在手订单充足，2025年营收目标稳健

核心观点

• 公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告，2024年实现营业收入574.17亿元，同比增长11.15%；归母净利润76.10亿元，同比增长6.06%。2025Q1实现营收88.95亿元，同比增长14.76%，归母净利润6.80亿元，同比增长14.14%。
• 在手订单充足，支撑经营目标稳健增长，2024年新签在手订单290.06亿元，2025年计划实现营业收入645亿元，同比增长12.34%。
• 投资建议：预计25-27年收入分别为647.32/726.59/816.99亿元，归母净利润分别为81.66/90.56/100.65亿元，对应PE分别22/20/18倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期；行业竞争加剧风险。

关键数据

• 2024年毛利率为26.66%，同比下降0.14Pct；2025Q1毛利率为24.20%，同比下降0.48Pct。
• 2024年智能电网业务实现营收28.47亿元，同比增长10.70%，毛利率为29.52%；数能融合营收12.36亿元，同比增长11.05%，毛利率为22.41%；能源低碳营收12.19亿元，同比增长26.43%，毛利率为22.98%。
• 2024年公司在手订单506.97亿元，其中2024年新签在手订单290.06亿元。

研究结论

• 公司业绩稳步增长，2025年营收目标稳健，在手订单充足支撑未来经营增长。
• 预计未来几年收入和净利润将保持稳定增长，估值具有吸引力，维持“买入”评级。