光大证券晨会速递

2023年10月26日 晨会速递 涨跌% 收盘 A股市场 分析师点评市场数据 总量研究 沪深300 3504.46 0.50 9月税收收入延续弱修复，土地出让收入依旧疲弱，对地方财政发力形成一定掣肘。 深证成指 9528.31 0.47 【宏观】财政积极发力，助力经济回暖——2023年9月财政数据点评 上证综指2974.110.40 但随着近期稳增长政策推出，财政发力的线索愈加明晰：一是，四季度增发1万亿国债，有助于缓解地方财政收支压力，叠加地方债提前批额度年内下达，有望推动明年经济开好局。二是，财政发力领域也开始转变，9月向债务付息、科学技术、基建领域倾斜，叠加三季度专项债发行提速，均有助于推动国内经济持续复苏。 【策略】【光大策略】偏股型基金持仓数据库-更新至2023Q3 三季度，偏股型基金整体仓位出现抬升，其中A股仓位下降，港股仓位有所上升。行业端，偏股型基金对食品饮料、医药生物、电子加仓明显，而对电气设备、计算机及通信减仓明显个股方面，立讯精密、山西汾酒及药明康德加仓金额最多，而宁德时代、阳光电源及比亚迪减仓金额最多。 行业研究 【海外TMT】谷歌23Q3广告业务加速回暖，云业务收入低于预期——AIGC行业跟踪报告（三十）（买入） 美国东部时间10月24日盘后，谷歌发布23Q3业绩。截至北京时间10月25日9:00，谷歌盘后股价-5.9%。谷歌23Q3业绩符合预期，营业利润、净利润同比强劲增长：主营业务广告收入持续回暖，但作为增长驱动力的谷歌云收入低于预期，增速明显放缓；前三季度资本支出仍不符合公司指引，毛利率、营业利润率整体维持稳定；AIGC产品和功能持续更新，商业化蓄势待发。 【海外TMT】微软FY24Q1业绩超预期，Azure强劲增长驱动云业务复苏————AIGC行业跟踪报告（二十九）（买入） 美国东部时间10月24日盘后，微软发布FY24Q1（截至23年9月30日三个月）业绩。截至北京时间10月25日9:00，微软盘后股价+3.9%。微软FY24Q1收入与净利润超预期强劲增长：智能云部门回暖，Azure收入同比增速高于指引；更多个人计算部门呈现复苏趋势，WindowsOEM收入超预期正增长。资本支出同比大幅增长，AIGC产品和商业化稳步推进。 【钢铁】万亿特别国债年内开启增发，关注金属管道产品投资机会——钢铁行业异动点评（增持） 此次特别国债发行有望带动国内地下管网、水网建设，进一步提振金属管道需求，重点推荐球墨铸管龙头钢企新兴铸管，建议关注油、气、水输送管道制造企业金洲管道以及国内最大焊接钢管销售企业友发集团。 中小板指6118.390.73 创业板指1863.8-0.90 股指期货 收盘 涨跌% IF2311 3485.20 0.61 IF2312 3493.20 0.76 IF2403 3512.80 0.78 IF2406 3509.60 0.68 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 473.92 -0.27 SHFESHFE燃油 3335 -1.65 SHFESHFE铜 66920 0.65 SHFESHFE锌 21240 0.74 SHFESHFE铝 19045 0.66 SHFESHFE镍 147900 0.23 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 17085.33 0.55 国企指数 5853.97 0.94 道琼斯标普500 4247.68 0.73 纳斯达克 13139.88 0.93 德国DAX 14872.88 0.49 法国CAC 6893.65 0.63 日经225 31269.92 0.67 台湾加权韩国综合 2363.17 -0.85 中间价涨跌 外汇市场 人民币对美元7.1786-0.01 人民币对欧元 7.6899 0.68 人民币对日元 0.0483 0.14 人民币对港币 0.9174 0 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.9322 -3.29 DR007 2.0867 8.27 DR014 2.8359 21.86 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.2838 -4.19 五年期国债 2.5515 -3.47 十年期国债 2.7052 -1.25 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【石化】油气高景气，坚定看好高股息资产“三桶油”，积极布局龙头白马——石油化工行业2024年度投资策略（增持） （1）油气高景气，低利率背景下高股息资产投资价值凸显，持续看好上游及油服板块。（2）化工行业需求回暖，炼化化纤产业链价差有所修复，持续看好炼化化纤产业链龙头，（3）煤价中枢下行，煤化工企业盈利能力提升，能源转型背景下，煤炭深度清洁利用可期，看好煤化工板块景气度。风险提示：下游需求恢复不及预期，化工产品及原料价格波动，中美贸易摩擦风险，安全与环保生产风险，汇率波动风险。 【电子】台积电预计24年CoWoS产能倍增，BIS加大对AI芯片出口管制——光大证券通信电子行业周观点第68期 （20231021）（买入） 台积电发布23Q3财报及23Q4指引，预计2024年CoWoS产能将增加一倍。美国BIS发布新规，加大对AI芯片出口管制。23Q3比亚迪业绩高增长，特斯拉业绩不及预期。建议关注供应链、智能车、复苏、安全（设备材料卫星）、AI、XR、中特估等主线。 公司研究 【医药生物】三季度业绩承压，各剂型毛利率明显提升——康缘药业（600557.SH）2023年三季报点评（买入） 公司前三季度营收和归母净利润分别为34.96/3.50亿元，同比+11.86%/24.24%，业绩略低于市场预期。3Q23医疗反腐力度空前，公司经营业绩承压。生产智能化助推降本增效，盈利能力有所提升，科研创新成果显著。考虑到院内政策收紧，我们下调公司23-25年归母净利润预测为4.92/6.24/7.69亿元，对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。 