南华期货LPG周报：基本面偏弱，等待财政刺激规模的确定

南华期货LPG周报 ——基本面偏弱，等待财政刺激规模的确定 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年11月3日 本周要点总结——2024/11/3 行情和基本面动态： 1、原油。布油在70-75美元/桶区间震荡。OPEC+增产计划或有变；伊朗或在美国大选前对以色列大规模报复；宏观 数据表现劈叉，美国就业市场降温在持续，其他数据表现多数超预期；成品油裂解波动有限。原油市场一系列供应和需求指标均面临不确定性，下周一系列事件或将给出方向，包括：11月4日至8日十四届全国人大常委会将召开、11月5日美国大选、11月8日美联储利率决议。预期原油市场波动将进一步加剧，届时或将打破当前持续的区间震荡。 2、外盘丙烷。12月FEI至626美元/吨；中东离岸贴水小幅走弱，PDH利润延续偏弱。11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至10月31日国内PDH开工率至70.3%，环比上周-1.2%。月度沙特CP超预期，进口成本上升后计算PDH亏损幅度加大，后期或看到PDH开工率重心继续下移至70%下方，FEI与brent比价或继续回落。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和99美元/吨。运费波动有限，化工需求减弱带动FEI与CP价差持续走弱至平水。 3、国内期货。LPG期货指数偏弱，波动率在低位20%附近，持仓量持续上升，低波动率+持仓量持续上升的组合意味着后续价格大幅波动的概率在上升。等待11月4日至8日人大常委会对财政刺激规模的确定，若刺激规模超预期，则经济预期回升——PP价格走高——LPG价格回升的逻辑驱动将到来，LPG期货价格短期快速上涨的概率大；反之，若财政刺激规模不及预期，则当前PDH利润偏弱，LPG和PP价格将呈现螺旋式同步回落。 4、国内现货和仓单。民用气现货价格偏弱，宁波民用气跌至4680元/吨，华东地区产销率、炼厂库容率和市场情绪 均显示对现货价格不利。现货价格偏弱压制LPG期货上方空间，当前12合约基差约200元/吨，内外价差维持弱势。 观点和策略： 当前LPG市场利空主要来自化工需求的边际减弱和民用气现货的弱势，尤其是11月沙特CP超预期公布后，推升进口成 本，对PDH利润形成进一步挤压。低波动率+持仓量持续上升的组合意味着后续价格大幅波动的概率在上升。下周等待国内财政刺激规模的确定。策略上，单边观望，下周一系列宏观事件的结果，届时LPG期货价格可能会有大幅波动。 目录 1、概况与总览 2、海外供应 3、中国需求 4、国内现货 第一章概况与总览 周度数据概览 LPG定价区域价差运费 估值月差 2024-11-01 2024-10-31 2024-10-25 日涨跌 周涨跌 单位 估值 欧洲PN价差 -68.3 -56.1 -58.4 -12.2 -9.9 美元/吨 FEI/MOPJ价差 -33.5 -19.3 -18 -14.25 -16 美元/吨 MB/WTI比价 48.0% 48.4% 46.5% -0.4% 1.5% % FEI/Brent比价 69.2% 69.5% 69.9% -0.3% -0.8% % 化工需求 PDH利润 -32 -37 -191 5 158 元/吨 PDH开工率 70.3 71.6 -1.2 % 外盘价格 MBC3M1 0.7926 0.8135 0.7935 -2.57% -0.11% 美元/加仑 CPC3M1 623 635 628.1 -1.84% -0.76% 美元/吨 FEIC3M1 625.7 637.8 654 -1.9% -4.4% 美元/吨 外盘贴水 中东离岸贴水 15 20 20 -5 -5 美元/吨 外盘月差 FEIM1-M2 2.0 2.8 3.41 -0.7 -1.4 美元/吨 CPM1-M2 7.3 10.0 3.0 -2.7 4 美元/吨 区域价差 FEI/CP 2.4 2.8 26 -0.4 -24.0 美元/吨 MB/FEI -212.9 -214.1 -241.2 1.3 28.3 美元/吨 MB/CP -210.5 -211.3 -214.8 1 4.3 美元/吨 运费 中东至远东运费 53.7 53.9 52.7 -0.2 1.1 美元/吨 美湾至远东运费 98.8 99.2 106.3 -0.3 -8 美元/吨 现货价格 民用气广州 4948 4948 4998 0 -50 元/吨 民用气宁波 4680 4680 5000 0 -320 元/吨 民用气淄博 4790 4840 4980 -50 -190 元/吨 京博醚后碳四 4800 4750 5000 50 -200 元/吨 期货价格 PG2411 4635 4595 4778 40 -143 元/吨 PG2412 4517 4524 4664 -7 -147 元/吨 PG2501 4430 4427 4589 3 -159 元/吨 基差 民用气广州 431 424 334 7 97 元/吨 民用气宁波 163 156 336 7 -173 元/吨 民用气淄博 273 316 316 -43 -43 元/吨 京博醚后碳四 283 226 336 57 -53 元/吨 仓单量 仓单量 3580 3580 2567 0 1013 元/吨 期货月差 11-12 118 71 114 47 4 元/吨 12-01 87 97 75 -10 12 元/吨 内外价差 11合约 -393 -406 -273 13 -119 元/吨 12合约 -397 -437 -423 40 27 元/吨 FEI：价格震荡走弱 来源:彭博,南华研究 FEI与原油比价：小幅回落 来源:同花顺,彭博,南华研究 FEI与原油比价：预期后续将继续走弱 来源:同花顺,南华研究,彭博 沙特CP：价格小幅震荡 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。 