蚀刻设备带动公司营收增长，新订单充足未来可期

2024年10月20日 公司点评 公买入/维持 司 研中微公司(688012) 究 昨收盘:185.65 蚀刻设备带动公司营收增长，新订单充足未来可期 走势比较 30% 太16% 23/10/20 23/12/31 24/3/12 24/5/23 24/8/3 24/10/14 平2% 洋(12%) 证(26%) 券(40%) 股中微公司沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)6.21/6.21 公总市值/流通(亿元)1,153.45/1,15 司3.45 事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收34.48亿元，同比增长36.46%；实现归母净利润5.17亿元，同比-48%；实现扣非归母净利润 4.83亿元，同比-6.88%；剔除股份支付费用影响后的扣非后归母净利润为6.94亿元，同比增长11.65%；单Q2来看，公司实现营收18.43亿元，同比增长41.37%，环比增长14.81%。 刻蚀设备快速增长，新增订单增幅明显。公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升。2024H1，公司刻蚀设备收入26.98亿元，较上年同期增长约56.68%，刻蚀设备占营业收入的比重由上年同期的68.16%提升至本期的78.26%。同时，2024H1公司新增订单47.0亿元，同比增长约40.3%。其中刻蚀设备新增订单39.4亿元，同比增速约50.7%；LPCVD上半年新增订单1.68亿元，新产品开始启动放量。 蚀刻、薄膜沉积等产品研发力度不断加码，平台化布局顺利推进。公司的主打产品等离子体刻蚀设备是除光刻机以外最关键的微观加工设备，是制程步骤最多、工艺过程开发难度最高的设备。1.CCP设备：公司CCP刻蚀 12个月内最高/最低价 证(元) 券 研相关研究报告 究报 告证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 217/104.92 设备中双反应台中PrimoD-RIE、PrimoAD-RIE、PrimoAD-RIE-e新增付运量保持高速增长,2024年上半年付运量超过2023年全年付运量。单反应台CCP刻蚀设备PrimoHD-RIE，PrimoHD-RIEe和PrimoUD-RIE付运势头强劲，2024年上半年付运量较2023年全年增加约3倍。截至2024年6月，公司累计生产付运超过3600个CCP刻蚀反应台，2024年上半年新增付运设备数量创历史新高。2.ICP蚀刻设备：公司的ICP刻蚀设备在涵盖逻辑、DRAM、3DNAND、功率和电源管理、以及微电机系统等芯片和器件的60多条客户的生产线上量产，并持续进行更多刻蚀应用的验证。 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 ICP刻蚀设备中的PrimoNanova®系列产品在客户端安装腔体数近三年 实现>70%的年均复合增长。3.MOCVD设备：公司用于蓝光照明的PRISMOA7®、用于深紫外LED的PRISMOHiT3®、用于Mini-LED显示的PRISMOUniMax®等产品持续服务客户。公司累计MOCVD产品出货量超过500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位。 投资建议 公司作为国内领先的半导体设备平台公司，我们预计公司2024-26年分别实现营收82.60、120.36、152.27亿元，实现归母净利润18.86、26.70、 33.59亿元，对应PE61.15、43.20、34.34x，维持“买入”评级。 风险提示：供应链风险；国际贸易摩擦加剧风险；新产品研发不及预期风险 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,264 8,260 12,036 15,227 营业收入增长率(%)32.15% 31.87% 45.73% 26.51% 归母净利（百万元）1,786 1,886 2,670 3,359 净利润增长率(%)52.67% 5.61% 41.57% 25.81% 摊薄每股收益（元）2.89 3.04 4.30 5.41 市盈率（PE）53.15 61.15 43.20 34.34 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 7,326 7,090 8,017 8,035 9,028 营业收入 4,740 6,264 8,260 12,036 15,227 应收和预付款项 748 1,326 1,584 2,316 2,971 营业成本 2,572 3,393 4,451 6,333 7,932 存货 3,402 4,260 5,499 7,958 9,911 营业税金及附加 15 12 16 23 29 其他流动资产 3,180 2,411 2,731 3,035 3,328 销售费用 409 492 743 1,083 1,370 流动资产合计 14,655 15,087 17,832 21,345 25,238 管理费用 236 344 578 963 1,218 长期股权投资 979 1,020 1,203 1,379 1,535 财务费用 -151 -87 -116 -131 -130 投资性房地产 7 6 6 5 5 资产减值损失 -20 -11 0 0 0 固定资产 336 1,988 2,998 4,053 5,070 投资收益 74 787 625 991 1,330 在建工程 1,000 849 725 607 501 公允价值变动 63 -203 0 0 0 无形资产开发支出 909 1,193 1,540 1,626 1,719 营业利润 1,263 1,980 2,115 2,994 3,765 长期待摊费用 6 5 6 7 8 其他非经营损益 -4 30 8 11 17 其他非流动资产 16,798 16,465 19,292 22,807 26,703 利润总额 1,259 2,010 2,123 3,006 3,781 资产总计 20,035 21,526 25,771 30,485 35,540 所得税 91 226 239 338 426 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,168 1,784 1,884 2,667 3,356 应付和预收款项 960 1,305 1,719 2,429 3,051 少数股东损益 -2 -2 -2 -3 -4 长期借款 500 0 10 20 30 归母股东净利润 1,170 1,786 1,886 2,670 3,359 其他负债 3,092 2,397 4,012 5,339 6,407 负债合计 4,552 3,702 5,741 7,788 9,488 预测指标 股本 616 619 621 621 621 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 12,647 13,317 13,632 13,632 13,632 毛利率 45.74% 45.83% 46.11% 47.39% 47.91% 留存收益 2,218 3,880 5,772 8,442 11,801 销售净利率 24.68% 28.51% 22.84% 22.18% 22.06% 归母公司股东权益 15,484 17,826 20,035 22,705 26,064 销售收入增长率 52.50% 32.15% 31.87% 45.73% 26.51% 少数股东权益 -1 -3 -5 -8 -12 EBIT增长率 56.76% 33.47% 53.33% 43.23% 26.99% 股东权益合计 15,483 17,823 20,030 22,697 26,052 净利润增长率 15.66% 52.67% 5.61% 41.57% 25.81% 负债和股东权益 20,035 21,526 25,771 30,485 35,540 ROE 7.55% 10.02% 9.41% 11.76% 12.89% ROA 5.84% 8.30% 7.32% 8.76% 9.45% 现金流量表（百万） ROIC 5.69% 6.33% 8.76% 11.09% 12.29% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.90 2.89 3.04 4.30 5.41 经营性现金流 618 -977 2,131 666 1,320 PE(X) 51.58 53.15 61.15 43.20 34.34 投资性现金流 -2,887 1,827 -1,286 -661 -335 PB(X) 3.90 5.34 5.76 5.08 4.43 融资性现金流 482 223 76 12 8 PS(X) 12.74 15.19 13.97 9.58 7.57 现金增加额 -1,718 1,085 927 18 993 EV/EBITDA(X) 47.74 59.65 46.78 33.52 26.37 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。