔尔MesaieedLPG出口量（kt） 科威特MinaAl-AhmadiLPG