CP与原油比价：小幅回落 来源:彭博,同花顺,南华研究 美国MB：走高后小幅回落 来源:彭博,南华研究 MB与原油比价：小幅走强 来源:同花顺,彭博,南华研究 运费：小幅回落 来源:路透,南华研究来源:南华研究 来源:路透,南华研究,彭博来源:南华研究 区域价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 FEI与CP价差持续回落MB与FEI价差小幅走强 来源:彭博,南华研究 内盘LPG期货指数：价格偏弱 来源:wind,南华研究 波动率：维持低位，持仓量持续回升 来源:wind,南华研究 持仓量的变化：主力逐步转入12合约 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 内盘LPG期货资金：变动有限 各区域民用气现货价：宁波民用气跌至4700元/吨下方 来源:南华研究 基差：11合约基差在进入交割月前回归，12合约基差200元/吨 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究20 仓单：至3580手 来源:同花顺,南华研究 月差：小幅回落 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 内外价差：持续偏弱 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 美国10月LPG出口量556万吨。 中东10月LPG出口量379万吨。25 中东码头出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究26 美国LPG出口：至中国出口持续回落 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究27 美国码头LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究28 EIA周度平衡： 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 2024-10-25 2024-10-18 涨跌 单位 产量 2754 2703 51 千桶/日 进口 100 112 -12 千桶/日 出口 1578 1922 -344 千桶/日 需求 1310 1089 221 千桶/日 库存 101530 101766 -236 千桶 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究29 美国丙烷产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:南华研究,wind来源:wind,南华研究 美国丙烷库存 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE 库存 全球LPG进口量 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 中国10月LPG进口量295万吨；印度10月LPG进口量升至200万吨。 沙特CP：11月沙特CP超预期，进口成本抬升后计算PDH利润亏损扩大 来源:同花顺,南华研究,wind PDH：利润持续偏弱，后期PDH开工率或下移至70%下方 来源:同花顺,南华研究 关键指标：中东离岸贴水小幅回落 来源:wind,南华研究来源:南华研究 房地产成交：本周成交好转，观察持续性 来源:wind,南华研究 烷基化和MTBE 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究 第三章国内现货 产量和商品量表观需求 烷基化和MTBE库存 市场情绪 中国LPG产量：商品量变动有限 来源:wind,南华研究来源:南华研究 商品量：华东小幅回落，山东小幅走高 来源:南华研究来源:南华研究 表观需求 来源:南华研究 LPG与天然气价差 来源:南华研究 华东产销率与价格：高位大幅回落 来源:南华研究 库存：华东和山东库容比低位，华南回升 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究 华东炼厂库容率与民用气现货：库容比低位回升 来源:南华研究 华南进口利润与民用气价格：进口利润亏损小幅扩大 来源:南华研究 市场情绪：持续回落 来源:南华研究