营收稳健增长，大额订单商机充足

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天阳科技发布2023年三季报，实现营收14.3亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长66.5%。公司单Q3实现营收4.9亿元，同比增长8.2%；毛利率为31.7%，较上半年毛利率提升3.9pct。公司单Q3成本费用同比增长8.6%，其中销售费用率、管理费用率有所下降，研发投入保持增长。公司单Q3扣非归母净利润为-0.1亿元，同比下降180.3%，主要系可转债利息费用增加，财务费用增长0.1亿元。公司单Q3实现归母净利润0.4亿元，主要系报告期内收到政府补助较去年同期增加0.48亿元所致。公司积极推进数据业务及信创建设，千万级大单中标数量同比高增。公司发布三年报数据并考虑可转债利息支付情况，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为22.9/26.7/31.1亿元，同比增长16.1%/16.3%/16.4%；维持2023~2025年归母净利润预测为1.2/1.5/1.8亿元，同比增长95.9%/24.7%/23.5%，对应PE为44.5/35.7/28.9倍，维持“增持”评级。