农业组策略日报：苹果盘面大幅回调，但并不持续

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 苹果盘面大幅回调，但并不持续 2023-09-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】苹果：盘面大幅回调，但并不持续 逻辑：苹果昨日盘面午后跳水。近期随着嘎啦的大量上市，市面早熟品种价格逐步走低，盘面我们认为虽有跟随早熟价格下跌的可能，但预计幅度不会太大。目前来看库存富士接近清库，且时间早于年初市场的预期导致目前旧季富士价格持续坚挺，且仍在小幅上涨，这也是对盘面最有力的支撑因素。目前市场陆续进入中秋备货，也在一定程度上利好苹果消费。期货上，我们认为苹果下方支撑仍偏强，短期内维持8500-9000区间震荡，操作上我们建议高抛低吸。 操作策略：8500-9000区间高抛低吸。风险因素：极端天气，消费 上一日行情变动 棕油 1.18% 菜粕 0.47% 合成橡胶 0.37% 棉花 0.28% 橡胶 0.19% 豆油 0.12% 玉米 0.07% 豆粕 0.02% 纸浆 0.00% 菜油 -0.01% 白糖 -0.11% 生猪 -0.15% 鸡蛋 -0.25% 苹果 -1.65% 摘要： 油脂：等待进一步信息指引，期价或继续高位震荡。蛋白粕：阿根廷大豆销售加速，内强外弱格局延续 玉米：玉米顺价流通增加，现货价格涨跌互现生猪：备货需求不及预期，宰量大幅下行 鸡蛋：9月将至，旺季渐入尾声，蛋价震荡运行橡胶：后期主要变量仍在供应端 合成橡胶：BR盘面继续稳中偏强纸浆：依旧在区间内运行 棉花：棉价走强，下游转暖 白糖：基差收敛拉动2309合约强势上行苹果：盘面大幅回调，但并不持续 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：等待进一步信息指引，期价或继续高位震荡（1）ITS数据显示，8月马棕出口环比下降3%，8月前25日马棕出口环比下降7.8%。逻辑：昨日国内三大油脂维持高位震荡，其中棕油表现偏强。宏观方面，中国8月PMI全面回升，美国8月ADP新增就业人数17.7万人，低于预期的19.5万人，美元走弱、原油价格上涨。产业方面，未来1周美豆产区降水仍然偏少，后期美豆优良率继续下调的概率较大，美豆单产或有一定下调空间，美豆供需趋紧预期不变。棕油方面，马棕8月产量环比增幅扩大，出口预期改善，马棕8月累库幅度或有限。菜籽方面，加拿大统计局下调其菜籽单产和产量，这或将导致其菜籽出口量下降，目前加拿大菜籽已开始收割，继续关注天气条件是否利于收割。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，近期豆油库存开始回落，棕油再度累库，菜油进口量预期仍然较大，菜油库存或维持高位。综上分析，近日油脂价格或继续高位震荡，继续关注产区天气变化。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：阿根廷大豆销售加速，内强外弱格局延续 （1）阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快。截至8月23日，阿 根廷农户预售了1,192万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了20万吨，低于去年同期的2,271万吨。作为对比，之前一周销售9万吨。 （2）监测数据显示，截止到8月29日，8月船期累计采购了646.2万吨，采购进度为99.42%。 9月船期累计采购了613.8万吨，周度增加33万吨，采购进度为99%。10月船期累计采购了792万吨，周度增加92.4万吨，采购进度为75.43%。11月船期累计采购了217.8万吨，周度增加33万吨，采购进度为21.78%。12月船期累计采购了19.8万吨，采购进度为2.64%。2024年1月船期累计采购了39.6万吨，采购进度为6.83%。逻辑：美豆优良率环比走低，但高于预期。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大，未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向及9月供需报告。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育入场略低于预期。且随着下游补库需求降温，豆粕高位波动加剧。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。谨防预期差带来盘面上涨。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：1-5正套，11-1正套。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：玉米顺价流通增加，现货价格涨跌互现逻辑：国内方面，期货价格小幅上涨，现货价格涨跌互现。现货方面，东北深加工收购价格小幅上涨，部分+10元/吨，北港约2860-2880元/吨，+10元/吨，华北深加工到货量增加，部分企业挂价下跌，-42-20元/吨，广东港口价格2980-3000元/吨，+10元/吨。小麦市场延续上涨趋势，+20-40元/吨。8月第五周陈稻定向拍卖投放200万吨，成交169万吨，成交率为85%，较上周持平。本月5次陈稻拍卖共投放1000吨，成交875吨，成交率87.5%，大部分溢价成交。华北高价吸引，东北粮向华北流通增加，但新粮上市前仍将维持供应偏紧格局，短期预计价格易涨难跌，后续关注物流与供给节奏。国际方面，CBOT玉米弱势震荡。美国，本周玉米带气温抬升，缺水持续，预计下周降雨概率仍然偏低，高温持续，中部部分地区气温达90华氏度。巴西，ANEC表示， 震荡 8月份巴西玉米出口量估计为918万吨，低于上周预估的939万吨，如果预测得到证实，仍将创下历史最高单月纪录767万吨。