【菲利华】三季报点评：交付节奏影响收入确认，积极扩产夯实成长确定性——【长江军工

【菲利华】三季报点评：交付节奏影响收入确认，积极扩产夯实成长确定性——【长江军工】事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收12.74亿元，同比增长43.36% ；归母净利润3.74亿元，同比增长28.87%；扣非归母净润3.60亿元，同比增长29.19%。其中，单Q3实现营收4.19亿元，同比增长21.70%，归母净利润1.24亿元，同比增长15.03%，扣非归母净利润1.21亿元，同比增长15.75%。整体业绩低于预期。点评：交付节奏变化导致营收规模环比下滑，产品结构调整导致毛利率环比下滑。航空航天产品全年内交付节奏不同，导致公司Q3单季度营收环比下滑13.25%；受产品结构调整影响，公司单季度毛利率环比下滑8.58pct。存货大幅增长夯实短期成长确定性，实际盈利能力由于报表。公司报告期末存货余额为4.32亿元，较年初增长33.33%，绝对额提升1.08亿元，夯实了公司短期业绩释放的确定性，表征公司实际盈利能力或优于报表体现。在建工程增长显著，表征公司积极扩产紧抓十四五期间所属赛道景气上行。报告期末公司在建工程余额为3.11亿元，较年初增加437%，投资活动产生的现金流量净额同比增加337%，航空航天与半导体赛道景气上行趋势得到确认，公司中长期成长性得到进一步夯实。核心推荐逻辑：公司是“长久期”的国防核心资产的典范企业，依托技术优势先发布局，存量业务深度卡位【航空航天】和【半导体】，增量业务持续进行横向品类扩张以及纵向一体化，提升配套级别开辟新的成长曲线。