信用业务周报：如何看待增发国债对市场的影响？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待增发国债对市场的影响？ 2023年10月31日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003联系人：蔡星荷 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 上周回顾 海外重要 事件 海外经济 数据 国内重要 事件 上证 国内经济数据 10月23日10月24日10月25日10月26日10月27日星期一星期二星期三星期四星期五 指数一创业板指一 3,040 3,020 999 9月工业企业利润:累计同比-9%,前值为-11.7% 1,960 1,940 3,000 1,920 1,900 2,980 2,960 2,940 2,920 1,880 1,860 1,840 1,820 1,800 2,9001,780 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •10月24日，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。 •我们认为一方面是应对今年部分地区灾后重建的客观需要，另一方面更好发 挥积极财政政策的稳预期作用。 •回顾历史中央财政发力，以及对基本面与市场趋势的影响：2008年11月上旬中央出台4万亿刺激计划，市场由底部震荡进入上行通道；2018年12月共计净增加抵押补充贷款共429亿元，带动房地产及经济基本面企稳回升；2020年3月美国国会大规模给居民注资的2万亿美元财政刺激计划出台，市场亦迎来反转。因此，我们认为本轮“万亿”国债的发放体现了中央财政较大力度的发力，或将使得本轮超跌反弹的高度和时间更高看一线。 图表：财政发力对市场的影响 6000 标普500上证指数 2008年11月上旬中 国出台4万亿计划 截至2018年12月共 计净增加抵押补充贷款共429亿元 美国国会参议院 2020年3月25日投票通过2万亿美元财政刺激计划 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：wind，中泰证券研究所 市场表现： •上周指数显著回暖，中小综指和中证1000涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.75%和 2.47%；科创50和上证50表现较弱，周度涨跌幅分别为0%和1.08%。 •大类行业表现来看，医疗保健和日常消费表现较好，周度涨跌幅分别为4.46%和 4.29%，电信指数表现较弱，周度涨跌幅为-4.04%。 •30个申万一级行业中25个行业上涨，涨幅靠前的行业为农林牧渔、医药生物和食品饮料，分别上涨5.1%、4.6%和4.3%，跌幅较大的行业为美容护理、通信和煤炭，分别下跌2.2%、1.9%和1.1%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额提升至8419亿元（前值7724亿元），处于历史较低位水平（三年历史分位数31.3%水平）。 •北上资金：上周净流出4.5亿元，在基本已连续净流出10周后停止大幅净流出。 估值跟踪： •截至20231029，万得全A估值（PE_TTM）为16.79，较上周值提升0.19，处于历史分位数（近5年）的11.3%；沪深300估值（PE_TTM）为11.1，中证500为22.3 。 •分行业来看，30个申万一级行业中25个行业估值（PE_TTM）出现修复，农林牧 渔、国防军工、医药生物估值提升较为显著。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅 （%） 前1周涨跌幅（%） 9月涨跌幅（%） 8月涨跌幅 （%） 7月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 主要市场指数 中小综指中证1000深证成指万得全A创业板指创业板50沪深300中证100中证500上证指数上证50 科创50 2.75 -4.69 -1.95 -6.17 0.63 -7.42 -4.22 6.75 -7.40 2.47 -5.06 -0.42 -6.32 -1.31 -7.92 -3.98 9.46 -5.81 2.09 -4.95 -2.96 -6.85 1.43 -8.32 -5.97 6.456.47 -11.30 2.01 -4.27 -1.09 -5.61 2.47 -4.33 -3.20 -4.12 1.741.69 -4.99 -4.69 -6.00 0.98 -9.53 -7.69 2.25 -17.76 -5.19 -6.03 -6.18-6.21 1.51 -10.50 -8.78 -0.61 -22.05 1.48 -4.17 -2.01 4.484.22 -3.98-4.34 -5.15 4.634.88 -7.99-9.13 1.271.26 -4.42 -2.70 -5.67-5.73 -5.85-5.38 -3.72 -0.85 1.49 -5.13 8.11 -6.35 1.16 -3.40 -0.30-0.13 -5.20 2.78 -2.86 -2.16 5.94 -2.31-8.36 1.08 -4.01 -5.39 6.47 0.60 -6.38 1.01 0.00 -3.35 -5.81 -2.72 -3.60 -11.67 -7.06 12.67 -10.21 大类行业指数 医疗保健指数日常消费指数可选消费指数工业指数材料指数公用事业指数信息技术指数房地产指数 金融指数能源指数 电信服务指数 4.46 -6.87 3.97 -4.92 -0.78 -1.92 -6.65 2.12 -7.37 4.29 -5.09 -2.26 -6.05 8.39 -0.47 -10.97 3.414.864.323.33 -11.44 3.19 -3.45-3.83-3.65 -1.01 -6.18 4.82 -2.64 -1.03 0.28 2.302.11 -2.23 -6.49 0.74 -7.90 0.00 -7.73 -1.58-1.00 -6.92 4.32 -4.44 -8.25 -11.53 1.84 -2.13 -4.12-4.25 -0.32 -5.39 5.55 1.65 0.881.26 1.03 -6.18 -2.97 -5.19 -11.91 -2.14 21.81 0.44 -4.29 -5.52 -6.93 14.69 0.85 -8.55 -6.49 -19.83 0.00 -1.81 0.50 -5.98 11.89 5.73 1.11 0.34 5.10 -1.09 -0.50 8.39 -2.09 3.15 9.46 0.17 7.49 13.13 -4.04 -3.02 -2.20 3.15 1.97 2.87 -5.63 34.55 24.13 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231029 中小综指和中证1000涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.75%和2.47%；科创50和上证50表现较弱，周度涨跌幅分别为0%和1.08%。 大类行业表现来看，医疗保健和日常消费表现较好，周度涨跌幅分别为4.46% 和4.29%，电信指数表现较弱，周度涨跌幅为-4.04%。 主要指数市场表现大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%）周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 4.006.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231029 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231029 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅（%） 前1周涨跌幅（%） 9月涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%） 7月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔 5.12 -4.25 -2.55 -8.18 5.60 -5.51 -11.27 1.86 -15.92 医药生物 4.60 -6.88 4.30 -4.76 -0.91 -1.57 -7.29 1.86 -7.65 食品饮料 4.34 -5.44 -2.24 -5.85 9.24 0.55 -12.91 4.41 -11.90 汽车 4.23 -3.05 0.47 -7.23 5.74 -1.45 1.88 3.93 9.02 环保 4.10 -3.53 -2.29 -3.86 2.92 -3.32 -2.51 3.81 -4.27 纺织服饰 3.95 -1.42 1.03 -5.31 3.91 -0.60 -0.41 3.73 1.74 交通运输 3.45 -3.40 -0.84 -7.93 5.56 -3.63 -8.48 0.67 -13.61 钢铁 3.20 -3.22 0.80 -6.71 8.61 2.14 -7.79 3.81 -3.22 国防军工 3.10 -4.22 -1.45 -3.90 -4.34 -9.40 2.79 3.86 -6.34 基础化工 2.80 -3.86 -0.97 -6.13 3.91 -3.41 -10.60 2.87 -12.98 商贸零售 2.49 -3.46 -0.16 -10.09 10.22 -1.06 -19.32 -5.11 -28.21 建筑装饰 2.44 -3.16 -0.91 -10.17 6.06 -5.60 -1.42 11.19 -1.89 轻工制造 2.27 -2.60 -0.86 -5.22 5.60 -0.78 -5.40 3.78 -5.58 电子 2.11 -5.92 -1.34 -4.98 -0.82 -7.02 -3.90 15.50 4.01 机械设备 1.99 -5.12 1.11 -5.59 -1.74 -6.20 3.04 10.09 0.45 社会服务 1.91 -5.25 -3.71 -7.29 2.92 -8.12 -9.63 2.05 -22.46 家用电器 1.90 -2.87 0.15 -5.09 0.71 -4.27 5.15 7.74 5.65 有色金属 1.64 -3.69 -0.92 -7.81 5.23 -3.88 -8.66 6.16 -8.35 建筑材料 1.58 -3.84 -1.92 -6.45 10.16 1.08 -12.21 1.92 -15.12 公用事业 1.57 -2.25 -0.82 -4.50 -2.13 -7.29 5.14 1.54 -1.91 传媒 1.28 -5.87 -7.63 -1.12 -7.57 -15.58 6.34 34.24 10.90 计算机 1.04 -6.24 -4.26 -3.72 -4.21 -11.71 -6.74 36.79 7.40 电力设备 0.30 -3.46 -5.71 -8.33 -2.45 -15.68 -3.15 -0.36 -22.71 房地产 0.22 -4.22 -5.49 -6.93 14.16 0.41 -8.71 -6.11 -20.19 非银金融 0.13 -1.18 -1.81 -5.98 14.41 5.62 -1.83 2.37 4.06 石油石化 -0.13 -1.64 3.49 -3.34 4.34 4.37 -3.04 10.63 6.64 银行 -0.35 -2.49 2.79 -6.45 5.55 1.50 -0.14 -2.70 -3.84 煤炭 -1.09 -0.83 9.61 -2.09 -1.92 5.26 -8