农业组策略日报：甘肃霜冻造就减产预期，苹果盘面大幅走高

中信期货研究|农业组策略日报 甘肃霜冻造就减产预期，苹果盘面大幅走高 报告要点 【异动品种】苹果：甘肃霜冻造就减产预期，盘面大幅走高 逻辑：后续来看，目前盘面已经接近9000，按照历年10合约此时的价格走势来看，往上突破9000的可能性较大，但之后的上涨空间则相对有限。我们认为在六月中全国套袋数据出炉之前，可以暂时维持观望。若能突破9500，建议空单处理。 操作建议：暂时观望，若能突破9500，建议空单处理。风险因素：挺价惜售情绪；替代品冲击。 摘要： 油脂：关注黑海粮食出口，油脂近日或迎来技术性反弹。蛋白粕：巴西大豆出口持续增长，蛋白粕跟随美豆偏弱运行花生：现货表现强势，花生盘面偏强运行 玉米：替代品优势明显，玉米偏弱运行生猪：宰量持续下滑，猪价震荡偏弱 鸡蛋：节后补库拉动现货，增产预期施压远月橡胶：短期维持区间弱势震荡为主 纸浆：驱动不变，但盘面表现略有异常棉花：内外共振，棉价走强 白糖：宏观和抛储消息驱动，白糖震荡调整苹果：甘肃霜冻造就减产预期，盘面大幅走高 2023-05-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 苹果 3.20% 豆油 1.82% 棉花 1.49% 棕油 1.29% 菜油 0.99% 纸浆 0.83% 花生 0.52% 橡胶 0.25% 鸡蛋 -0.36% 豆粕 -0.80% 玉米 -1.63% 白糖 -1.82% 菜粕 -2.64% 生猪 -3.72% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 报告内容而视相关人员为 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注黑海粮食出口，油脂近日或迎来技术性反弹（1）加拿大谷物协会数据显示，截至4月23日当周，加拿大菜籽出口量较前周减少5.4%至15.91万吨，自2022年8月1日至2023年4月23日，加拿大菜籽出口量为658.24万吨，同比增加54.1%。逻辑：受外盘止跌回升影响，昨日国内三大油脂先抑后扬，其中豆油和棕油表现较强。从宏观环境看，海外银行危机尚未解除，欧美经济衰退压力增大，宏观环境仍将利空油脂市场，但原油价格有止跌企稳迹象，或将利于近日油脂技术性反弹。产业方面，近日俄乌关系有再度升级迹象，市场对黑海粮食出口协议担忧加重，美豆及美豆油价格止跌利好国内油脂反弹，但目前巴西大豆处于上市高峰，南美豆升贴水处于低位，而美豆种植顺利、天气炒作条件不成熟，国内进口大豆到港预期增加，棕油进入增产季，马棕4月出口环比下降预期较强。综上，近日油脂或迎来技术性反弹，但后期油脂下行压力依然较大。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：巴西大豆出口持续增长，蛋白粕跟随美豆偏弱运行 （1）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月出口大豆1434.12万吨， 上年4月全月出口量为1147.26万吨。日均出口量为79.67万吨，较上年4月日均出口量60.38万吨增加32%。 （2）美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年4月27日当周，美国大豆出口检 验量为401,976吨，此前市场预估为20-70万吨，前一周修正后为377,728吨，初值为374,960吨。逻辑：短期，阿根廷天气利于大豆收获，巴西大豆出口升贴水报价低位震荡，美豆播种顺利进度偏快，原油弱势，豆类海外市场偏弱运行；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求仍偏弱，买涨不买跌情绪浓厚，料国内蛋白粕市场跟随海外维持弱势。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调，美豆下跌周期信号增强。4-6月大豆累计进口量同环比增加，5月进口压力最大。7月以后买船陆续完成。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套，天气异常时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏弱 花生 花生：现货表现强势，花生盘面偏强运行逻辑：供应方面，花生盘面偏强运行，伴随基层余货逐渐消耗，国内花生现货报价保持强势，加之进口国苏丹内乱扰动，港口进口报也维持偏强。终端需求，受节日提振，销区市场补库需求略有增加，两广市场走货有所加快，但企业高价采购意愿偏低。油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎。花生粕：大豆到港延迟，导致国内油厂开机仍保持较低，并且部分油厂出现提货困难情况，以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹。但预计5-6月大豆到港保持宽松态势，后期仍保持宽松态势。短期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水已基本消化，市场情绪回归理性，短期缺乏明确驱动下，花生或保持震荡运行。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：替代品优势明显，玉米偏弱运行 震荡 逻辑：国际方面：①美联储：5月3日将联邦基准利率提高了25基点，以降低通胀压力，这是美联储自去年3月以来连续第十次加息，美联储官员表示将会暂停进一步加息。②欧盟委员会：在6月5日之前限制进口乌克兰小麦、玉米、油菜和葵花，以缓解保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚以及斯洛伐克上述谷物供应过剩的问题。国内方面，4月份玉米价格仍以回调为主，但市场余粮减少，玉米下跌幅度整体小于3月份。小麦进入收获期，陈小麦仍有出库压力，新陈小麦压力衔接，山东小麦玉米价差回落至60元/吨附近，吸引饲料企业增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降，玉米价格承压运行；下游企业仍在消化南港库存，在养殖亏损的情况下，饲料企业尽力控制原料采购成本，渠道库存难以放大。