固定收益点评报告：如何看待国债增发对债市的影响

固收研究|固定收益点评报告 2023年10月25日 如何看待国债增发对债市的影响 ——固定收益点评报告 固收研 究 固定收益点评报告 证券研究报 告 投资要点： 事件：10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。 财政政策发力，国债增发1万亿元：中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。此次增发的1万亿国债全部以转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。 国债增发主因系支持地方灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力：今年以来我国多地自然灾害频发，地方灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板任务较重。“一揽子化债计划”下，地方财政整体承压，资金安排空间较为有限，此次中央将资金使用全部安排给地方，有利于缓解地方偿债压力、优化财政收支结构。 资金将重点用于以下八个方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 赤字率上调0.8个百分点，打开经济增长预期空间：全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，体现出决策层对于经济增长预期的加强，有利于提振市场信心。 债市核心观点：国债增发和预算调整释放出财政政策转向积极的信号。中央以转移支付方式为地方财政注入可支配 资金，缓解了地方债务压力和财政收支压力，同时有望带动基建投资回升、扩大内需，从而提升经济增长预期空间，提振市场对于经济回升的信心。近期，特殊再融资债券发行、税期缴款等因素使资金面收紧，叠加国债增发的影响，预计短期内资金面难以转松，四季度释放流动性预期渐强。短期来看，债市仍存在较多扰动因素，利率上行压力犹存，整体或将维持弱势震荡，化债背景下相对收益较好的短久期城投品种具有较高的交易性价比。 风险因素：财政政策和货币政策变动超预期，地产、基建产业链修复不及预期，海外经济衰退和金融风险超预期。 分析师:刘馨阳 执业证书编号：S0270523050001 电话：18652269737 邮箱：liuxy1@wlzq.com.cn 相关研究 银行增持基金减持，债市杠杆率环比回升流动性偏紧，利率曲线走平 发行持续升温，利差压缩行情延续 证券研究报告|固定收益报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共2页