【医药生物】23Q3利润稳健增长，国药赋能迈进新阶段——九强生物（300406.SZ）2023年三季报点评（买入）2023年前三季度公司合计实现营收12.34亿元，同比增长9.93%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长37.89%；实 现扣非归母净利润3.69亿元，同比增长40.29%。我们看好国药的持续赋能，维持公司2023-2025年归母净利润预测为 5.22/6.73/8.34亿元，现价对应23-25年PE为19/15/12倍，维持公司“买入”评级。 【农林牧渔】9月出栏增速放缓，降本增效稳定现金流——天邦食品（002124.SZ）9月销售简报点评（买入） 成本持续改善，保证资金安全：公司通过母猪场智能化改造、蓝耳净化、基因升级及育肥场推广合伙人模式等举措，推动养殖端降本，预计12月育肥成本将降至15元/公斤。资金安全方面，公司通过募投项目提升养殖板块经营效率、优化公司现金流。 风险提示：大规模疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。 【农林牧渔】出栏稳增，成本持续改善——新希望（000876.SZ）9月销售简报点评（买入） 穿越周期低谷，成本改善仍是关键：公司今年养殖成本不断下降，生产指标改善，存活率增加，苗种和饲料成本不断降低，后续将继续加强管理，提升自身养殖生产效率，降低养殖成本。9月断奶仔猪成本345元/头，育肥猪成本年内持续优化，23Q2完全成本为16.6元/公斤，预计年底可降至16元/公斤左右。 风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，爆发大规模动物疫病 【农林牧渔】活禽销量稳增，冰鲜业务持续领跑——湘佳股份（002982.SZ）9月销售简报点评（买入） 活禽销量稳定增长，景气回升有望助推鸡价复苏：目前黄鸡供给端产能去化大势不改，黄羽肉鸡在产父母代存栏量已经降至1291万套。展望2023Q4，传统消费旺季到来，需求边际向好，供给持续收缩带动鸡价回升，公司业绩有望进一步提升。 【化工】草铵膦价格低位Q3业绩承压，加快推进精草铵膦产能布局——利尔化学（002258.SZ）2023年三季报点评（增持） 草铵膦价格持续下跌，23年Q3公司业绩承压。由于草铵膦价格仍处低位，我们下调23-25年的盈利预测，预计23-25年的归母净利润分别为6.69（下调37.5%）/10.34（下调15.7%）/12.60（下调15.8%）亿元。公司后续将持续扩充草铵膦等产能，进一步夯实生产经营实力，维持公司“增持”评级。 中庚基金 晨会速递 【轻工】行业景气下滑，拖累三季度业绩增长——爱美客（300896.SZ）2023年三季报点评（买入） 公司发布2023年三季报，前三季度实现营收21.70亿元，同比增长45.7%，归母净利润14.18亿元，同比增长43.74%。 鉴于行业景气度低于预期，我们小幅下调23-25年公司盈利预测，预计23-25年归母净利润分别是19.29、26.97、37.30亿元，EPS分别是8.92、12.47、17.24元，当前股价对应23年PE是41倍，维持“买入”评级。 【食品饮料】改革红利持续释放，业绩维持快速增长——燕京啤酒（000729.SZ）2023年三季报点评（增持） 燕京啤酒23Q3实现营业收入47.9亿元，同比+8.5%；归母净利润4.4亿元，同比+37.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比+35.1%。毛利率改善叠加费用管控增强，公司净利率提升明显。持续推动产品高端化，改革助力公司高质量发展。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为5.73/7.92/10.54亿元，对应2023-2025年的PE分别为46x/34x/25x，维持“增持”评级。 【通信】23Q3业绩高速增长，公司盈利能力持续提升——中际旭创（300308.SZ）跟踪报告之二（买入） 中际旭创发布2023年三季报，23Q3实现归母利润6.82亿元，同比增长89.45%，环比增长87.48%。公司业绩高速增长，800G光模块需求提升公司盈利能力，发布第三期股权激励，覆盖公司核心人员。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.11、38.09、47.27亿元，当前市值对应PE为36、18、14倍，维持公司“买入”评级。 【建筑】高机租赁保持高增，轻资产是下阶段重点——华铁应急（603300.SH）跟踪研究之二十(买入) 盈利预测、估值与评级：高机业务仍处增长快车道；可转债申请撤回将改善权益稀释预期；数字化、轻资产、多品类等关键战略有条不紊推进。由于周转材料等业务景气度下行，下调23-24年EPS预测至0.44元、0.61元（较前期预测分别调整-6%、-6%），维持25年EPS为0.83元（周转材料业务影响降低，轻资产比例提升）。维持“买入”评级。 【计算机】业绩维持高增，期待盈利能力继续增强——新国都（300130.SZ）系列跟踪报告之三(买入) 2023年前三季度公司营业收入28.95亿元，同比下降12.04%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长80.43%。2023年Q1-Q3公司归母净利率分别为8.98%/9.34%/9.55%，盈利不断增强。预测公司23-24年归母净利润7.62/10.19，当前股价对应PE分别为16x/12x，维持“买入”评级。风险提示：费率提升不及预期。 【钢铁】Q3归母净利润显著超预期，创近5个季度新高水平——宝钢股份（600019.SH）2023年三季报点评（增持） 受益于购销两端价差改善及制造能力提升，Q3公司实现归母净利润37.98亿元，同比+127.10%，环比+40.28%。我们维持宝钢股份2023-2025年归母净利润预测分别为108.78、126.41、145.53亿元，公司作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，维持公司“增持”评级。 【中小盘】盈利能力修复，服务器电源贡献成长动能——欧陆通（300870.SZ）2023年三季报点评（买入） 我们预测公司