LPG（液化气）周报：强原油、弱基本面，反套为主

LPG(液化气)周报 强原油、弱基本面，反套为主 2024.04.07 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 PG 观点：地缘危机愈演愈烈难缓解，OPEC+组织俄罗斯加大减产、伊拉克承诺落实减产任务，原油低库存，汽油需求改善预期，大方向上原油维持强势。LPG基本面来看，整体偏弱，燃烧需求转淡，PDH需求低开工持续，港口持续累库，认为后续累库压力仍大，强原油、弱基本面短期PG05看5000附近压力位，建议PG继续反套为主(6-9反套) (1)短期暂观望，PG6-9价差200+以上介入反套，波段操作，6-9价差看压 缩至[0,50] LPG观点与策略 一、LPG行情回顾 主力PG2405近期走势复盘 1海运费再次下跌 2原油继续探低 3港口降价排库 1海运费下跌52% 2仓单压力 3化工需求疲软 1海运费继续下跌 2仓单压力 1胡塞武装袭击商船 2海运费反弹 3原油反弹 1跟随原油反弹 1山东、华南排库1跟随原油反弹 近期价格重心提升 1原油走强 2库存累库压力 3需求一般 LPG现货、月差、基差:现货受基本面承压，油价对盘面PG有提振 PG2404基差 PG240 5基差 PG240 6基差 50004900480047004600 2001000-100 490048004700 250200150100 490048004700 250200150100 450044004300420041004000 -200-300-400-500-600 4600450044004300 500-50-100-150-200 4600450044004300 500-50-100-150-200 PG04基差可交割现货PG2404收盘 PG05基差可交割 现货PG2405收盘 PG05基差可交割现货PG2406收盘 LPG现货(单位:元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 华南民用气 华东民用气 山东民用气 山东醚后C4 LPG月差 500 400 300 200 100 0 PG01-02 PG01-03 PG01-05 LPG期现结构 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 LPG连一 LPG连二 LPG连三 LPG连四 外盘丙烷：有分化，FEI价格跟随原油整体重心上移 外盘丙烷价格 640 630 620 610 600 590 580 570 560 LPG仓单：3月有仓单集中注销的规定，仓单减少 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPGCP价 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 广州LPG价季节性：历史上看二季度走弱概率大 金联创广州LPG(单位:元/吨) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 2000 2012201320142015201620172018 201920202021202220232024 LPG和其他燃烧品相对估值 液化气与天然气价差(单位:元/吨) 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 液化气与二甲醚价差(单位:元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 FEIC3/MOPJ石脑油 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 1/12/13/1 2019 4/1 2020 5/1 6/1 2021 7/1 8/19/1 2022 10/111/112/1 2023 2024 二、LPG基本面情况 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG供应：维持高位，外放商品量因华东炼厂供应增量明显4-5月大连、锦州、东方、神包、新海、镇海 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 中国原油加工量(单位:万吨) 7000.0 6500.0 6000.0 5500.0 5000.0 4500.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220232024 LPG进口(单位:万吨) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 LPG进口:进口短暂回落，海外供应充裕，后续或季节性上升 LPG周度进口到港(单位:万吨) 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 1/12 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 22-08-01 2-09-01 10-01 -01 1 1500 位:元/吨) 280.0 丙烷月度进口(单位:万吨) 丁烷月度进口(单位:万吨) 90.0 1000 500 230.0 80.070.0 0-500 180.0 60.050.0 -1000 130.0 40.0 -1500 30.0 -2000 1/ 0 2 1 3 /1 15/16/17/1 20212 8/19/110/111/112/1 02220232024 80.0 1 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华南LPG进口毛利(单 1/14/ 292020 LPG海外供应充裕 3000 2500 20202021202220232024 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶 250000 200000 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气:不含丙烷/ 丙烯:美国(单位:千桶/天) 20202021202220232024 2000 150000 1500 100000 1000 01-01 50000 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 USD/天 原油321裂解价差 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 十亿立方英尺 美国天然气库存 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 LPG海运费：震荡运行 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 液化气 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 LPG库存：港口已开始累库，往后看仍有累库压力；炼厂压力可控 LPG港口库存(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国炼厂液化气周度库存(单位:万吨) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 40 35 01-0103-0105-0107-01 20222023 09-01 2024 11-01 中国炼厂LPG库容比(单位:%) 70 60 50 40 30 20 10 01-01 03-01 05-01 07-01 09-0111-01 2020 2021 2022 2023 2024 LPG需求结构 LPG需求-产销率:变化不大 LPG样本企业产销率(单位:%) 108% 106% 104% 102% 100% 98% 96% 94% 92% 90% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 山东产销率(单位:%)