农业组策略日报：晚熟大量上市，苹果盘面大幅下挫

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 晚熟大量上市，苹果盘面大幅下挫 2023-10-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】苹果：晚熟大量上市，盘面大幅下挫 逻辑：苹果期货盘面昨日延续大幅下挫的走势，仅是上午就跌超4%并维持至下午收盘。目前盘面价格已跌至8700元/吨附近。近期随着晚熟富士大量供应市场，前期市场担心的优果率问题凸显，现在市面上整体表现为一二级好货极少，且非常难收。而大量的残次果由于不便储存，需要尽快消化完毕，且后续有继续叠加销售的预期，所以目前盘面的价格更多的反映出了这部分市面上量最大的货源价格。由于质量问题的影响，优果优价现象非常明显，果农挺价情绪较强。替代品方面，苹果总体将进入供需紧平衡的状态，在这种情况下替代品的替代作用并不明显。后续走势方面，我们认为借着情绪短期仍将经历回调。 操作建议：短期观望为主。风险因素：消费不及预期 上一日行情变动 棕油 -1.26% 菜粕 -0.65% 合成橡胶 -1.50% 棉花 1.23% 橡胶 0.31% 豆油 -1.09% 玉米 0.32% 豆粕 -0.69% 纸浆 0.36% 菜油 -2.37% 白糖 0.86% 生猪 -1.52% 鸡蛋 -0.88% 苹果 -2.64% 摘要： 油脂：市场情绪偏弱，关注技术支撑有效性。 蛋白粕：内外盘窄幅区间运行 玉米：市场主体谨慎采购，价格短期小幅反弹生猪：恐慌情绪减缓，现货小幅抬升 鸡蛋：东莞再度爆仓，蛋价持续下行橡胶：宏观预期仍好，盘面温和波动合成橡胶：短期维持窄幅震荡为主纸浆：做多资金入场，期货尾盘上涨棉花：棉价反弹，站回万六之上 白糖：外盘上涨带动内糖盘面回调苹果：晚熟大量上市，盘面大幅下挫 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪偏弱，关注技术支撑有效性（1）USDA数据显示截至10月22日当周，美豆收割率为76%，低于市场预期的77%，前一周为62%，去年同期为78%，五年均值为67%。 （2）CONAB数据，截至10月21日巴西大豆种植进度为28.4%，前值19%，去年同期为34.1%。 （3）MPOA数据马棕10月1-20日产量预估增加4.14%，其中马来半岛增加4.83%，马来东部增加2.99%，沙巴增加4.26%，砂劳越减少0.54%。逻辑：昨日国内三大油脂震荡下跌，其中菜油跌幅较大，且已跌破前低支撑。从宏观环境看，近日市场担忧借贷成本的上升可能拖累美国经济，美元震荡走弱，而美国暂停对委内瑞拉的制裁也使得原油价格回落。产业方面，目前美豆收割顺利、出口进入旺季，USDA周度出口数据或利好市场，近期巴西大豆种植进度较往年同期有所放缓，但预期未来2周降水条件将会改善，市场对南美豆丰产的预期未变，而生柴利润的恶化也使得美豆油持续走弱。棕油方面，尽管马棕10月前20日出口环比增加预期较强，但马棕10月产量预期处于年内高位，10月马棕继续累库概率较大，国内棕油进口量预期较大，或继续累库，但后期需关注棕油减产季带来的利多影响。菜系方面，近日国内菜籽库存偏低，但随着加拿大和俄罗斯菜籽进入上市高峰，后期国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期同比增加。综上分析，近期油脂市场情绪偏弱，关注技术支撑有效性。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：内外盘窄幅区间运行（1）行业咨询机构AgRural周一称，截至上周四，巴西2023/24年度大豆种植率已达30%，较上周增加13个百分点。目前巴西新作大豆播种仍低于上年同期水平的34%。（2）咨询公司Safras&Mercado估计，截至10月6日，巴西农户已经预售约3500万吨正在播种之中的新豆，略高于预计产量的20%，作为对比，去年同期预售比例为18.8%，但是过去五年同期均值为30.6%。逻辑：国际方面，美豆因收割推进继续承压下跌拖累，但美豆收割进度和巴西大豆种植进度同比偏慢，巴西大豆预售比例偏低。中国10月11月洗船冲击美豆出口。后期关注巴西天气炒作力度。料美豆短期上下空间有限，仍1250-1330区间震荡。国内方面，连粕延续窄幅区间运行。短期猪价低迷，需求不振。随着月底的来临，11月大豆到港压力体现，油厂开机率若回升，需求承接不住，价格有可能破位下行。短线密切关注3850元支撑位表现以及11月到港预估量变化。操作建议：期货：高位震荡区间操作为主；预期差若出现，1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：市场主体谨慎采购，价格短期小幅反弹逻辑：国内方面，现货市场价格有所分化，由于潮粮不易存储，外流运力紧张，东北本地供应压力大，当地深加工收购价继续下调10-50元/吨；北港库存偏低价格上涨10元，华北深加工到车压力较小价格偏稳，广东报价持平。目前上市压力持续，但价格下行正逐步抑制农户售粮积极性，部分企业逐步谨慎建立库存，短期可能导致价格涨跌空间都相对有限。小麦短期市场供应增多，贸易主体获利平仓，下游采购谨慎，价格下跌20-30元。淀粉价格涨跌互现，华北价格相对较强，销区市场库存偏低，下游有备货需求，价格调整空间较窄。国际方面，美玉米继续走低，农户积极出售新收获的玉米，市场供应改善。目前美玉米收割进度 震荡 已超50%，过去一周玉米出口检测量处于偏低水平在44万吨。截止上周末巴西玉米播种率在38%，去年同期在50%。阿根廷玉米播种率在20%，5-年平均在31%。玉米产区未来局部降雨增加后再度转干燥，限制早期玉米的种植，可能导致晚播玉米比例提高。进而导致单产预期下滑。