深加工开机负利润，整体需求仍未显著提升。综合来看，短期看，小麦替代品价格优势愈发明显，加之国内谷物供需仍显宽松，近端压力消化仍需时日，短期内价格难有强势表现，大概率延续区间低位运行。关注饲用稻谷拍卖和新麦政策。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：宰量持续下滑，猪价震荡偏弱逻辑：5月4日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.55元/公斤，环比变化-0.48%，较上周变化-0.41%。供应方面，五一假期期间出栏一般，主要在于部分规模厂出栏减少，且北方部分区域降雨影响运输受阻、抑制散户出栏积极性。另外，部分厂家放假休息，也导致供应受限。需求方面，节日效应逐渐消退，样本屠宰量整体呈现先增后降趋势，从4月28日至4月30日，样本屠宰量从15.8万头增至17.1万头达峰，累计增幅8.2%；而后持续两日下降，5月4日当日，样本宰量15.5头，环比变化-1.47%，较上周变化0.63%。二育方面，节后二育热情有所消退，市场仍以观望为主。主要原因有二：1）二育成本较高。由于节前猪价持续稳中微增，导致二育积极性有所提高，二育到场价格涨幅高于市场价格，尤其是80-90kg的小猪，部分区域（如山东）价格超过8元/斤。二育群体有恐高情绪。2）对于未来后市行情信心不足。短期内，当前二育入场积极性有限，假期效应减退，消费能力有限，生猪现货震荡运行。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡偏弱 鸡蛋 鸡蛋：节后补库拉动现货，增产预期施压远月（1）5月4日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.36元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.89元/斤，环比变化1.45%，销-产区价差0.53元/斤。（2）5月4日，JD2309收盘价4172，较上一交易日变化-0.36%，较上周变化-2.11%。逻辑：供应方面，五一过后，淘鸡出栏量环比增加，新增开产偏少，存栏预计小幅下降。需求方面，经过假期的库存消化，下游有一定补库需求，但消费力度较节前下降。短期来看，随着补库结束，消费进入淡季，6月梅雨季节不利于鸡蛋购销，蛋价预计再度震荡走弱。长期来看，今年2月以来养殖利润较高、饲料成本下降，均利于鸡苗补栏，蛋鸡苗价格也在持续上涨，预计春季补栏将在6月之后逐步进入开产期，下半年鸡蛋供应将面临增量压力。操作建议：远月逢高空思路对待。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：短期维持区间弱势震荡为主（1）青岛保税区人民币泰混价格10700元/吨，+50，对上一交易日RU09收盘价基差为-1100；国产全乳老胶11300元/吨，-50。保税区STR20价格1375美元/吨，+5。（2）海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11300(-200)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10500元/吨。（3）2023年一季度印尼天胶、混合胶合计出口量同比降8.9%。QinRex数据显示，2023年一季度，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为49.1万吨，同比降9.1%。其中，标胶合计出口48万吨，同比降8.7%；烟片胶出口1万吨，同比降13%；乳胶出口0.17万吨，同比增193%。1-3月，出口到中国天然橡胶合计为8.7万吨，同比增81%；混合胶出口到中国合计为0.6万吨，同比增11%。综合来看，印尼一季度天然橡胶、混合胶合计出口49.7万吨，同比下降8.9%；合计出口到中国9.3万吨，同比增74%。 震荡 （4）印度2022-23年度橡胶产量超80万吨创10年以来新高。据印媒5月3日报道，据印度橡胶局的初步数据显示，印度2022-23年度天然橡胶产量超过80万吨，创10年以来新高。产量触及83.9万吨，略低于该年度修正后的目标84万吨，且较之前一年的77.5万吨增加8.3%。2021-22年度产量增幅为7%。印度2022-23年度天然橡胶消费量增长9%至135万吨。尽管消费增速落后于2021-22年度的13%，但仍快于产量增速，特别是在疫情威胁减弱之后。橡胶进口的初步数据为53万吨，较2021-22年度下滑3%，当时进口量为546,369吨。逻辑：上周初橡胶盘面大幅上涨后，下半周天气炒作情绪有所缓和，盘面出现回调下行。我们认为这一波产地干旱天气对后续盘面的影响已经基本被消化。即便云南产区干旱叠加白粉病的问题引起市场忧虑，但这种情况已经持续近一个月，后续或难以再度在天气因素上炒作。后续来看，基本面方面依旧偏弱，下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库仍是主要问题，4月橡胶进口数据预计仍难以见到明显下降趋势。不过5-6月即将进入厄尔尼诺气候，届时对东南亚主产区或带去的干旱影响或成为变量之一。需求端来看，进入4月中旬轮胎市场走货愈发冷清，钢胎内销替换市场出货进一步走弱，市场消化库存为主，补货意愿不强。而半钢胎方面，受假期出行增多影响，4月底替换市场稍有起色，但受消费心理影响，整体提振有限。轮胎5月表现或继续走弱。总体来看，我们认为短期橡胶市场仍将维持弱势区间震荡。操作端，我们建议暂时维持观望。操作建议：暂时观望。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：驱动不变，但盘面表现略有异常（1）针叶浆银星参考报价在5100-5150，50/-50；俄针报价4950-4950，-50/-50；阔叶鹦鹉3950-3950，平。（2）据卓创资讯不完全统计，本周青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆合计库存量较上周下降1.5%，各港口变化幅度不一。（3）据悉，联盛浆纸漳浦基地BCTMP1号机于5月1日成功抄浆，该浆线日产量约1200吨。逻辑：纸浆五一节后第1个