截至上周四，巴西中南部地区的2022/23年度二季玉米收获进度为83%，前值77%，去年同期94%，缺乏卡车以及玉米水分偏高是影响收获进度的主要原因。乌克兰农业部表示，截至8月30日，2023/24年度乌克兰谷物出口量为434.3万吨，去年同期396.4万吨，本年度迄今乌克兰出口小麦约188万吨，去年同期114万吨，玉米198万吨，去年同期250万吨；以及大麦47万吨，去年同期31万吨。操作建议：短期2311合约2600-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：备货需求不及预期，宰量大幅下行（1）8月31日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.06元/公斤，较上日变化0.18%，较上周变化0.12%。（2）8月31日，生猪活跃合约LH2311收盘价16845元/吨，较上一个交易日变化-0.15%，较上周变化0.39%。逻辑：供应方面，当前行情偏稳定运行，市场延续滚动压栏滚动释放策略，前期二育也持续流入市场，流通猪源充足，压制价格上涨动力。疫病方面，华东西南区域受猪病困扰持续，湖北湖南90kg以下占比较上周持平，未见扩大趋势；四川地区疫情小幅好转，但整体来看，南方距离完全消散仍有一段时间，压栏客观条件正在形成过程当中。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中。近日有学校备货需求偏弱，且根据复盘，开学对于需求提振力度十分有限。8月31日，样本宰量144568头，环比变化-1.85%，较上周变化1.54%。但随着天气的转凉，猪肉需求将呈现季节性回暖。短期来看，适宜气温和疫病消散等客观条件还未完全具备，预计短期内二育和压栏大概率不会出现集中入场；同时供应端猪源相对充裕，目前正处于偏松的供应和逐渐转好的需求博弈过程当中，猪价震荡运行。操作建议：观望、逢低多11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：9月将至，旺季渐入尾声，蛋价震荡运行（1）8月31日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4760元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5520元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%。（2）8月31日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4343元/500kg，较上一个交易日变化-0.25%，较上周变化3.78%。逻辑：存栏方面，春节旺季补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价高位下养殖户延淘情绪加重，淘汰日龄小幅上升，在产蛋鸡存栏量增加，小蛋供给持续增加。生产效率方面，天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升。需求方面，旺季下半程启动，学校陆续开学，食堂备货工作启动，市场要货积极性增加，整体走货加快。但随着蛋价冲高，下游避险情绪再次升温，对高价货源采买谨慎导致各环节库存小幅增加。短期看，目前开学备货步入尾声，需求提振力度有限，同时供应小幅提升，但整体产量依旧有限，现货超预期坚挺。但往后看，未来供需渐入宽松，蛋价上冲动力减弱。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：后期主要变量仍在供应端（1）青岛保税区人民币泰混价格10960元/吨，+60，对上一交易日RU01收盘价基差为-2370；国产全乳老胶12050元/吨，平。保税区STR20价格1380美元/吨，+10。（2）8月31日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片48.18跌0.09；胶水44.00涨0.10；杯胶40.05涨0.05。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.6-10.8元/公斤，胶块价格9.6-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11600元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11100元/吨。（3）柬埔寨前7个月橡胶出口量增长3%。QinRex据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2023年前7 震荡 个月柬埔寨出口橡胶达170,968吨，比去年同期增长3%。报告称，该国前7个月从橡胶的出口中获得了2.285亿美元的收入，比去年同期的2.622亿美元下降了12.8%；出口的平均成本为1337美元/吨，比去年同期低约244美元。该国橡胶主要出口至马来西亚、越南、新加坡和中国。截至目前，柬埔寨共有404,578公顷橡胶种植园，其中315,332公顷或78%可收获。逻辑：天然橡胶盘面昨日表现延续强势，NR继续上涨，RU小幅跟随，这与我们前期的判断基本一致。RU上周上涨的主要原因是消息面收储的炒作以及资金情绪，所以这周以来上涨节奏显著放缓。NR基本面改善主要表现在近期国内深色胶库存去化较为明显，主要是海外泰国产区的阶段性降雨影响新胶供应不及预期，越南产区进入雨季影响收胶工作，主产国总出口量出现一定限制;另一方面，美元汇率继续维持高水平，进口商补货积极性减弱，到港货源明显偏少。且目前泰国原料产出节奏较差，天气造成的减产预期较强持续对盘面形成推动。下游方面全钢胎出口表现较好，订单数至少维持至10月。后续来看，近期国内市场整体情绪尚可，各类利好政策逐步出台；叠加金九银十即将到来，我们认为对