乌克兰农业部表示，截至10月23日，2023/24年度（始于7月）乌克兰谷物出口量为833.3万吨，比去年同期减少29.7%，一周前是同比降低28.4%。10月1-23日期间，乌克兰出口小麦82万吨，去年同期145万吨；玉米71万吨，去年同期146万吨；大麦4万吨，去年同期24万吨。操作建议：短期2401区间2450-2650。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：恐慌情绪减缓，现货小幅抬升（1）10月24日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.17元/公斤，较上日变化0.60%，较上周变化-2.19%。（2）10月24日，生猪活跃合约LH2401收盘价16200元/吨，较上一个交易日变化-1.52%，较上周变化-3.69%。逻辑：本周两广地区、东北地区等地疫情有加重迹象，90kg以下出栏占比明显增加，散户恐慌情绪增加，小猪提前出栏，导致近日猪价下滑明显。目前部分区域散户恐慌情绪有所减缓，支撑价格小幅回暖，但需求支撑力度不强，预计明天有再次转弱趋势。供应方面，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，四季度整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。需求方面，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，本周宰量仅比上周略增不到2%。终端走货较差也拖累肉价下跌，肉猪比价小幅回落，需求对于猪价支撑力度不强。随天气逐步转凉，从10月往后，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖。但在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现，以谨慎乐观为主。短期来看，月末仍是二育补栏的主要时间窗口期，所以若价格短期回调后出现上行驱动，二育进场积极性会再次提升，从而推动猪价的上行。长期来看，在疫病和资金压力的共振作用下，本周母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格出现加速下滑迹象，利多远月猪价。操作建议：逢低试多远月合约。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：东莞再度爆仓，蛋价持续下行（1）10月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4200元/500kg，较上日变化-1.64%，较上周变化-1.64%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4360元/500kg，较上日变化-2.68%，较上周变化-5.01%。（2）10月24日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4279元/500kg，较上一个交易日变化-0.88%，较上周变化-0.70%。逻辑：需求端，节后随着旅游消费结束，市场回归常态化家庭消费为主，需求逐步进入季节性淡季，本周，从终端走货表现来看，消费承接力度有限，导致各环节库存进一步增加。随着价格的持续下跌，蛋价回落至阶段性低位，贸易商有低价抄底心理，导致销量呈现恢复性增加。预计短期内需求无明显提振，销量整体震荡为主。供应端，一方面，天气逐渐转凉，产蛋率全面恢复，供应压力边际递增。另一方面，根据蛋鸡生命周期推算，10月份新增开产蛋鸡为6月份补苗，新增高峰存栏为5月份补苗量。今日东莞再度爆仓，到车量处于偏高水平，供应高位持续压制蛋价。短期来看，节后需求边际走弱的季节性趋势不会改变，同时，供增需弱基本面下，预计蛋价近期还将延续弱势一段时间。长期来看，补苗量季节性回升，但目前鸡苗价格持续向下，预计补栏积极性整体仍偏理性，未来远月供应压力不大。操作建议：待库存消化，逢低位轻仓试多近月合约。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：宏观预期仍好，盘面温和波动（1）青岛保税区人民币泰混价格12210元/吨，+20，对上一交易日RU01收盘价基差为-2315； 震荡偏强 国产全乳老胶13150元/吨，50。保税区STR20价格1485美元/吨，0。（2）10月24日合艾原料市场报价：白片55.55；烟片58.23；胶水53.60；杯胶47.95。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格13700元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格13700元/吨。（3）QinRex据马来西亚10月23日消息，马来西亚周一启动了乳胶生产激励（IPL）试点项目：1、每月200令吉的参与奖励金；2、将获得每月每公斤2.00令吉的乳胶生产奖励，基于100%干橡胶含量；3、获得每月100令吉的奖励金，为期一年；4、将根据每年每公顷1000至1499公斤（第一类）和每年每公顷1500公斤及以上（第二类）的年产量目标获得生产力激励。逻辑：昨日天然橡胶盘面日内走势偏弱但尾盘连续小幅反弹后收涨。我们认为以目前盘面的反应来看，原料产出的不及预期以及深色胶持续去库等因素已被计价，所以昨日的上涨我们更多的归因为随着资本市场各种利好政策的出台，宏观向好预期带动的。基本面方面，短期内的关注点在于随着泰国东北部天气缓和后，原料的快速产出对于南部的缺口形成多少补充。不过总体来看，在南部恢复大量产出之前，原料价格依旧会维持偏强的格局，所以这方面的支撑依旧存在。需求方面，节后半钢胎及全